本文仅在今日头条发布，谢绝转载；

人民币已升破7.02，即将回到6时代！

这轮人民币升值，已经持续了近一年，这充分反映了资本对于中国部分资产信心的企稳信号。

一、人民币创14～15个月新高

12月23日，离岸人民币一度升到7.01附近，盘中高点约在7.014附近，创下了从2024年10月以来的最高水平，等于是美元兑离岸人民币跌到了过去一年多的新低。

当天在岸人民币收盘价7.0287，同样是2024年10月以来的新高。跟年内高点比的话，今年4月初，在岸人民币一度贬到7.35附近，现在回到7.02～7.03一带，粗略算一下，人民币对美元升值了大约4.5%左右。

看下外部环境，从去年到今天，美元整体是在走弱的，从去年美联储开启降息周期开始，到今年的2025年9月、10月、12月又连续三次各降息25个基点，联邦基金利率目标区间已经从4.25%~4.50%一路降到了3.50%~3.75%。美元指数也在这个过程中一度跌到了96附近。

很显然，人民币的这轮升值，并不只是人民币自己的强硬，而是在美元回落，再加上季节性结汇的叠加下顺势一起叠加出来的。

二、人民币升值背后

一年的时间，全球资本对中国资产的悲观，已经释放得差不多了。

过去两年，大家对中国经济的情绪，从高预期一路打到了防守反击，房地产拖累、出口波动、消费信心偏弱，这些都是真实存在的。但从今年三季度开始，官方数据至少说明了没有继续恶化。

比如，2025年的前三季度，中国GDP同比增长约5.2%，比很多人年初3～4%的悲观预期要好一截。

增长不算是很惊艳，但也不是硬着陆。对汇率来说，最怕的是预期还在往坏里走。所以现在的状态更像是，坏消息讲了两年，该计价的基本都计进去了，现在预期已经不不会坏了。

再叠加国内房地产政策的持续宽松，保交楼、城中村改造、再贷款工具轮番上阵，地方债风险没有系统性发酵，中央在逐步拆雷，这些各种兜底信息，虽然不一定能短期让经济瞬间起飞，但足够让市场相信，最差的那个版本，应该不会发生了。

其实本轮人民币的升值，更大的助推手是美联储，降息周期的开启，把过去两年的利差压力往回推了推。人民币前两年承压，很大一块就是利差。中国这边一路降息托经济，1年期LPR先在2024年被下调到3.35%，到2025年11月，1年期LPR进一步降到3.0%，5年期在3.5%。同一时间点之前，美国联邦基金利率一直在4.25%~4.50%的高位徘徊。

利差这么一摆，做空人民币、做多美元资产从收益率角度看，很容易自洽。

但从2025年下半年开始，逻辑反过来了，美联储连续三次各降25bp，利率区间下到3.50%~3.75%，中美之间的利差，从之前的150bp以上，缩到现在大约50～75bp。

现在利率差没有此前那么香了，情绪也没那么悲观了，而且中国的部分资产在这一年里还有一些机会。同时，当美元指数从年中高位往下掉，全球资金开始从美债、美元现金就不断撤出，这些资金重新配置到非美资产和货币上，这里边当然也会包括人民币。这样外部水流方向变了，人民币往上走一段，是顺势而为。

最后，还有一个被很多人忽略的背景，就是人民币在全球金融体系里的存在感，也在一点点抬上来的。

比如，SWIFT数据显示，近几年人民币在全球支付货币中的排名，一度上升到第4位，在贸易融资领域，人民币的全球占比在2025年已升到了约7.6%，成为仅次于美元的第二大贸易融资货币。俗称点心债的离岸人民币债券发行量连年新高，2025年离岸人民币债发行规模已超过上年，连续第8年增长。

这些东西短期不一定直接推升汇率，但意味着持有、使用人民币的场景越来越多，全球配置人民币资产的需求是存在的。这类信息，在贬值时期它不一定能起到什么大作用，但是在升值时期却可以比较好的兜底信心。

三、未来呢？

现在大家都在谈人民币还会不会重回6时代？

我的观点是，先别把预期拉太满，人民币要回到6.5甚至更低，背后得有几件事同时发生。

首先中国经济要从止跌企稳走到全面修复。房地产真正走出去库存周期，销售恢复、价格企稳，这个目前还看不到很清晰的拐点。居民收入和预期要明显改善，消费要真金白银的顶上去，而不是停留在特价才买。

其次是中美利差要进一步收窄，甚至反向。当前1年期LPR在3.0%，美联储政策利率中枢在3.5%~3.75%，想回到6开头，要么美联储继续大幅降息，要么中国经济强到可以不再宽松、甚至边际收紧。从现实情况来看，这两件事都还需要时间。

第三是市场情绪要从相信不崩变成开始追捧。现在更多是美元没那么香了，中国这边也没更坏的故事了，离那种全球资本重新加仓中国资产的场景，还有一段距离。

所以，指望人民币像前几年那样，直接从7.2拉到6.5甚至6.3，暂时有点不符合现在的宏观环境，也不符合决策层对汇率合理均衡的定位。

中央经济工作会议已经连续四年提到，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，意思很明确，就是既不鼓励大幅贬值，也不欢迎过度升值。

升值贬值在现阶段，影响最大的就是进出口企业。

对于出口企业来说，过去享受了汇率贬值的好处，现在要学会做套保，别总想着汇率帮你赚钱。如果是有外币负债的企业或个人的话，之前被贬值压得喘不过气的，这一波升值就是减压了，但也不能指望汇率长期一路向好来兜底。

人民币能不能继续升值，咱们就看明年的经济信心和资产价格，如果中国经济和资产能不能拿出更有说服力的表现，人民币进入6开头也是很顺其自然的事情！

而且，一旦进入6开头，有时候，其实也意味着环境，可能也在悄悄变得更好了...预期叠加预期，一切都有可能会更为乐观！