变脸？套路明牌了，港股果然跌了！节后的A股做好准备

港股一片欢腾之际，周四的大涨突然变成了周五的回调，恒生指数从四年高位回落，这场“变脸”游戏背后，早已埋下了伏笔。

周四，恒生指数高开高走，全天大涨1.61%，收于27287.12点，创下2021年7月下旬以来的新高。投资者情绪高涨，科技股板块表现尤为抢眼，恒生科技指数当天飙升3.36%。

然而，这场狂欢在周五早盘突然“变脸”。恒生指数低开0.24%，随后跌幅扩大至0.87%，从四年多高位回落超过200点。

科技股集体下跌，快手、哔哩哔哩跌超4%，百度、京东、腾讯、网易跌超2%。汽车股也普遍偏软，比亚迪重挫5%，吉利、理想、小鹏等跟跌。

01 港股“变脸”之谜

周五的港股回调并非无迹可寻。在周四恒指大涨之后，夜期和美股ADR（美国存托凭证）已经率先回软。

这为周五的获利回吐埋下了伏笔。

周四晚间美股开盘，中概股多数个股开盘即大涨，但随即迅速回落，大部分中概股都跌破了对应港股的收盘价。这种跨市场股价联动，不可避免地影响了次日港股的表现。

AASTOCKS的分析师岑智勇在周五早间点评中指出：“夜期及ADR下跌，料恒指走势偏软，支持参考27150/27000水平。”

内因方面，国庆长假期间“北水”暂停，使得港股市场失去了内地资金的支持。交易量明显萎缩，从9月30日的3149.26亿港元骤减至10月2日的2224.68亿港元。

交易量萎缩带来的直接影响是：少量资金就能撬动较大的涨跌幅。

02 板块分化，谁是赢家？

尽管大盘整体表现疲软，但板块之间分化明显。在周四的大涨中，芯片股表现亮眼，中芯国际暴涨12.7%，成为涨幅最大的恒科指成份股。

华虹半导体也上涨7.125%。这一涨势在周五早盘得以延续，中芯国际再度高开0.78%，继续创出历史新高。

黄金股同样表现强劲。随着黄金价格升至每盎司3899.3美元的高位，中国白银集团暴涨30.19%，潼关黄金、紫金黄金国际及灵宝黄金分别上涨15.13%、14.01%和10.68%。

周五早盘，稳定币概念股表现活跃，云锋金融涨超4%。这些板块的强势表现，显示市场仍有结构性机会。

03 历史重演的剧本

港股在国庆期间的表现存在明显的“日历效应”。华泰证券近期研报显示，2010年以来，恒生指数在国庆期间的上涨概率高达86.7%，涨幅中位数为2.1%。

港股在国庆期间呈现明显的“节前防御－节中上涨－节后切换”规律。节前南向资金大幅流入消费及防御板块，节中市场普涨，成长和消费板块领涨。

然而，历史数据同时提示短期风险：国庆假期结束后首日港股回调概率较高。华泰证券指出，2010年以来，节后第一天港股倾向于下跌。

这一规律与当前市场表现高度吻合。

04 游戏规则已改写

近年来，港股市场的游戏规则正在发生深刻变化。传统认知中，港股永远是美股影子市场的观点已经过时。

数据显示，截至2025年9月，南向资金像开闸的洪水般涌入港股市场——今年累计净流入1.12万亿港元，几乎追平去年全年的8000亿港元。

这一资金流向的逆转，导致港股与A股的关联性不断增强，而与美股的关联性却在减弱。

2025年至2025年，恒生指数与沪深300的相关系数从0.46飙升至0.61，而它与美股的关联性却跌至-39%。

去年10月，港股比A股提前一个月见底反弹；今年3月恒指单周大跌7.2%时，北向资金连续5天流出214亿元，直接拖累上证指数回调4.8%。

“港股打喷嚏，A股感冒的联动模式，已成为新常态。”

05 节后A股何去何从？

面对港股的“变脸”表演，节后的A股需要做好充分准备。从历史规律看，节后A股高开已成定局，但投资者需警惕随后可能的回调风险。

2024年10月，不少投资者在港股大涨后追高A股，结果遭遇持续半年的回调，直到次年4月才在3040点见底。

当前恒生指数逼近30000点，恒生科技指数冲向7000点，市场情绪再度亢奋。但数据揭示了一个风险信号：AH股溢价指数跌破130点时，往往触发内资因红利税成本转向A股。

板块分化将是节后市场的重要特征。2025年表现最强的电气设备、医药生物行业，H股估值快速追赶A股，但银行、能源等传统板块价差仍悬殊。

这种结构性机会背后，是资金对成长性与分红率的反复权衡。

回望2010年以来的数据，国庆后第一天港股下跌的概率极高。这次，市场再次印证了这一历史规律。

游戏规则已经改变——当港股与A股的相关系数飙升至0.61，与美股的关联性却跌至-39%，投资者再也不能用老眼光看待这两个市场。

“港股打喷嚏，A股感冒” 的联动模式，已成为新常态。节后的A股，既要面对港股回调的压力，也要把握资金南下带来的结构性机会。

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