华熙生物这几年像坐过山车，这家公司曾靠玻尿酸原料起家，市值一度冲到1400亿元，被人叫成医美茅台，现在缩水到245亿元左右，蒸发了上千亿。

赵燕作为董事长，2025年亲自抓一线，调整组织和业务，但市场风向变了，重组胶原蛋白抢了玻尿酸的风头，公司皮肤科学创新转化业务占比从2022年的72.45%掉到2025年上半年的40.36%。国家药监局数据显示，2025年含玻尿酸护肤品备案超过1万件，价格战打得火热，溢价空间被挤压，公司核心业务动力不足。

跨界布局新赛道，如入股圣诺医药搞小核酸减脂，投入1.38亿港元，但新领域还没见效，老业务资源被分流，整体显得有点乱。利润增长主要靠控费，销售费用降超30%，管理费用降超10%，这算短期止血，但长远看，营收不稳，资本市场不买账，机构资金撤退，国寿成达减持套现超4亿元。

品牌矩阵集体失速的尴尬现实

华熙生物旗下品牌矩阵曾是骄傲，2022年润百颜和夸迪都破10亿元GMV，米蓓尔和BM肌活也跟上节奏，但2025年全线崩盘。润百颜GMV跌到7.89亿元，夸迪只剩4.16亿元，无一超10亿元。关停润熙禾和润熙泉等边缘品牌，止损动作明显。

品牌定位模糊，都主打玻尿酸，客群重叠，内部竞争稀释影响力。资源分配不均，新赛道抢了护肤品的研发和营销预算，流量投放效果下滑，成本上升，新兴品牌分流客源。相比之下，珀莱雅主品牌营收占80%，2024年破百亿，韩束营收55.91亿元，增长80.9%，都靠聚焦核心品牌。

华熙生物多品牌运营踩坑，盲目扩张心态作祟，缺乏差异化定位和沉淀。2025年上半年，皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元，降33.97%，库存堆积，周转天数达466天，85%存货是库存商品。关店清货动作频频，润熙泉多平台店铺空荡荡，社交动态停更，显示调整力度大。

赵燕回归后，强调回归初心，聚焦合成生物，但短期内品牌复兴难，需平衡多赛道和核心业务。

跨界转型背后的战略焦虑与挑战

华熙生物从玻尿酸单打独斗，转向多赛道布局，入股圣诺医药，加码ECM、重组胶原蛋白和PDRN，试图变身生物科技多面手。但跨界步子迈太大，资源分散，消费者认知还停在玻尿酸上，新领域研发积淀浅，商业化经验缺，核心业务失血。

巨子生物专注重组胶原蛋白，2024年营收55.39亿元，增长57.2%，核心品牌可复美占超82%，印证专注路径有效。华熙生物2025年研发投入2.31亿元，占营收10.22%，新增知识产权340项，上市Hyatrue和BloomColla，但进展慢，技术壁垒被稀释。

股东减持加剧担忧，国寿成达2025年11月至2026年1月减持963万股，易方达等基金撤退。市值从沪深300剔除，滚动态市盈率50倍，高于行业平均38倍，估值与业绩背离。

赵燕推动天津中试基地和深圳华熙唐安落地，合成肝素聚糖，济南建再生医学线，海口科技园投产，布局ECM调控和衰老干预，产品从护肤到医疗器械。2025年业绩修复，但营收压力持续，公司需在成分创新和品牌沉淀间找平衡，避免浅尝辄止。

赵燕回归一线的改革举措

2025年3月赵燕回归一线，总裁办公会上直指增长失速和官僚主义，要求贪腐人员自首期限到3月31日，内部审计翻查账目。高管调整，栾依峥和刘爱华离职，事业部更名强调科学创新。聚焦C端精准定位，预计2026年初稳定。

长期以合成生物为核心，糖类物质为重点，上半年研发占营收超10%。收购益尔康生物进胶原蛋白，2023年10月向山东大学捐赠1%股份。2025年业绩预增，但扣非净利润1.67亿至2.17亿，增长55.68%至102.29%，靠降费实现，可持续性弱。

赵燕强调科技驱动，构建研究到应用链路，但市场竞争激烈，巨子生物和锦波生物在胶原蛋白赛道强势，2024年锦波净利润7.32亿元，增144.27%。华熙生物需守住护城河，向相关赛道延伸，新业务补充而非替代。