苏宁金融研究院：历史上的两次黄金大牛市，结局都很惨

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（来源：都市现场）

近期国际金价强劲上扬，势如破竹。短短两个月内，接连突破多个重要整数关口。伦敦现货黄金最高触及4380美元/盎司，纽约期货黄金最高升至4392美元/盎司。

在当前环境下，支撑黄金开启第三轮大牛市的核心逻辑，与第一轮及第二轮牛市相似，仍根植于全球对美国和美元体系的信任持续弱化。具体而言，主要驱动因素包括以下三方面：一是美国财政赤字长期处于高位，政府债务规模持续扩大，引发市场对其债务可持续性的普遍担忧；二是美国政府不断施压美联储推动提前降息，此举削弱了市场对美联储政策独立性的信心；三是美元作为国际储备资产的功能被频繁政治化使用，多国为规避潜在资产冻结风险，正积极增持黄金以增强储备资产的安全性与独立性。

要重塑全球对美国和美元的信心，关键在于推动美国经济实现根本性好转，并在此基础上重新确立其在全球的领先地位。考虑到美国工业已大量外迁，全面“再工业化”并不现实，人工智能因此可能成为破局的关键所在。一方面，作为第四次工业革命的核心技术，人工智能有望为多个行业注入新动能，系统性地提升全要素生产率，从而在中长期增强美国经济的潜在增长率，而对人工智能的广泛投资也将在短期内对经济形成有效拉动；另一方面，美国在此轮人工智能浪潮中已建立起显著的整体优势，在硬件、软件及生态层面均占据引领地位，拥有如英伟达、甲骨文、OpenAI等一批具有全球影响力的企业，这意味着美国有望凭借其在人工智能领域的龙头地位，持续获取高额的技术溢价与垄断性收益，进而巩固其在全球政治、经济与军事格局中的主导权。

不过，当前人工智能技术尚未实现大规模落地应用OpenAI等领军企业仍面临巨额亏损，其增长潜力尚未转化为实际盈利。参照互联网技术的发展历程，人工智能仍处于早期阶段。因此，全球对美国和美元信心的重建预计将是一个长期过程。值得关注的是，当前可能正处于以信息技术为代表的第五轮康波周期中的萧条阶段。这一时期往往伴随着全球政治经济格局的深刻调整。因为美国当前面临的危机与挑战，严峻程度可能远超上世纪70年代。我们认为，本轮黄金大牛市远未到达终点，其价格的上涨幅度，下限至少接近第二轮牛市的605.01%，更有可能看齐第一轮牛市的2328.57%，甚至存在超越这一水平的可能性。

要注意的是，即便在黄金的大牛市周期中，价格上行也并非一帆风顺，期间往往伴随波动与阶段性回调。当金价上涨斜率过于陡峭时，需警惕技术性回调的风险。历史走势表明，黄金通常呈现脉冲式上涨特征，即在多数时间里维持横盘整理，而在少数时段集中兑现显著涨幅。在这一过程中，美联储的货币政策动向、地缘政治冲突等外部因素，都可能成为触发价格调整的节点。尽管技术指标的超买状态可能持续一段时间，但复盘历次上涨可见，大幅回调终难避免。因而在行情进入高位阶段，不宜过度追逐“鱼尾”收益，适时锁定盈利方为稳妥之策。