过去二十多年教会中国人喝精品咖啡的星巴克，如今却要在本土资本加持下重新学习如何在中国卖咖啡。

星巴克中国终于揭晓了它的“中国合伙人”。2025年11月初，星巴克正式宣布与中国本土私募巨头博裕资本成立合资企业，共同运营中国内地零售业务。

根据协议，博裕资本将持有合资公司最高60%的股权，而星巴克保留40%股权，交易基于约40亿美元企业价值。

这项交易是星巴克进入中国26年来，首次出让中国业务的控股权。与此同时，星巴克提出了一个雄心勃勃的目标——将中国门店从目前的8000家逐步拓展至20000家。

巨头转身：26年来首次出让控股权

星巴克中国的“易主”消息自2024年开始流传，历经多月猜测终于尘埃落定。这场交易吸引了超过20家资本公司和商业巨头的兴趣，包括KKR、方源资本、太盟投资集团以及美团、华润等。

博裕资本最终在这场长达9个月的竞购战中胜出。

星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元。这一总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

对于此次合作，星巴克董事长兼首席执行官布倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展。”

市场角逐：星巴克的困境与挑战

星巴克此次“易主”背后，是中国市场竞争环境的急剧变化。截至2025财年末，星巴克在中国门店数达8011家，进入1091个县级市场。

然而，星巴克中国正面临“增量不增收”的尴尬局面。

数据显示，星巴克中国占据了全球超过36%的门店资源，但对集团净收入的贡献已降至8%。平均到每一家店，星巴克中国单店收入呈现连续且大幅度的下滑，从68.50万美元降至39.64万美元。

相比之下，美国市场单店收入从227.79万美元波动上升至262.95万美元。

与此同时，本土竞争对手瑞幸咖啡的门店规模已于2024年突破22，300家，从1万家到2万家的扩张只用了13个月。

这一数量不仅超过了星巴克全球总门店数，也率先达到了星巴克为中国市场设定的远期愿景规模。

坪效是衡量运营效率的关键指标。调研显示，星巴克中国门店的坪效为2.02（万元/平方米/年），明显低于其集团整体水平5.74，也低于瑞幸的5.58。

价格困局：高端定位与市场现实的碰撞

在激烈的市场竞争中，星巴克一直努力维持其高端定位。2023年，当库迪率先打响9.9元的咖啡价格战，瑞幸也加入战局时，星巴克创始人霍华德·舒尔茨曾公开表示，星巴克对价格战并不感兴趣。

然而，随着时间的推移，星巴克对于价格的坚持也在松动。

2025年6月，星巴克中国宣布下调部分非咖饮品的价格。星巴克三大王牌品类——星冰乐、冰摇茶、茶拿铁，共计数十款产品集体推出全新夏日“心动价”，大杯平均价格降幅达到5元左右。

价格策略的调整反映了星巴克在中国市场面临的增长压力。

2025财年，星巴克中国市场的收入达31.05亿美元，同比增长5%，这一增速相比本土品牌仍显保守。

本土化挑战：供应链与产品创新之困

星巴克在中国市场面临的核心问题之一是本土化不足。

供应链前端缺位长期制约星巴克在中国的发展。直到2023年9月，星巴克在昆山开设烘焙工厂后，中国门店才能大量用上本土烘焙的咖啡豆。

而此时，本土精品咖啡品牌早已在供应链上建立起竞争优势。

全辅导投资great，主打单一产地新鲜咖啡，刚起步时就把烘焙工厂设置在离门店不超过一个半小时车程的地方。来自上海的Manner可以做到每周换SOE豆子。

越来越多的品牌开始改用半自动咖啡机，参数每日校准，奶泡现场打发。

在产品创新方面，星巴克中国的表现也显得“水土不服”。面对瑞幸“周周上新”的闪电战，星巴克中国难以接招。

虽然2024财年星巴克中国共推出78款创新饮品，但这些创新产品可能并不适合中国市场。

博裕资本：为何是它成为“摘桃者”？

博裕资本成立于2011年，是一家深耕中国市场、布局全球的另类资产管理公司。博裕投资组合超过200家企业，构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台。

近年来，博裕的投资目光集中在新科技和新消费等领域，代表性的有极兔速递、网易云音乐、蜜雪冰城、蔚来汽车、宁德时代等项目。

有意思的是，今年上半年，博裕还通过旗下基金收购了高端百货商场北京SKP约42%—45%的股权。

在高端零售与大众茶饮等方面的综合布局，让博裕在未来运营星巴克之时，既可以保持其原有的调性，又有下沉的能力。

根据Preqin的统计数据显示，博裕的历史基金净内部收益率稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平。这一优秀的历史业绩记录，或是博裕能够最终胜出的原因之一。

未来之路：2万店目标的机遇与挑战

星巴克在中国市场达成2万家店，需要多久？

根据星巴克公布的2025财年第四季度和全年业绩数据，截至第四季度末，星巴克中国共计8，011家门店。要实现20，000家这一目标，需要净新增约12，000家，相当于再建1.5个现在的中国市场。

回顾其扩张历史，过去五年，星巴克中国年均净增新店约661家。若保持此匀速，达成目标需要约18年。如果希望加速实现该目标，例如在10年内完成，则年均净新增门店数量需达到约1，200家。

扩张速度只是挑战之一。要支撑2万家门店的高效运营，需要在供应链、仓储物流和数字化系统上进行大规模投资。

这对博裕资本和星巴克来说，都是巨大的挑战。

此外，瑞幸的提前卡位，意味着它已占据了大量核心商圈、写字楼和社区的优质点位，这直接抬高了星巴克后续扩张的选址成本和难度。

星巴克此次“合资求变”并非外资品牌在中国市场本土化的首例。回顾历史，麦当劳与中信股份的合作、可口可乐与中粮集团的合作，均是代表性的案例。

这些全球品牌在本土资本的助力之下，更深层次地渗透到中国居民的日常消费当中。

与博裕资本联手后，星巴克或许不再只是“第三空间”的提供者，而是走向多维模式，以多种形态驶向20000店。

在中国这个竞争最激烈的市场，星巴克过去二十多年的品牌积累为其争取到了补课的时间，而接下来的考验是，它能否真的补上落下的课程。

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