全球防通胀，A重回3600点！

当市场来到了3600点，我感觉市场似乎有点过火了。倒不是觉得不该涨到位3600点，而且有点莫名其妙。

就拿这几天的雅鲁藏布江来说，这早已经不是什么新闻了，去年底中央已经审核批准了，新闻也早就爆出来了。

当时也炒作了一番，如果我们去看高争民爆，雅鲁藏布江的事儿，已经炒作过3波了，开工不过是时间问题。

根本没有什么太大的预期差，结果市场竟然把雅鲁藏布江这个“老概念”也拿出来炒作。

是钱没处去了吗？

回顾今年整个全球股市，我们就能知道，A股上涨，绝不是什么偶然事件，而是全球范围内的普涨行情。

为什么普涨呢？

下面这张图大概能帮我们找到答案。尽管全球范围内遭遇美国的关税讹诈，但市场对于美元贬值的预期大幅增强。今年至今，美元已贬值10%，有机构认为还会继续贬值10%左右。至于美元贬值的原因，无非就是财政赤字扩张，特别是大漂亮法案通过后，更贵进一步扩张。

所以，今年权益类资产价格都在上涨，大家都想要通过持有弹性资产，从而规避美元贬值带来的通胀风险。

最为典型的数据就是今年比特币与黄金的上涨，黄金今年已上涨超过30%，比特币也上涨近20%！这还是在去年已经上涨的基础之上。

另外，去年924以来，国家队对于A股的流动性支持，也是重要的原因。

✓回购贷，8000亿元；

✓国家队，光是中央汇金二季度就合计增持超过1900亿；

✓5类资金入市，特别是保险、社保资金入市，新增巨大增量。

✓美元贬值，带动资金流入

✓融资额1.9万亿，增加近5000亿。

当然，除了流动性支撑之外，基本面的预期改善，还有降息降准也是重要的原因。1年期定期存款利率下破1%，迫使资金开始搬家，转入收益相对更高的资产，股市就成了资金的主要流向。

基本面的情况分为两类：

✓预期改善

中国首次出现了两款5代机，印巴空战中，中国战机击落5架战机包括3架阵风，大幅度扭转了全球资本对于中国军事实力的认知。

而DEEPSEEK为代表的科技进步，也扭转了世界对于中国科技创新能力的刻板印象，带动中国科技资产迎来价值重估。

最近，美国解禁了H20的销售，恰恰说明，中国本土的AI芯片已经或者即将取得突破，美国人自己都自己承认了。

✓现实的改善

中国经济最大的问题是固定资产投资周期下行，带来的经济通缩问题。简单来说，就是地方政府债务危机和居民资产负债表衰退。

去年，中国出台了12万亿的化债，为地方政府的债务置换，打开了地方政府财政的束缚。

再加上去年开始政府开展的两重、两新政策，进一步刺激了经济的增长，还有关税战引发的抢出口效应。

总之，今年上半年，中国经济的基本面很有任性，预期改变了，一切都好说了。

所以，有流动性支持，有预期的扭转，有基本面的验证，股市的上涨叙事很顺畅。

展望下半年，可能会有2个可能的风险点。

其一是美国通胀可能会在8-10月反弹，一旦通胀反弹，美元贬值暂时停下，资产价格可能会迎来调整。

其二，全球关税战尚未兑现风险，很多国家已经谈好了，比如最近日本和美国达成了15%的税率，美国和越南20%，看出来没有，关系这么好的日本，都得15%！

上半年关税并没有带来特别大的影响，因为特朗普暂停了关税，且企业更多消耗库存来应对。下半年，库存消耗完毕，关税的滞后效应会出现，而大漂亮法案的减税刺激尚未落地，关税起到收水的效果，对全球需求的负面效应也会出现。