双硅坠落，后市如何看？

来源：华闻期货

沪证监许可【2016】38号

今日期货市场涨少跌多。黑色板块中，铁矿石与螺纹钢分别下跌1.76%、0.81%。能化板块中，玻璃与纯碱分别下跌4.43%、2.29%。有色板块中，多晶硅与工业硅分别下跌6.35%、3.43%。农产品板块中，豆一与菜籽油分别下跌1.68%、1.64%。

一、多晶硅&工业硅

行情回顾

受需求回落及上游持续累库影响，工业硅与多晶硅双双走弱，收盘工业硅跌3.43%，周跌幅7.77%；多晶硅日内跌6.35%，周内大跌10.09%。

数据来源：文华财经 华闻期货交易咨询部

波动逻辑

（1）目前工业硅与多晶硅的开工均处于历史低位水平，但即使在如此低的开工情况下，由于近几年产能快速的提升，周期内产量仍然保持在高位，带来巨大的供应压力，导致产业面临长期的过剩态势。本周工业硅整体开工率17.81%，环比上涨0.68%，但以大厂开工为主，西南地区（云南、四川）除国企及自备电厂外几乎全停，西北地区中小企业因亏损加剧检修计划。然而，市场对丰水期后西南水电产能复产预期升温，叠加新疆、内蒙古等产区大厂检修落地后产能释放，远期供应压力依然严峻，且当下开工已处于历史最低位，没有再下降的空间。

工业硅周度开工率（%）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

多晶硅最新月度行业开工率38.51%，虽增幅有限，但新疆、西南地区大厂在丰水期后复产预期升温（如四川水电产能恢复），叠加和远气体、东方希望等新增三氯氢硅项目陆续投产。全球多晶硅产能93%集中在中国，钢联2024年产能样本企业产能已达304.13万吨，产能过剩压力持续累积。而下游硅片环节虽产量“企稳回升”，但以消化库存为主，新签单极少，供需错配导致市场对供应过剩的担忧加剧。

多晶硅产能利用率（%）&样本企业产能（万吨）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

（2）工业硅下游需求全面疲软，产业链负反馈加剧。有机硅、多晶硅、铝合金三大下游同步承压。有机硅DMC主流成交价，周内山东地区暴跌6.47%，下游硅橡胶企业观望为主。

山东有机硅DMC市场价（元/吨）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

多晶硅，菜花料、致密料价格周跌2.94%-4%，硅料厂亏损下生产意愿弱，但下游硅片以消化自有库存为主，随着“531”政策窗口期结束，下游光伏组件厂抢装动力减弱，分布式光伏装机需求阶段性见顶。光伏组件价格周内显著下跌（如182双面双玻N型组件跌0.7-0.72元/W），电池片、硅片价格亦承压，企业采购转向低价混包料，致密料等高端产品成交缩量，周签单量创年内新低。半导体领域需求虽有增长，但占比不足10%，难以对冲光伏需求的疲弱。

182双面双玻N型组件价格（元/瓦）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

铝合金，ADC12价格普遍下跌，汽车、机械等终端需求进入淡季，工业硅在铝合金领域的消费难有增量。光伏抢装潮退去，短期需求骤降。

上海铝合金锭ADC12市场价（元/吨）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

（3）上游库存被动增加，中下游保持观望状态。SMM数据显示，最新多晶硅厂家库存环比增加3.39%至24.40万吨，而硅片库存环比下降8.37%，反映下游通过消耗自有库存来规避高价原料，导致库存压力向上游集中，自下而上却缺乏传导性。下游硅片、电池片企业对多晶硅的采购转向按需采购，且更倾向于低价的菜花料或颗粒硅。

多晶硅周度总库存（万吨）

数据来源：SMM、华闻期货交易咨询部

（4）现货价格分化，主流规格持续下跌。本周P型菜花料、N型致密料分别下跌1元/kg 和1.5元/kg，跌幅2.94%-4%，而复投料、颗粒硅价格暂稳，呈现“低端料领跌、高端料僵持”的格局。

P型菜花料&N型致密料价格（元/千克）

数据来源：SMM、华闻期货交易咨询部

（5）原燃料价格持续下行，成本支撑边际减弱，后期需要根据原材料价格的变化对成本进行更高频率的动态调整。尽管颗粒硅现金成本约3万元/吨，棒状硅3.5-5万元/吨，当前价格已接近部分企业成本线，但工业硅、三氯氢硅等原料价格交投低迷，成本端支撑力度有限，叠加市场担忧丰水期电价优势下西南产能复产将进一步压低生产成本，期货市场提前反应。原燃料也是需要考虑的一个因素，近半年硅煤价格下跌是工业硅行业低迷、煤炭供应过剩及成本传导的必然结果。短期看，燃料端缺乏明确利好驱动，价格难改低位震荡。

新疆硅煤送到价新疆（元/吨）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

后市展望

工业硅方面，尽管短期减产导致开工率低位，但三大下游需求无改善、库存压力累积、现货价格持续破位，原燃料价格持续下行，使得市场不得不重估工业硅的成本中枢。后续需重点关注5月下游开工能否回暖、西南丰水期复产进度及政策端是否有刺激需求的措施，

多晶硅期货价格的大幅下跌同样是供应过剩、需求阶段性见顶、库存压力累积及市场情绪偏弱的共同结果。尽管现货市场部分高端料价格暂稳，但低端料领跌、中下游库存向上传导受阻、远期产能释放等因素，导致期货市场对供需再平衡的时间节点显著后移。

在光伏产业过剩的大周期内，后续需重点关注5月装机数据、大厂减产动向及上游库存是否能迎来去化及仓单注册量，若需求持续不及预期，期现价格或延续下行走势。

二、玻璃

行情回顾

玻璃主力合约完成换月，2509合约今日再度大幅下跌4.43%，周内跌7.12%。

数据来源：文华财经、华闻期货交易咨询部

波动逻辑

（1）本周浮法玻璃开工率75.66%，环比微增0.24%，周产量110.93万吨环比不变。尽管冷修产线暂无新增，但沙河长城玻璃等产线复产点火，叠加前期点火产线逐步提产，供应端仍处高位，而需求端深加工订单天数仅9.3天，同比大降17.7%，且订单分化明显，难以消化现有产能。

浮法玻璃产能利用率（%）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

（2）库存高位累积，去化幅度收窄。全国浮法玻璃库存6507.8万重箱，环比仅降0.19%（12.5万重箱），但同比激增9.94%，库存天数29.2天维持高位，尤其是华北沙河出货疲软导致区域库存增长7.84%，华东、华南虽降库但幅度收窄，整体去库速度放缓，市场担忧库存转入累库周期。

浮法玻璃周度企业库存（万重量箱）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

（3）原材料价格下跌，成本端支撑减弱。纯碱作为核心原料，周内价格阴跌，厂家库存171.13万吨环比增加1.08%，供应充足导致玻璃生产成本下移。此外，石油焦燃料利润周环比减少30元/吨至-4.06元/吨，部分高成本产线盈利压力加剧，市场预期玻璃价格可能随成本继续下移。

浮法玻璃各工艺生产工艺（元/吨）

数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

后市展望

当下玻璃期货大跌是供需弱平衡、库存高企、成本支撑松动及宏观情绪不佳的共同结果。尽管现货价格短期因企业提涨和刚需补库表现坚挺，但市场对后市走势不乐观，小旺季的火热正在褪去。后续需重点关注五一后需求能否实质回暖及库存去化速度，若持续低于预期，期货或延续震荡偏弱走势。

杨广喜 投资咨询从业证书号 Z0000278

张靖靖 投资咨询从业证书号 Z0019221

（转自：华闻期货）