存款疯狂暴涨不可持续！

2023年前5个月，中国居民储蓄存款规模已逼近15万亿元大关，月均增速高达3万亿元，这一数据创下历史同期最高纪录。

这种"存款狂欢"的背后，是居民资产负债表的巨变。证券市场投资者保护基金调查显示，72%的受访者将"预防未来风险"列为首要储蓄动机，而传统意义上的"养老储备"和"子女教育"仅占28%。这种防御性储蓄动机的强化，折射出当前经济环境下公众预期的显著变化。

上世纪90年代日本经济泡沫破裂后，居民储蓄率从1991年的15.3%飙升至1998年的27.5%，与当前中国情况高度相似。日本央行研究显示，1992-1997年间，家庭金融资产中现金存款占比从48%升至58%，而风险资产配置比例下降12个百分点。这种"现金为王"的保守策略持续了整整七年，直到2003年通缩缓解才出现逆转。

但值得警惕的是，日本的经验表明，储蓄激增往往伴随着消费抑制。1992-2002年间，日本个人消费年均增长率仅为0.4%，导致GDP增长失去最大引擎。

更严重的是，当经济持续低迷导致工资增长停滞（日本实际工资在1997年后连续6年负增长），居民最终不得不消耗储蓄维持生活水平，1999年起日本家庭储蓄率开始持续下滑，到2006年已降至2.9%的历史低位，所以这是不可持续的。

而A股市场近三年平均回报率仅为1.2%，银行理财打破刚兑后收益率降至3%以下，房地产市场也连续下跌了3年。金融资产收益率普遍下滑，迫使资金回流储蓄账户。

要打破"高储蓄-低消费-弱增长"的负向循环，需要多管齐下：

最重要就是重建市场信心，通过稳定房地产市场如优化限购政策、完善资本市场基础制度，将年化投资回报率提升至5%以上合理区间，才能引导储蓄有效转化。

历史经验表明，居民储蓄行为具有明显的顺周期性。日本在2003-2006年通过结构性改革实现经济复苏期间，居民储蓄率年均下降1.2个百分点，同期消费对GDP贡献率回升至60%。

这对中国具有重要启示意义：只有通过系统性改革重塑经济增长动力，才能从根本上改变居民的防御性储蓄倾向，推动经济进入良性循环轨道。当前的关键窗口期不容错过，需要政策制定者拿出更大的改革勇气和更精准的调控艺术。