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文｜祝小同

11月3日，国内黄金市场呈现罕见的分化：周大福、菜百等品牌金饰克价单日涨价超60元以上。

周大福金饰克价报1259元/克，较前一日涨61元/克。菜百首饰报1238元/克，每克较前一日涨70元；亚一金店报1256元/克，涨63元/克。

而与之相反的是黄金股集体重挫，截至发稿，老铺黄金下跌7.16%、周大福下跌8.67%、六福集团下跌6.91%、周生生下跌6.10%。

和前两天相比，杭州白马珠宝市场足金价格也明显上调。据商户说，11月1日，市场足金999和9999的报价分别是926元/克（工费另算）和936元/克。今天上午分别上调到了985元/克和995元/克，相当于每克上涨59元。

还有很多人登录工商银行APP办理如意金业务时发现，开户、积存和提取金条业务已经暂停。而各种规格的实物金条在几分钟内被抢购一空。

不少网友今早发帖感叹，“一打开App就没了”。有人晒图表示，只抢到了200g的金条（价值18.5万元）。

这种“消费端涨价、资本市场下跌”的背离引发广泛关注。我认为，背后核心推手是11月1日实施的黄金税收新政，其政策逻辑、市场影响及投资价值值得深度剖析。

一、税收新政出台的三大核心逻辑

此次政策并非临时调控，而是针对黄金市场发展痛点的制度完善。首要目标是规范市场秩序，近年来黄金市场规模扩张中，部分企业利用税收漏洞虚开发票、“空转”套利，新政通过明确投资与非投资性用途的税收差异，堵塞灰色交易空间。其次是引导资源服务实体，近两年投资性需求主导金价上涨挤压消费工业需求，政策对非投资性用途给予6%进项抵扣优惠，鼓励黄金流向首饰、电子工业等实体经济领域。最后是优化财政收入结构，在经济承压背景下，通过规范黄金交易税收管理，开辟稳定财政来源，同时强化监管效率。

政策核心创新在于建立“分层税收框架”，对交易所交易的标准黄金按用途差异化征税，既保留投资性黄金的税收优惠，又通过进项抵扣机制降低实体企业成本，标志着我国黄金市场从“实物属性”向“金融属性”转型。

二、政策落地的多维市场影响

企业端：分化加剧行业洗牌

金矿企业显著受益，中金黄金、山东黄金等通过交易所销售的标准金享受增值税免征，预计年增利润1.5-3亿元不等。而金饰企业面临进项抵扣从13%降至6%的成本压力，中信建投测算单克成本增加超60元，直接引发资本市场对其盈利的担忧。银行端已快速反应，工商银行暂停如意金积存业务，多家银行提高交易门槛，防范合规风险。

市场端：场内交易成主流

政策为场内场外交易设置明显税收成本差异，引导资金向上海黄金交易所、上海期货交易所集中，强化价格发现功能。同时严格的违规处罚机制，将加速中小不合规企业退出，头部企业凭借合规优势和定价权进一步提升市场份额。

消费者端：交易成本重构

投资金条转售税负可能增加，需通过交易所会员单位交易才能享受优惠；金饰价格因企业成本转嫁上涨，但长期来看进项抵扣优惠有望部分对冲涨价压力。灰色交易渠道套利空间消失，消费者权益更有保障。

三、“冰火两重天”的底层背离逻辑

黄金股下跌：预期误读与情绪共振

一是市场短期误读政策，将金饰企业进项抵扣下降简单等同于盈利下滑，忽视其成本转嫁能力和长期降本空间。二是国际金价回调引发担忧，COMEX黄金从历史高点下跌超9%，市场担心企业库存减值。三是外资减持加剧波动，10月外资机构减持国内黄金龙头，引发短期资金跟风出逃。

金饰涨价：成本传导与情绪驱动

金店采用“实时定价”模式，同步传导国际金价波动和税收成本变化，单克60元以上的涨价基本覆盖新增税收成本。消费者“买涨不买跌”心理助推抢购潮，头部品牌凭借渠道优势和品牌溢价，具备较强提价话语权。此外，黄金回收量增加虽缓解部分供给压力，但短期需求爆发仍支撑价格上行。

两者背离的本质是定价逻辑差异：黄金股反映的是企业未来盈利预期，受政策解读、金价波动等多重因素影响；金饰价格则是即时成本与消费情绪的直接体现，短期刚性更强。

四、实物黄金的投资抉择

对于投资性实物黄金（金条、金锭），长期仍具配置价值。全球央行连续增持、美联储降息预期等基本面未变，摩根大通、高盛等机构预测2026年金价有望突破4700美元/盎司。但短期需警惕金价回调风险，建议通过交易所会员单位交易，降低税负成本。

对于消费性黄金（金饰），刚需群体可择机购买，避免盲目追涨；投机性需求需谨慎，当前高价已部分透支上涨空间，且金饰回收时工艺费会侵蚀收益。投资者应区分“保值”与“投机”，若追求资产增值，黄金ETF等金融产品可能更具效率。

此次黄金市场异动是政策转型期的必然现象，投资者需跳出短期价格波动，从制度变迁视角审视行业变革。对于实物黄金，应秉持“消费归消费、投资归投资”原则；对于金融产品，需聚焦合规渠道与龙头企业。长期来看，税收新政将推动黄金市场从“野蛮生长”转向“高质量发展”，具备核心竞争力的企业与理性配置的投资者将最终受益。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）