白酒危机？段永平这样看！

最近白酒股讨论明显非常热闹。回顾十年前，在2012年这一轮的禁酒令冲击下，茅台价格一路下滑，从此前跃上千元大关，到2014年市场价已经跌至800元。

2016年3月，时任茅台董事长在接受采访时表示，茅台的公务消费占比，之前有30%，可见短期对茅台的业绩确实有影响。

然而，段永平和基金经理张坤都是在那时候重仓了茅台股票，他们为何能“不理会”市场？上篇介绍了张坤的观点，他不像段永平，作为基金经理必须面对着打工人的短期业绩压力。所以他提到自己必须“对抗市场”，“全市场都说不好的时候，敢于说好”，还分享了基金经理如何平衡自己的投资组合。

早就财务自由的段永平说的则是，他尽量不理会市场，因为股市在他眼里从二十年前至今一直是“人傻钱多速来”（无论美股还是A股）。今天分享他自己对白酒危机持有什么观点，长文专栏分类汇总在“一涵笔记”。

段永平对茅台危机的看法

1、网友：【贵州茅台：2013年第一季度净利润同比增21.01%】

网友：利润是算出来的，净利润是增长了只是预收款从50.9亿同比下降到28.6亿。

段永平：投资最重要的还是要看生意模式，不然的话大家就很容易只见树木不见森林，全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。(2013-04-18)

【一涵注：对比张坤说的是：市场很容易关注一、两年的业绩，不太关注企业经营的永续性。可见他的基金经理同行们也免不了犯“短视”的问题，只不过他们关注的业绩从一个季度延长到了一两年，所以才能一直给段永平这样看得更长远的“散户”创造机会。】

2、网友，由于我也重仓茅台，特别是昨天跌停的过程中毫不犹豫的冲进去了。反三公把年份酒给反没了，我很认同。很多调研的人把自己的调研结果写出来，与你判断一致（你是不是也看了这些信息并认可？），市场上还有一个大疑问：茅台的预收款下降很厉害！我认为，预收是之前就确认完的收入，虽然下降厉害，（也就是现在经销商打款不强烈），但销售依然能实现稳定，尤其是在年份酒滞销的情况下完成的。销售稳定才是基础。其次，公司开放经销权，有利于经销的竞争，更有利于消费者买到实惠，货真的好酒！所以，今后10年，基本上还是可以安心睡觉的！至于收益能到多少，那是天知道的事情！

段永平：如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候，人们会很喜欢茅台的。下降表示还有，只是过去太难拿到货，所以很多人愿意付预收款，现在不太需要了。

【一涵注：预收款就是先收钱后交货。这里的背景是，中国大部分生意是没资格让别人先付钱的，反而是交货后（或服务完成后）两三年才能收到钱（甚至收不到钱），看看上头现在花多大力气解决民营企业被拖欠款项的问题就明白了。】

网友：茅台2012年有1787万应收账款，这对茅台应该没有影响吧！不都说茅台是先付款在发货，而且去了要排队。

段永平：一千多万的应收可能是某种特殊情况，但相对总的营业额而言可以忽略。(2013-04-02)

3、网友2013-12-12日茅台召开了媒体见面会，会上茅台董事长袁仁国透露了一个数据，说“茅台酒应该说前几年一直非常紧张，但是茅台的库房现在有120多栋，每栋库存有6层楼，我们储存了接近14万吨基酒。”14吨酒按500算就是1400亿，现在的价怎么算也不亏。

段永平：茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。(2013-12-12)

网友：茅台的存货每年都增值（13万吨呀），没有长期负债，而预收账款却不少，这样的生意模式确实少有。

4、网友：高度酒没有保质期，可以长期存放，茅台这个生意模式还有个极大的好处是不需要售后服务

段永平：酒都如此。

5、网友：您曾经说过如果认真反腐，茅台会怎么样？现今从各种方面看这次反腐应该是动真格的。您怎么看？

段永平：难道你认为我们以前的都不是动真格的？茅台和腐败没有直接关系，但减少公款消费确实会减少很多浪费，短期内应该也会影响到茅台以及很多东西的销量。但公款消费应该不是茅台的大头。茅台之所以被很多人喜欢是因为茅台是很特别的好酒，喜欢喝的人依然会喜欢喝的，只是以后用公款喝的机会少了而已。茅台如果短期销量下降些，那年份酒的产量就可以提高了？还真是很少见不怕有库存的生意模式。(2013-02-13)

【一涵注：2016年3月，时任茅台董事长在接受采访时表示，茅台的公务消费占比已经从之前的30%以上降低到1%，茅台目标消费群体已瞄准为庞大的中产阶级。所以白酒目前遇到的主要是短期的经济困境，但现有的库存以后会更好卖。】

6、网友：段总，怎样才能改变茅台在中国人心中的地位啊？

段永平：多推一些便宜的非53度酒，包括茅台啤酒和红酒，甚至茅台米酒啥的，以及茅台矿泉水，茅台酒店，茅台手机，茅台空调，加快推出的速度，五年出厂的规矩也不要了，假酒也不管……十年后，茅台的地位就应该彻底不一样了。(2015-02-16)

【一涵注：张坤对茅台最坏的情景假设是做了一些对品牌有伤害的事情，这可能对茅台长期是一个摧毁性的打击。这里段永平将这些可能有害的事情详细列举了。

张坤认为发生一系列伤害品牌的事情应该坚决卖掉茅台：影响到一个企业的长期了，绝对是不能留的。段永平大概也是同样的观点。】

张坤和段永平说的都是大白话，我没有什么要补充的。只不过投资茅台之外的，不是第一品牌的白酒股，大家就要警惕了。特别是那些销售费用占比较高、预收款占比较少、应收款占比较高，证明品牌力较弱的那些白酒股。

此外，我们需要让自己更容易保持投资的“平常心”来度过短期的业绩波动。

比如可以像张坤一样多研究一些生意（如石油、互联网甚至煤炭）来减少组合内股票的相关性，尽量让自己持有的股票不是同时都在下跌——虽然无法避免，因为永远不能低估市场先生发疯的程度。还可以像段永平一样参与卖期权等高胜率的“甜点”，以后再详细说。

我会持续跟踪张坤、段永平的持仓和发言来指导我们投资，长文专栏分类汇总在“一涵笔记”。