游戏企业的多元边界：历史回溯与时代新章

在商业的浩瀚星空中，游戏企业的边界从来都不是一成不变的，它宛如一条灵动的河流，不断冲破传统的堤岸，向着更广阔的天地奔涌而去。回首往昔，30 年前，史玉柱的商业轨迹便是一个生动的例证。他从“巨人大厦”的宏伟蓝图中抽身，毅然投身“脑白金”市场，这一大胆的跨界之举，不仅在商业史上留下了浓墨重彩的一笔，更为巨人网络进军游戏领域积累了原始资本。这一跨越，如同在商业版图上开辟了一条新的通道，让人们看到游戏企业的边界可以延伸至保健品领域，而资本的积累又为后续在游戏领域的开拓奠定了坚实基础。

时光流转，30 年后的今天，科技浪潮汹涌澎湃，AI 大模型横空出世，如同一颗璀璨的新星照亮了商业的天空，再度吸引了一众嗅觉敏锐的玩家入局。在这场科技变革的盛宴中，头部游戏企业三七互娱成为了典型代表，它以独特的战略眼光和果敢的行动，在游戏边界拓展的道路上迈出了坚实的步伐。

面对新的产业风口，三七互娱究竟布下了怎样的一盘资本棋局？这盘棋局又是否会偏离其网游主业的轨道，被视为“不务正业”呢？要解开这些谜团，我们需要深入剖析三七互娱在 AI 领域的布局与发展。

未雨绸缪：三七互娱的 AI 投资先机

智谱上市：国产大模型里程碑与三七互娱的敏锐洞察

1 月 8 日，对于国产大模型发展而言，是一个具有里程碑意义的日子。有着“全球 AI 大模型第一股”之称的智谱成功登陆港股，这一事件如同一声响亮的号角，标志着国产大模型发展迈入了新的阶段。智谱的成功上市，并非偶然，其背后离不开早期股东的大力支持。而在这些早期股东中，三七互娱以其敏锐的商业嗅觉脱颖而出。

2023 年，ChatGPT 的横空出世如同一场突如其来的风暴，震惊了全球科技界和商业界。它的出现，让人们看到了 AI 大模型的巨大潜力和无限可能。三七互娱在第一时间捕捉到了这一机遇，以迅雷不及掩耳之势，直接或间接投资了不少优秀的 AI 企业，其中智谱华章便是其重点投资对象之一。这一决策，并非盲目跟风，而是基于对行业趋势的深刻洞察和对未来发展的精准预判。

游戏产业痛点与 AI 的降本增效魔力

对于游戏企业来说，一款游戏从研发到上线，再到后续的日常维护，是一个漫长而复杂的过程。在传统流程中，这一过程不仅耗费大量的时间，还需要投入巨大的人力成本。尤其是部分 3A 游戏，更是面临着超长的开发周期，有的甚至长达 8 年以上。而且，即便投入了大量的资源，后续的成果也存在着相当大的不确定性，市场反响、玩家口碑等因素都可能影响游戏的商业成功。

在这样的背景下，游戏企业要想实现完整的商业化，就不能总是以“为爱发电”的形式困在小众圈子里。降本增效成为了游戏企业生存和发展的关键，而 AI 技术的出现，无疑为游戏企业提供了必然的选择。

以智谱 GLM 大模型为例，它就像是一位神奇的魔法师，能够为游戏产业带来显著的变革。在成本方面，它可以将单素材成本降低 60%以上，这对于游戏企业来说，无疑是一笔巨大的开支节省。在生产流程上，它能够优化文案、原画、视频等多个环节，大大缩短生产周期。原本需要数周甚至数月完成的素材制作，在 AI 的助力下，可能在几天内就能完成。三七互娱投资智谱，正是看中了其在游戏产业中的巨大应用潜力，这无疑是一次完美的合作。

三七互娱的 AI 战略布局：从自主研发到广泛投资

然而，智谱既非三七互娱 AI 化的起点，也非终点。早在对外投资之前，三七互娱就已经制定了“AI 三步走”的策略，展现出了其在 AI 领域的长远规划和坚定决心。

在自主研发方面，三七互娱取得了显著成果。公司成功研发出游戏领域行业大模型“小七”，这是其在 AI 领域的重要里程碑。“小七”的出现，为三七互娱的游戏研发和运营提供了强大的技术支持。在此基础上，公司还引入了外部大模型集群，扩充了丘比特、天机等垂直领域智能体。这些智能体各有所长，能够在不同的游戏环节中发挥重要作用，进一步提升游戏的质量和效率。

到了 2025 年上半年，三七互娱在发行环节使用 AI - 2D 辅助资产生成的占比已超过 80%，这一数据令人惊叹。这意味着在 2D 图片的生成方面，AI 已经成为了主力军。每季度，公司能够产出超 50 万张 2D 图片，大大丰富了游戏的视觉内容。同时，由 AI 深度参与生成的游戏广告素材视频占比甚至超 70%，这些视频在吸引玩家注意力、传播游戏信息方面发挥着重要作用。

在投资智谱之后，三七互娱并没有停下脚步，而是连续跃进，在 AI 投资领域掀起了一股热潮。公司投资了百川智能、月之暗面、硅心科技、深研科技等众多“种子选手”，这些企业涵盖了 AI 领域的多个细分方向，几乎覆盖了半个国产 AI 圈。通过广泛的投资布局，三七互娱不仅与众多优秀的 AI 企业建立了合作关系，还能够及时了解行业最新动态和技术发展趋势，为自身的 AI 战略发展提供有力支持。

如此看来，三七互娱已经不仅仅是一家传统的游戏企业，更是一位优秀的投资者。AI 的深度应用，使得三七互娱在陷入游戏市场的“低价内卷”之前找到了新的出路。在当前游戏市场竞争日益激烈的情况下，许多游戏公司为了争夺市场份额，不得不降低价格，导致毛利率下降。而三七互娱通过 AI 技术的应用，提高了生产效率，降低了成本，从而在市场竞争中占据了优势地位。

游戏市场困境与三七互娱的 AI 控费成果

游戏市场竞争加剧与毛利率下滑

当前，游戏市场呈现出蓬勃发展的态势，以小游戏为首的各类游戏层出不穷。这些游戏以其简单易上手、玩法多样等特点，吸引了大量玩家的关注。然而，随着游戏数量的不断增加，市场竞争也变得异常激烈。游戏公司之间为了争夺用户资源，纷纷推出各种优惠活动和营销策略，导致游戏市场的“低价内卷”现象日益严重。

在这种情况下，游戏公司再难维持近 90%超高毛利率的“神话”。以三七互娱为例，2020 年 - 2025 年前三季度，公司的毛利率从 87.79%缓慢而稳定地下滑至 76.76%，差额超 10 个百分点。这一数据的变化，直观地反映了游戏市场竞争的激烈程度以及游戏公司面临的成本压力。

净利率的别样景象与 AI 控费的显著成效

与毛利率的下滑形成鲜明对比的是，三七互娱的净利率呈现出不同的景象。从 2020 年 21.08%的高点下滑至 2024 年的 15.28%，降速较缓。而到了 2025 年前三季度，这一数据又回升至 18.82%的水平。这一变化背后，离不开 AI 控费的显著成效。

近年来，三七互娱通过 AI 技术的应用，在成本控制方面取得了显著成果。公司的期间费率从 2020 年的 67.15%下降至 2025 年前三季度的 56.29%。其中，销售费率降幅最大，为 7.29 个百分点。在传统营销模式下，游戏公司需要投入大量的人力、物力和财力进行广告宣传和市场推广。而 AI 技术的应用，使得公司能够更加精准地定位目标用户，制定个性化的营销策略，提高营销效果的同时降低了营销成本。

同时，当许多同行企业加大研发力度时，三七互娱却不走寻常路，研发费率从 2020 年的 7.73%降至 2025 年前三季度的 4.11%。这并不是说三七互娱不重视研发，而是通过 AI 技术的应用，提高了研发效率，降低了研发成本。例如，在游戏的测试环节，AI 可以模拟大量玩家的行为，快速发现游戏中存在的问题，从而缩短研发周期，提高研发质量。

三七互娱的这套打法，看起来已经形成了可持续的循环。通过 AI 控费，公司降低了成本，提高了净利率，从而有更多的资金投入到 AI 技术的研发和应用中，进一步推动公司的发展。然而，战略虽好，但如果没有足够的实力，恐怕也是难以支撑。那么，公司的资金状况如何呢？还能跟得上发展的步伐吗？

发展游戏主业：资金实力支撑下的产业布局

业绩稳健增长：营收与利润的动态平衡

从业绩情况看，三七互娱基本保持着不错的发展态势。2020 年 - 2024 年间，三七互娱总营收由 144 亿提升至 174 亿，年复合增长率达 4.91%。虽然增长速度并非十分迅猛，但在竞争激烈的游戏市场中，能够保持稳定的增长已经实属不易。到了 2025 年前三季度，公司实现 124 亿营收，同比下降 6.59%。这一数据的波动，主要受到市场环境和行业竞争等因素的影响。

与营收情况刚好相反，三七互娱的净利润基本波动不大，保持在 27 亿左右的水平。不过，2025 年前三季度，在营收同比略微下滑的情况下，其净利润逆势增长，超 23 亿，同比增加 23.57%。这一成绩的取得，得益于公司在成本控制和运营效率提升方面的努力。通过 AI 技术的应用，公司降低了成本，提高了盈利能力，从而在营收下滑的情况下依然能够实现净利润的增长。

广阔的游戏产业布局：四大品牌的协同发展

在这样的业绩规模下，是一套广阔的游戏产业布局。目前，三七互娱旗下拥有四大品牌：三七游戏、37 手游、37GAMES 和 37 网游。这四大品牌分工明确，形成了一个完整的游戏产业生态链。

三七游戏专注于游戏的研发，拥有一支高素质的研发团队和先进的技术设备。公司不断投入资源进行游戏创新，推出了一系列具有市场竞争力的游戏产品。37 手游则主要负责移动端游戏的发行和运营，凭借其强大的市场推广能力和用户运营能力，将三七游戏研发的优秀作品推向市场，赢得了广大玩家的喜爱。37GAMES 面向海外市场，将中国的优秀游戏文化传播到世界各地，拓展了公司的国际市场份额。37 网游则专注于 PC 端游戏的发行和运营，满足了不同玩家群体的需求。

国产网游变革与三七互娱的小游戏“招牌”

国产网游的发展，基本随着移动网络的进步而变革。从早期的端游时代，玩家需要坐在电脑前，通过键盘和鼠标进行操作，游戏画面和玩法相对较为单一。随着移动网络的普及，页游应运而生，玩家可以通过浏览器随时随地玩游戏，游玩门槛有所降低。再到手游时代的到来，智能手机成为了玩家玩游戏的主要设备，游戏更加便捷、多样化。如今，“点击即玩”的小游戏更是成为了游戏市场的新宠，其无需下载、即点即玩的特点，吸引了大量用户的关注。

在这一发展过程中，造就了一波又一波的经典 IP。对于三七互娱来说，当下最炙手可热的“招牌”，无疑是《寻道大千》、《叫我大掌柜》、《时光杂货店》等小游戏。这些小游戏以其独特的玩法、精美的画面和丰富的剧情，赢得了广大玩家的喜爱。根据广东省游戏产业协会和引力引擎数据，2025 年我国小游戏百强企业榜中，三七互娱凭借 14 款小游戏的优秀成绩登上榜首。这一成绩的取得，不仅体现了三七互娱在小游戏领域的强大实力，也为其未来的发展奠定了坚实基础。

充足的资金底气：现金流与负债的平衡

所以，哪怕三七互娱接连不断地对外投资，也依然能展现出充足的底气。近年来，公司的经营活动现金流入、流出均在不断增长，现金流净额总体有所波动，从 2021 年的最高点 36.59 亿下滑至 2024 年的近 30 亿。2025 年前三季度实现 29.67 亿，同比大增 30.88%。这一数据的变化，反映了公司经营活动的稳定性和资金回笼能力的增强。

在此期间，三七互娱保持着较为不错的净现比，基本在 0.9 - 1 之间的水平上下波动，盈利质量不错。净现比是衡量企业盈利质量的重要指标，它反映了企业净利润中现金含量的多少。三七互娱较高的净现比，说明公司的净利润具有较高的现金保障，盈利质量较高。

另外，截至 2025 年前三季度，公司账上虽有 29 亿借款，但均为短期借款，且 47 亿货币资金、23 亿交易性金融资产已足够覆盖。这意味着公司的短期偿债能力较强，资金流动性良好，能够及时应对各种资金需求。未来，三七互娱不仅有望继续投资，更有可能深化全球战略、加强出海。良好的业绩与资金实力，或许正是推动公司继续走下去的动力。

结语：游戏产业的 AI 赋能与未来展望

游戏，绝非代码堆叠成的小众爱好，而是能够实实在在落地的广阔产业。它涵盖了游戏研发、发行、运营等多个环节，涉及到技术、艺术、文化等多个领域，具有巨大的发展潜力和商业价值。

作为产业，AI 的赋能，无异于是给游戏发展安上了“风火轮”。以三七互娱为代表的许多企业，已经尝到了 AI 带来的甜头。AI 技术不仅能够帮助游戏企业降低成本、提高效率，还能够为游戏带来更加丰富的玩法和更加逼真的体验，提升游戏的品质和竞争力。

对 AI 的投资，未来不仅是一家企业的财务行为，更是游戏行业整体发展方向的探索。三七互娱已经提前拿到了“入场券”，在 AI 领域进行了广泛的布局和深入的探索。未来，它是否能打造更多惊喜，为游戏行业带来新的变革和发展机遇，值得期待。

在游戏产业的浩瀚海洋中，三七互娱就像一艘勇敢的航船，不断探索新的领域，拓展自己的边界。相信在 AI 技术的助力下，三七互娱将能够乘风破浪，驶向更加辉煌的未来，为游戏行业的发展做出更大的贡献。同时，我们也期待更多的游戏企业能够像三七互娱一样，积极拥抱 AI 技术，共同推动游戏产业的创新和发展。