豆粕棕榈油：走势多因素交织 成本与需求

【国内豆粕周四冲高回落，现货大幅提涨】周四国内豆粕冲高回落，现货继续大幅提涨，全国最低报价达 3930 元/吨高位，豆粕 05 持仓量处于历史高位，盘面博弈激烈。市场预期未来三个月豆粕及大豆有累库趋势，下游谨慎提货。周四大豆油厂开机率 40.82%下滑，豆粕成交 11.26 万吨，提货较弱，本周预计恢复至 39.02%，压榨 138.83 万吨。隔夜美豆油大涨，传先进燃料行业协会再次敦促 EPA 大幅提高 RVO，带动美豆收涨。我国大豆进口依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，近期下跌空间不大，美豆低于种植成本，种植季节种植面积及天气有交易空间，在宏观环境未明显走弱前提下，我国大豆到港成本稳中偏涨。但贸易战引发宏观走弱，美豆种植成本等因素会抑制豆系价格。05 豆粕合约成本区间 2750 - 2850 元/吨，09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨。短期美豆因贸易战承压，有支撑因素。巴西大豆卖压及宏观走弱压制近期巴西升贴水，大豆到港成本趋于稳定，中期有看涨趋势。国内豆粕因累库趋势等承压，中期受到港成本影响，预计区间震荡回落买。【马棕受多因素影响，走势低迷】ITS 及 AMSPEC 预计马棕 4 月前 10 日出口增加约 20% - 50%，4 月前 15 日环增 13.5% - 17%，前 20 日出口环增 11.9%。SPPOMA 高频数先进生物燃料协会与 EPA 官员会面，敦促 EPA 将 2026 年的 RVO 提高至 57.5 亿加仑。马棕受美国关税影响出口、产量增加等因素走势低迷，但库存仍偏低、4 月高频出口转好支撑。美豆油方面库存同比偏低，行业协会要求大幅提高 RVO，利于美豆油需求。国内现货基差震荡，广州 24 度棕榈油基差 05 + 340(-20)元/吨，江苏一级豆油基差 09 + 380(0)元/吨，华东菜油基差 09 + 120(0)元/吨。原油中枢下行抑制油脂估值，若棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂将偏空。数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复，但受 4 月马棕高频出口转好及库存仍偏低支撑，不过在油脂总体供应季节性增加背景下，油脂未来可能反弹乏力，中期美国相关利益团体要求提高 RVO，若宏观企稳，油脂或受支撑。