内需有待继续修复——国内高频指标跟踪（2025年第50期）（国泰海通宏观团队）

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本报告作者：

李林芷 S0880525040087

邵睿思 S0880125070011

应镓娴 S0880525040060

梁中华 S0880525040019

· 投资要点 ·

上周高频数据显示，消费方面，服务消费潜力释放，上海迪士尼客流量居同期高位，海南过冬旅游需求持续，商品消费中汽车表现一般，食品烟酒价格因节前备货回升，纺服需求回暖。投资方面，地产销售边际改善，新房、二手房成交同比跌幅收窄，土地成交季节性回升；基建资金落地支撑项目开工，南方暖冬助力建材相关数据向好。进出口方面，港口运行边际改善，国内出口运价上涨，但BDI 指数受海外假期、运力过剩等因素大跌。生产方面，分化延续，甲醛、磷酸铁锂等开工率高位，聚酯、锂电需求支撑生产，钢铁、光伏行业上下游表现分化。物价方面，工业品价格回落，CPI结构分化，食品价格有涨有跌。流动性方面，人民币汇率持续走强，资金利率与国债收益率小幅波动。

风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期

1 周度高频数据速览

1.1. 消费：服务消费潜力大

商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，乘用车厂家零售和批发销量较前周小幅回落，绝对值处于近年平均水平。2）食品烟酒：农产品批发价格持续回升，同比也升至近期高位，节日前备货需求推升食品价格。21年飞天茅台散装价格与前周持平，精品茅台（原箱）价格止跌回升，白酒价格下行压力有所缓解。3）纺织服装：纺织服装成交量回升，同比跌幅收窄，短期纺服需求有回暖。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数较前周小幅回落，除粮油食品外，其他分项价格均有回落。

服务消费：1）城市内人口流动：18城拥堵指数回升且同比跌幅收窄，18城地铁客流量回落，公共出行表现一般，转向私家车出行。2）城市间人口流动：迁徙规模指数小幅回升，同比较前周小幅回落；国内及国际航班执飞架次季节性回升，但港澳和国际航班同比增速低于前周，出境与往年相比表现一般。3）电影消费：当日票房和观影人次回落，同比增速也在回落，《疯狂动物城2》热度消退后，新上映影片未能接续，电影消费回归常态。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比上涨1.0%、同比跌幅持续收窄，过冬旅游需求持续释放，但表现略弱于去年。5）游乐消费：圣诞假期来临，游乐消费表现持续季节性改善，受今年上海暖冬影响，上海迪士尼客流量持续处于同期最高位，上周同比增速虽较前周小幅回落，当仍处于高位，服务消费潜力仍有待进一步释放。

1.2. 投资：地产销售边际改善

基建：11月基建相关财政支出，同比跌幅较前月有所收窄，虽然支出边际回升，但仍低于去年。截至12月20日，今年新增专项债额度已发行完毕，但12月发行量较前月略低，后续应更关注前期资金落地情况。

地产：30城新房成交面积季节性回升，同比跌幅从前周的33.7%收窄至23.4%，高基数的扰动减弱。二手房成交面积也较前周有所回升，同比跌幅收窄，不过相较新房，二手房回升幅度较低，使得二手房成交占比有所回落。从当周值来看，土地成交面积年末季节性回升至高位，不过土地溢价率回落至1.8%，反映当前底价成交、以价换量的情况仍在持续。

开工建设：上周沥青开工率为27.6%，较前周回落0.2个百分点，同比由负转正撑。水泥出货季节性回落，同比跌幅小幅扩大，建筑用钢成交量回升且同比回正。整体来看，近期建材相关高频数据表现边际改善，这一方面是由于前期到位资金落地，形成实物工作量，另一方，由于今年南方普遍出现暖冬，对项目开工有一定支撑。

1.3. 进出口：港口运行改善

海外数据：欧元区12月制造业PMI读数为49.2%，低于前月，外部需求有所回落。

港口数据：港口停靠出境船舶数较前周小幅回升，同比高增；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数均有回落，主要是由于季节性因素，同比跌幅较前周收窄，反映当前港口运行边际回升。

运价数据：国内出口运价较上周环比上涨0.6%；其中宁波、上海出口运价环比上涨3.2%和3.1%，进口运价下跌1.8%。BDI指数环比下跌12.9%，近期国内出口需求偏旺，带升出口运价，但国际运价受铁矿石进口需求回落、短期运力供给过剩、海外圣诞假期贸易活动放缓影响，出现明显回落。

1.4. 生产：分化延续

发电：耗煤季节性回升，跌幅较前周有所收窄，绝对值处于近年同期平均水平，这主要是由于今年冬季平均气温偏高，居民取暖需求弱于往年。12月12日当周沿海七省电厂负荷率季节性回升但弱于往年。

钢铁：除螺纹钢外，其他钢铁上下游开工率均有回落，高炉开工和螺纹钢开工率同比跌幅收窄，短期需求边际回升。

石化：PTA开工率与前周持平，聚酯行业开工率小幅回升且同比持续回升，反映秋冬纺服需求回暖对生产有一定提振。

氯碱：纯碱开工率回落，但同比跌幅由负转正，绝对值仍处于同期偏低水平。SOLARZOOM光伏经理人指数再度回落，但上下游出现分化，下游电站受需求驱动有所回升，但中上游制造业仍在回落。

锂电：磷酸铁锂开工率经过前周回调后再度回升，碳酸锂和三元材料开工率高位持平，同比增速也均在高位，需求旺盛对上游材料生产有较强支撑。

汽车：全钢胎开工率回升，半钢胎开工率回落，两者出现分化，乘用车相关需求表现平淡，对半钢胎生产有一定拖累。

家具：甲醛开工率较前周小幅回升，同比涨幅扩大，绝对值仍处于高位，主要是由于新国标下备货潮、家具节前备货需求抬升。

1.5. 库存：建材库存低位

港口煤炭库存高位回落，但仍处于近年同期高位。沥青库存底部回升，水泥库容比、钢材社库均季节性回落，建材库存均处于相对低位。中上游PTA和聚酯切片库存天数小幅回落，但下游涤纶长丝库存天数回升受终端拖累。

1.6. 物价：工业品价格回落

CPI：消费价格仍较分化。iCPI同比增速较前周略有回升，结构上，主要是交通通信、生活用品服务、其他用品服务价格增速降幅较大，医疗保健、食品烟酒、居住分项价格增速上行幅度较大。食品饮料价格中，猪肉、蔬菜价格环比下降，鸡蛋、水果价格继续回升。柯桥纺织价格指数微升，同比增幅缩小。物流价格中，公路物流运价环比、同比均出现回落。

PPI：工业品价格继续下行。南华价格指数环比下降0.26%，分项价格趋于分化，其中贵金属指数和金属指数环比分别上升4.0%和0.45%，工业品等其他分项均小幅回落。煤价较前周回落，冬季用煤旺季的支撑力度明显不足；布伦特油价也继续下跌，或和乌克兰和平谈判取得进展有关。综合钢价指数环比上涨0.39%；近期供应仍较为充裕，沥青价格环比下降0.7%；水泥价格回升0.35%，临近年底，一些重点项目进入赶工期，市场呈局部推涨态势。铜价和铝价分别下跌1.4%和1.0%，价格短期调整。PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格分别环比下跌5.2%、2.3%和1.3%。政策引导与市场供需共同作用下，新能源相关的碳酸锂价格环比继续回升3.3%；多晶硅价格基本持平，行业供需维持紧平衡状态。

1.7. 流动性：人民币汇率持续走强

资金利率：R007较前周上行0.7BP，DR007较前周回落2.8BP。12月19日当周央行净回笼资金110亿元。

国债利率：10年期收益率下行0.9BP至1.83%，1年期收益率回落至1.35%。

美元与汇率：美元指数上行31BP至98.7，反弹动能不足。美元兑人民币从上周的7.0554回落至7.0410。

2 本周重点数据日历

3 风险提示

贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期。

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