张坤重大调仓，抛弃白酒三哥，洋河：果真买错了？

哎呀，今天心情有点小忐忑啊，原因是我看到了张坤的最新持仓，没错，坤坤调仓了，而且幅度很大，最大的是洋河，之前比例9%左右，张坤持续减仓，现在已经只有5%了。

心里有点犯嘀咕，洋河，我是不是真买错了？

具体数据：2025 年一季度，易方达蓝筹精选、优质企业三年持有等基金，集体减持洋河股份 1050 万股，同时增持山西汾酒 27 万股、泸州老窖 95 万股。

从动作上不难看出，张坤不看好洋河，要不然也不会低位减仓，张坤持有洋河的具体成本不知道，一季度减仓时间点，大概率是割肉了。

割肉洋河之后，转头加仓汾酒和老窖，这说明什么？说明张坤还是很看好白酒行业，只是不太看好洋河。现在洋河在白酒行业中，股息率第一，6个点左右，即便如此，张坤非但没有加仓，而是大规模减仓，不就说明问题了吗？

张坤为啥“抛弃”洋河？

2024 年前三季度，洋河营收同比下滑 9.14%，净利润下降 15.92%，而山西汾酒同期营收增长 17.25%，净利润增速领跑行业。对比之下，导致张坤的仓位调整 —— 卖洋河买汾酒老窖，说明其投资逻辑始终围绕 “商业模式 + 自由现金流” 展开，而洋河近年的表现显然不符合这一标准。

现在唱衰洋河的论调有很多，张坤则不是唱衰，而是直接付诸了行动，当初我加仓洋河，其中一个重要因素就是，看到滇南王和张坤，都是重仓了洋河，加上洋河价格在低位，市盈率不足15，股息率6个点。而且洋河承诺每年分红不低于70亿。

既符合高股息策略，也符合价值投资策略，所以买入并且加仓了。

现在怎么办？按理说，我的眼光对还是张坤眼光准？肯定是张坤的。我的眼光准，还是唐朝老师眼光准？肯定是唐朝老师的。

唐朝老师曾经是洋河的铁杆粉丝，持有洋河长达8年，前段时间好像也发布消息，逐步减仓洋河了。

唐朝给出的清仓理由如下：

业绩失望：洋河发布的 2023 年年报和 2024 年一季报业绩远低于白酒上市公司的平均水平，其业绩增长乏力让唐朝感到失望。

管理层诚信问题：唐朝认为洋河管理层在 2024 年 2 月 28 日的年度工作大会上的表述使他感到受到了欺骗，这成为他直接减仓的导火索。

唐朝曾经说过，什么情况下会减仓洋河？第一：当洋河的市值高于他心中的合理估值 2250 亿元（以 PE20 - 25 倍的中位数 22.5 倍计）时，会减仓至少 5%。

第二：当贵州茅台的市值低于 18000 亿元时，无论洋河当时多少市值（无视浮亏），均清仓换入茅台。

现在不知道唐朝老师是不是清仓了洋河之后，转头买了茅台，如果是，其逻辑和张坤完全一致，就是看好白酒，但是不看好洋河。

写到这里，我也是一声叹息，以为自己是一个极端保守者，在买入洋河之前，已经做了充分准备，看来，还是不够。

在洋河这件事情上，最起码获得两个教训。

第一：个股确实风险太大了，老老实实买ETF，才是省心之道，也是一般散户最佳投资策略。

第二：唐朝老师也曾经说过这一点，一般投资者，只买ETF，然后用三年时间研究透一个个股，才可以买股票。

三年？当时对这个数字很无感，看书时也是一眼带过，真是人教人不会，事教人真准啊。

我买入洋河时定的卖出标准是这样的？

第一：股息破3。第二：或市盈率20，第三：或者翻倍。

如此看来，我还是太乐观了。那接下来怎么办呢？

持有观望，为什么持有观望？

第一：我买入的价格本来就不高，股息率6个点左右，能接受。

第二：现在不仅仅是洋河，整个白酒行业都不景气，等待行业转机出现。

第三：洋河的白酒行业没问题，商业逻辑也没问题，行业地位尚存，最主要的问题，是管理层问题，作为国企背景，管理层是可以改变的。

第四：江苏是经济大省，洋河是江苏支柱产业，相信上层也不会甘心失去洋河行业地位，形成合力，改变管理层现状，助推洋河一把，应该还大概率事件。

所以，我调整预期，如果洋河管理层改变，继续持有，卖出指标不变。如果不改变，整个行业转机后，也不见起色，考虑卖出。

极端事件，如果整个行业继续下跌，当五粮液跌破15倍市盈率，股息率接近4，考虑卖出洋河买入五粮液，无论当时洋河是亏还是赚。