2个信号明显了！A股，历史会重演2015年

震荡上行的指数背后，是资金悄然转向的结构性调整。十年轮回，A股再次站在类似2015年的十字路口，但这次结局可能大不相同。

本周A股市场继续呈现结构性分化格局，上证指数在4100点附近震荡，而半导体、核聚变等科技板块强势领涨。截至1月16日收盘，上证指数微跌0.26%，深证成指下跌0.18%，创业板指下跌0.20%，但科创50指数逆势上涨1.35%。

交易量维持高位，两市成交额突破13380亿元，显示资金交投活跃度显著提升。

与此同时，北向资金连续净流入，本周累计净流入已达291.97亿元，重点加仓金融蓝筹与消费龙头。这一画面让人不禁联想到2015年那段惊心动魄的牛市——同样是杠杆资金推动，同样是中小创板块领先，但细节处却暗藏玄机。

01 两个关键信号浮现

当下A股市场与2015年相比，有两个关键信号格外引人注目。

一：市场同样处于盈利下行周期尾声的“阶段一”行情。 当前上市公司盈利周期与2015年有相似之处，都处于盈利筑底阶段。2015年时，尽管宏观经济多项指标下滑，A股却率先启动上涨行情。

类似地，2026年初的A股也呈现出盈利承压而指数震荡上行的特征。国家电网最新公布的“十五五”期间4万亿元投资计划，较“十四五”增长40%，直接利好电网设备板块。

同时，半导体行业迎来全球景气共振，瑞银预测2026年全球半导体市场规模将达1万亿美元，同比增长40%。

二：行情因子结构相似，小市值组合明显占优。 2015年，A股市场风格因素远大于行业因素，小市值公司表现远好于大市值公司，甚至呈现“盈利能力越差涨幅越大”的特征。

当前市场也展现出类似特点：尽管整体指数震荡，但半导体、核聚变等科技板块批量涨停，其中中小市值科技股表现尤为活跃。

这种相似性背后是资金流向的趋同。2015年时，两融余额从7500亿增至1.1万亿，涨幅46.7%。 而今年1月，北向资金净流入已超290亿元，主力资金则重点关注半导体设备、能源金属等板块。

02 历史相似处的深层逻辑

资金驱动是这两段行情共同的核心逻辑。2015年，投资者通过两融和场外配资加大杠杆入市，两融余额于6月18日创下2.27万亿元的历史峰值。

杠杆资金的存在大大提高了股市的波动，使得涨跌趋势不断强化。

当下，虽然整体杠杆水平远低于2015年，但结构性杠杆资金仍在寻找出口。融资余额近期已突破21000亿元，接近2015年高点，但占流通市值比例显著低于当年。

这意味着当前资金推动更为健康，不易引发系统性风险。

另一方面，政策导向与产业趋势的双重驱动也不容忽视。2015年，“改革牛”与“杠杆牛”并存，改革红利释放成为核心要素。 当前，证监会2026年系统工作会议强调“坚决防止市场大起大落”，政策导向从“救急”转向“维稳”。

同时，半导体国产替代率从2025年的25%提升至35%，刻蚀机、薄膜沉积设备替代率突破40%，中芯国际14nm工艺良率达95%，技术追赶速度超出市场预期。

03 三大关键差异点

尽管有相似之处，但当前市场与2015年存在三大关键差异，这些差异可能决定本轮行情将走出不同于2015年的轨迹。

第一，整体估值水平更为健康。 2015年6月12日，深圳市场平均市盈率高达68.92倍，中小板平均市盈率85.65倍，创业板更是高达143.52倍。 而当前A股市场不论绝对估值还是小盘股相对估值，均显著低于2015年水平。

股权风险溢价明显高于2015年时期，意味着权益资产投资价值更高。

第二，市场杠杆率显著优化。 2015年高峰时，A股市场杠杆资金规模超过4万亿元，实际杠杆率最高水平接近20%的“恐怖水平”。 而当前融资余额占流通市值比例显著低于2015年。

监管层对杠杆资金的监控更为严格，2026年证监会系统工作会议明确将“逆周期调节”和严打市场操纵作为重点。

第三，企业基本面与科技创新能力今非昔比。 2015年，市场上涨缺乏基本面支撑，全年规模以上工业企业利润总额同比增速为-2.3%。 而当前，中国企业在信息技术、新能源等领域的实力大幅提升。

2024年中国研发投入已达36130亿元，占GDP比重2.68%，明显高于2015年的2.07%。 我国半导体在设计、设备、材料等领域均实现了有效突破。

04 投资启示与后市展望

从板块轮动角度看，当前市场与2015年相比，机会更为结构化。2015年，计算机、纺织服装和轻工制造涨幅居前，分别达102.61%、91.47%、90.81%。 而当下，投资机会主要集中在三大主线：

一是国产替代主线，半导体设备、电子元件等板块持续受益于供应链安全需求。 台积电2026年资本支出提升至520-560亿美元，同比增长37%，点燃市场对AI产业链需求的信心。

二是能源革命主线，核聚变、特高压等新能源技术突破领域值得关注。 中科院合肥物质科学研究院宣布EAST装置取得重大突破，为核聚变商业化进程扫除关键理论障碍。

三是低估值防御板块，银行、公用事业等板块估值优势明显。 此外，电网设备板块直接受益于国家电网4万亿元投资计划，变压器、光伏逆变器等细分领域订单爆发。

在风险方面，需警惕监管层对过度炒作的警示。证监会已明确将“严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为”。 同时，中日地缘博弈升级可能对高端制造供应链造成冲击。

回顾历史，2015年沪指从5178点高点坠落，短短18个交易日最大跌幅达34.9%。 而当前市场在4090-4130点区间震荡，4090点具备较强支撑，杠杆率更为健康，政策导向更为理性。

两个信号虽暗示历史可能重演，但细节差异预示着不同结局。风电、光伏、半导体等产业的全球竞争力，为A股提供了2015年不具备的基本面支撑。

真正的投资智慧不在于追逐历史重演，而在于辨识同与不同之间的机会与风险。