半两财经丨支付即结算 “稳定币”能否成跨境支付神器

近日，“稳定币”成为资本市场最热的话题。最近一周，券商密集召开或筹备与稳定币相关的路演会议，数量超30场。同时，包括中信证券、中金公司、国泰海通、广发证券等在内的多家机构，陆续发布了几十篇相关研报。这场稳定币的热潮缘于5月19日香港立法会通过《稳定币条例草案》，并于5月30日刊宪正式将其立法，成为全球首个针对法币稳定币建立牌照制度的司法管辖区。券商普遍聚焦该里程碑式法规的政策红利与产业机遇，分析涵盖计算机、区块链、金融科技（如RWA资产上链）、跨境支付、数字货币结算等多个维度，认为香港新规将加速数字金融产业链发展，推动稳定币从交易媒介升级为关键金融基础设施。随着《稳定币条例》正式成为法例，港元稳定币跨境结算成本降至十万分之一，京东、四方精创等企业已在港布局测试。

“稳定币”是什么？

所谓稳定币，是指利用分布式账本或区块链等技术，使其价值锚定各类法定货币的加密货币，由此保证其价值的相对稳定性，例如挂钩美元的USDT、挂钩港元的HKDR等。《稳定币条例》中同样明确了稳定币的概念：可作为或拟作为公众接受的交易媒介，用于为货品或服务付款、清偿债务或投资的，可通过电子方式转移、储存或买卖。

稳定币是一种加密货币，和比特币、以太坊这种单价高、可以拆分投资、价格波动极大的加密货币不同，稳定币的核心特征就是“稳定”。例如，1枚稳定币=1美元，消费者随时可以用1美元换取1枚稳定币，也随时可以用1枚稳定币换回1美元。法定货币挂钩型稳定币是最常见、最主流的一种稳定币，著名的USDT就属于这一类型。这类稳定币的发行方承诺“1:1锚定美元”，即每发行1枚稳定币，发行方的银行账户里就有1美元的资金作为保障。

据《金融科技》，截至2024年11月，稳定币的市值合计达到了近2000亿美元，其中，USDT的市值超过了1300亿美元，USDC的市值超过了390亿美元。根据德银报告，稳定币交易量已经突破28万亿美元，超过Visa和Mastercard。

资本市场掀起稳定币“研究热潮”

近半个月以来，“稳定币概念股”异动频繁，受到市场广泛关注，尤其部分港股公司，单日涨幅一度超过80%。概念股联易融科技、众安在线等连续多天暴涨。以移卡为例，6月以来的三个交易日里，6月2日，移卡收涨近40%；6月3日盘中，移卡振幅超过10%，最终收跌6.1%；第三个交易日，移卡收跌1.95%，股价报12.08港元。5月28日至6月5日期间，A股翠微股份、恒宝股份、中科金财的股价在多天内连续上涨。

稳定币概念股宇信科技在近日的投资者关系活动上表示，可以将稳定币类看作社交软件钱包中的“零钱”，能够进行转入、转账、支付和转出。里面的余额本质上不是货币，而是对使用者的债权。通过上述举例可以看出，稳定币能否产生真正价值，在于应用场景是否能融入经济生活。监管需要解决规则问题，发行方和运营者需要解决稳定币一整套转换机制的问题，最重要的是建立应用场景让稳定币真正地流动起来。

天阳科技在5月29日的投资者关系活动上亦表示，最近稳定币在实体经济中的使用需求比较旺盛，比如跨境电商、跨境贸易等。相比传统银行通过国际资金清算系统（SWIFT）结算，稳定币具有天然优势，且满足跨境贸易领域相应合规要求。在跨境贸易中稳定币的应用场景较多，在中国境外的很多区域，稳定币在贸易中的使用已经比较普及。中国出海企业在从国外交易对手获得回款时，对方会询问能否支持收USDT（泰达币）或USDC（美元稳定币），因此对稳定币的结算需求很大。

近日，券商、公募基金、私募基金、保险资管等机构频频对A股稳定币概念股进行调研。宇信科技6月4日的投资者线上会议，吸引了南方基金、申万宏源证券、中国人寿等67家机构参与。券商们也在研报中纷纷表示看好该行业的发展。其中，国信证券、开源证券、长江证券等多家机构从计算机行业视角出发，强调香港稳定币新规将加速数字货币、数字资产相关产业链发展。这些机构建议关注技术研发、交易所平台等环节的投资机会，认为政策红利将带来显著的产业机遇。

中信证券在美股加密货币、银行业等多篇研报中指出，全球稳定币监管提速可能重构跨境支付格局；国盛证券、华创证券则将稳定币与RWA结合分析，认为二者联动将推动金融科技变革，助力实体经济资产链上化；银河证券研究报告称，香港《稳定币条例》出台，标志全球首个法币稳定币监管架构体系的落地，一方面稳定币为RWA提供了低成本、高效的计价与结算工具，另一方面增强RWA流动性并催化更多RWA产品创新与应用场景。资本市场对稳定币赛道形成了一股“研究热潮”。研报与路演的高频次曝光，既体现券商对政策红利的敏锐捕捉，也反映出稳定币作为新兴金融基础设施，其投资价值正获得主流机构的广泛认可。

跨境电商积极拥抱“支付即结算”

稳定币目前最大的应用场景还是在跨境支付。与跨境贸易市场常用的支付方式相比，稳定币是基于区块链的点对点支付，支付即结算，在支付效率和成本上具有显著优势，与相对稳定的资产挂钩的特性也有助于应对汇率波动冲击。

传统的跨境支付流程往往复杂且费时，涉及多层中介和高昂的转账费用。而稳定币通过区块链技术把交易的中介环节大幅削减，实现了实时、低成本的跨境转账，成为市场所需的高效工具。例如，拉美一些国家的高通胀率迫使个人与企业寻找价值储存的替代品，而稳定币如USDT和USDC在这种情况下为他们提供了一个行之有效的解决方案，满足了它们对去中心化数字人民币的渴望。全球支付巨头如PayPal、Checkout.com等，已开始试点用稳定币进行结算。PayPal的PYUSD稳定币虽然在初期推出量不大，但其背后意味着支付行业对稳定币的积极拥抱。Checkout.com更是宣布支持商户用USDC结算，直接为跨境电商提供选择，避免了传统银行转账的高费用和长时延。越来越多的跨国公司也开始采用稳定币进行供应商和员工薪酬支付，利用这一快速便捷的解决方案大幅降低了结算时间和费用。今年4月28日，万事达也宣布允许客户以稳定币进行消费，并允许商家以稳定币进行结算，这进一步拓展了稳定币的应用场景。

长江证券非银首席分析师吴一凡在研报中指出，从海外经验来看，稳定币存在成本优势。一方面是费用成本优势，以USDT为例，通过ETH（以太坊）、Solana（索拉纳币）等高性能区块链的转账费用不超过1美元，明显低于现有的银行电汇费率；另一方面，时间成本也更低，交易通常在1小时内完成，而跨境汇款所需时间则需要以工作日计算。

在此背景下，稳定币的市场规模增长迅猛。据东方证券统计，截至2025年5月31日，全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年年底增加超过400亿美元。挂钩美元的两大稳定币USDT和USDC截至5月31日市值分别超过1530亿美元和610亿美元，占全球稳定币总市值超过85%。渣打银行预测，稳定币供应量有望增至2028年的2万亿美元。

国内大厂的试水

2024年3月，香港金融监管局推出的“沙盒”机制，让有意在香港发行稳定币的机构测试其运作计划。同年7月，京东币链科技(香港)有限公司、圆币创新科技有限公司、渣打银行以及安拟集团、香港电讯获批参与稳定币发行人“沙盒”。

从公开信息来看，京东稳定币项目的重点并非面向公众的投机性数字货币，而是偏向于用于跨境电商结算、平台积分系统以及供应链金融支付场景。这与目前主流稳定币如USDT、USDC用于交易所用途有本质区别。随着监管完善、技术迭代，稳定币有望升级为数字经济的核心基础设施，待到彼时，京东加码稳定币的成效或许将有显现。

针对旗下稳定币“沙盒”测试的最新进展和成果，京东币链科技CEO刘鹏在接受媒体采访时表示，当前京东稳定币还没有正式发行，目前已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品。京东稳定币第一阶段暂定发行的是港元和美元锚定的稳定币，具体情况基于监管及市场需求而调整，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。刘鹏表示，在跨境支付场景中，京东稳定币具备速度快、成本低、体验好等特点；在投资交易场景中，京东稳定币正在与头部合规交易所进行合作；在零售支付场景则是与京东港澳站等收单场景进行对接和测试。刘鹏透露，目前正积极与香港金管局及其他区域的监管机构展开密切的沟通及合作，推动京东稳定币业务在全球合规展业。

全球监管机构加速推进稳定币立法

“稳定币”的监管问题也是市场关注的一个热点。稳定币的发展也面临一些问题和挑战。一方面，传统金融市场风险外溢及链上风险频发，导致稳定币存在与法定货币脱锚的风险，发行方可能存在合规风险以及运营管理风险，且其发行方储备资产的不透明性亦构成重大隐患。

监管层面也在不断加强对稳定币的关注和规范。全球监管机构正加速推进稳定币立法进程，如欧洲的MiCA、香港的《稳定币条例》及美国的《GENIUSAct》，其核心均在于对稳定币的储备资产及发行机制设立明确监管框架，以保障消费者权益。5月19日和21日，美国和中国香港分别通过稳定币相关立法，明确了稳定币监管框架，这是继比特币ETF之后，对加密货币认可的又一里程碑事件。5月27日，英国金融行为监管局（FCA）发布针对稳定币发行等的监管提案。

华泰证券研报认为，美国和中国香港对稳定币的监管规则制定持积极态度，稳定币被视为未来数字金融基础设施的重要组成部分，均希望通过正确管理稳定币，进一步扩大法币的影响力，巩固各自金融中心地位。

中国通信工业协会区块链专委会共同主席、香港注册数字资产分析师学会董事于佳宁表示，香港在稳定币监管上确立的基本立场，明确将其视为数字金融体系中的关键金融基础设施，而非单一的交易媒介或资产类别。在反洗钱、资金流动监管与金融安全框架下，香港稳定币具备与传统金融工具不同的潜力，其技术结构与监管逻辑天然适配以可编程方式嵌入风险控制机制，有望成为区块链数字资产合规体系的重要节点。

基于市场对于稳定币涉及非法金融活动风险的担忧，香港构建了系统、完善的监管框架。不同于此前其他经济体的监管思路，《稳定币条例》开创性地采用了“价值锚定监管”原则。按照要求，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在其他地区发行宣称锚定港元的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照，实缴注册资本至少为2500万港元。

内地用户还不能参与

香港稳定币立法之后，内地用户能否购买稳定币？在社区平台中，不时有币圈网友表达了乐观情绪。“等香港稳定币落地之后，以后炒币就更简单了。”“内地用户可以准备去开户了。”等言论不时出现。

实际上是，不同于中国香港，针对虚拟货币发行、兑换、中介、交易等流程，中国内地金融监管部门自2017年开始进行了全线禁止，明确虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，涉及虚拟货币交易炒作的均被认定为非法金融活动。境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动。《稳定币条例》确实在一定程度上厘清了港元稳定币的合法性及其监管要求，但这并不代表内地玩家可以直接借此参与虚拟货币交易。

中国通信工业协会区块链专委会共同主席、香港注册数字资产分析师学会董事于佳宁表示，中国香港的法律政策与内地在数字资产方面政策并不一致，因此不意味着香港合规路径的建立会自动扩展至内地用户的参与渠道。整体而言，《稳定币条例》为香港金融体系的数字化转型提供了坚实基础，但其对内地市场的影响应以法律适用范围、监管协调机制与实际资金流通结构为准绳，而非基于技术可行性的投机性推演。

文/北京青年报记者 朱开云

编辑/北京青年报记者 朱开云 实习生 付娆