氧化铝低位反复震荡为主？

银河期货投资分析师 高波

期货从业证号：F03134879

期货投资咨询证号：Z0022121

现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2830元持平；全国加权指数2838.7元涨1.2元；山东2760-2790元均2775持平；河南2850-2860元均2855持平；山西2820-2860元均2840持平。 阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨。11月10日据阿拉丁报，洛阳香江万基氧化铝环保管控结束，运行恢复至120万吨；靖西天桂氧化铝建成产能250万吨/年，运行产能230万吨，因近期一台焙烧炉检修，中期产量不受影响。阿拉丁（ALD）调研统计，2025年10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2921元/吨左右。氧化铝供需仍显著过剩，以11月份即期氧化铝现货销售均价计算，全国39家氧化铝企业目前现金成本亏损产能820万吨，占总运行产能的8.4%，市场对氧化铝后续减产存预期，但年底新投压力将开始体现。短期来看，部分贸易商因对价格下跌的担忧、存超卖情况，导致西北氧化铝招标价格周一环比窄幅上涨，现货零单成交价连续阴跌的局势暂缓的情况下空头减仓避险带动氧化铝价格反弹后震荡。但企业实质性减产还未落地、现货市场供需的过剩压力仍存，价格反弹后需警惕基差扩大后仓单继续增加的压力。预计在实质性减产落地并扩大之前，氧化铝价格反弹幅度相对有限，仍处于磨底整理局势。据阿拉丁11月11日报，几内亚共和国矿业与地质部，近日致函AGB2A 联合体成员企业（即 Guinea International Corporation 与 SunDa Mining），以及其所属分包单位，要求其在2025年11月10日前，撤离其位于原AXIS Minerals工业开采许可证矿区内的所有设备与物资。从积极角度看，此举表明政府正着手清理并规范矿区秩序，为后续可能的资源重新配置或新的开发安排奠定基础。但后续具体规划尚不明确。今年5月份采矿许可证撤销相关信息一度引发氧化铝期价大涨，当时几内亚政府下令撤销40多家矿业公司的工业和半工业开采许可证，几内亚矿业局派人到达Axis矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4000万吨/年。该行动是几内亚政府宣布撤销部分矿山采矿许可证问题的进一步升级。该事件引发当时市场对铝土矿供应中断的担忧，叠加氧化铝供应端出现减产，使得氧化铝期价出现大涨。但本次市场对几内亚矿端消息反应平淡，源于市场对铝土矿供应格局的重新评估。据SMM调研及测算，2026年，随着几内亚新项目投产、以及现有项目的扩产，AXIS矿区设备的撤退难以扭转供应过剩的局面，几内亚地区铝土矿全年供应净增量可达2500万吨，预计中国进口铝土矿供应量进一步增加，对进口几内亚铝土矿价格影响相对有限。据Mysteel计算，截至9月份,今年铝土矿累计进口量达15763万吨，同比增长31.8%,而中国氧化铝今年累计产量为6683.6万吨，同比增长9.82%。总体来看今年铝土矿累计进口量增速高于氧化铝今年累计产量的增速，目前铝土矿市场处于供过于求的状态。因此，即使几内亚矿区出现扰动，短期也难以不会改变铝土矿宽松的局面，难以对氧化铝形成明显提振。近期供应端有利多因素，随着氧化铝行业利润不断收缩，部分氧化铝厂已经出现亏损，随着下游采购补库意愿的下降，生产企业担忧未来的销售和库存压力，除长单保供以外，部分企业有减压产的行为。

此外，北方部分地区受污染天气影响开始环保限产，阶段性出现焙烧炉检修情况，短期产量释放受限。市场对氧化铝供应端后续存减产预期，对期价有一定支撑，不过，目前供需过剩格局仍未改变，加上进口压力仍存，且仍有新投产能释放预期，对氧化铝价格带来压力。但氧化铝低位有成本支撑，估计未来以低位区间震荡为主。