孙宏斌打赢了，融创化债攻坚战！

01

高周转的市场周期，

取得规模和业绩快速增长的房企都有一个共同的特质，叫做狼性。

无论是拿地足迹踏遍各级城市的山川湖海，还是业绩驱动的使命感和目标导向，

拼者为王。

经历了行业深度调整的周期，

最终突出重围并穿越周期的房企也有一个共同的特质，叫做韧性。

无论是保交付路上星夜兼程实现的交付兑现，还是化债重组的攻坚克难达成的重组共识，

剩者为王。

拼的赢昨天的房企，还要穿的过今天的风雨，

这其中迎来曙光的代表，就是融创。

02

就在本周，

融创中国公告宣布，针对95.5亿美元境外债务的重组方案取得重大突破。

其中，持有13亿美元本金的债权人，已就融创的资产重组达成共识并签署重组支持协议，

另外的超过10亿美元的债权人，也即将进入到签署程序，本次重组合计的债权人支持率，达到了26%。

这是继2023年首次境外债重组后，

融创在彻底化解债务风险的攻坚战，取得的里程碑式胜利。

值得提及的是，

此次化债方案，是把上市公司发行或担保的公开市场债券、私募贷款等全部债务形式纳入，并形成系统性解决方案。

在签约重组成功后，叠加年初刚实现的154亿元境内债的重组，

融创在2025年将实现降近700亿的债务重组，为回归生产和良性经营，提供了充分的发展空间。

不仅实现了里程碑式的胜利，

融创开创的全额债转股化债模式，同样为其他房企境外债的重组，提供了全新的化债路径。

不同于行业普遍采用的“展期+部分削债”模式，融创新方案将全部境外债务转化为强制可转债，成为首家尝试全额债转股的房企。

债转股的模式，对于企业的回归经营并通过持续的向好发展进行偿债，比起仅通过展期和资产处置的模式，

进一步用经营修复，推进债务化解与经营修复，形成“以发展促还债”的闭环设计。

这就给了融创以及其他负债企业，一条用发展偿债的新路，也是生路。

03

配合化债，

融创还构建了多维度的稳定机制。

既然用“债转股”化债，企业就需要稳定且持续的经营，而不是杀鸡取卵。

于是，债权人通过“股权结构稳定计划”，进一步维持企业的稳定发展，

通过“团队稳定计划”绑定核心人才，用核心人才来完成经营回顾和良性发展。

一方面，在重组计划中，债权人向主要股东（孙宏斌）提供部分附带条件的受限股票，孙宏斌在6年内仅享有受限投票权，不得处置或转让股票。

这样的设计，把大股东孙宏斌持股比例稳定在关键水平（重组后预计约30%），避免了控制权和管理权的流失，

同时又和创始人形成了长达6年的紧密连接，稳定了舵手。

融创的掌舵人和发展方向，都能够朝着积极的发展模式，乘风破浪。

同时，在“团队稳定计划”中，债权人意向给与500名骨干员工授予不超过总股本7%的激励股份，并分8年归属。

这样的举措，进一步把团队稳定的范围扩展至项目操盘手、产品研发等核心岗位，

不仅确保进一步的保交付工作的达成，也有利于在恢复经营和良性发展中长期目标的达成。

留得青山在，为有活水来。

融创的债转股和团队稳定，既留住了经营主体和持续发展的青山，

也用稳定的团队，带着从专业到创新的稳定的领先，实现行业下半场经营的突破。

04

除了债转股和稳定团队，

融创赢得信任的底层逻辑，是土储价值与产品力护城河。

这也是债权人支持“债转股”，通过发展化债的的核心动力。

首先，是优质土储支撑发展后劲。

截至2024年末，融创未售土储货值1.38万亿元，其中72%位于长三角、珠三角等核心城市。

在头部房企聚焦高能级城市和改善产品的行业发展趋势下，

融创在北京、上海的壹号院系列，已经实现了销售飘红和全新的改善口碑引领。

其次，是产品力持续领跑。

在评测机构发布的2024年产品力榜单中，融创跃居第四，

无是高端改善，还是基于社区生活的体系化创新，融创的专业领先能力，依然在线。

在暴雷期间持续迭代的“i+美好生活体系”，涵盖60余个家庭生命周期场景，

持续升级的数字化交付标准，更是全面提升了客户的满意度，2024年以来交付满意度仍处在90分以上的高分位。

第三，与AMC合作深化资产价值重构。

2024年以来，融创与东方资产、长城资产等达成超350亿元合作，

为武汉桃花源、重庆湾等重点城市和重点项目注资超过75亿元，充分验证了金融机构对核心资产的信心。

这些优势，

形成了融创恢复经营并实现增长发展的重要基石。

通过一二线抗跌性保障销售回款、产品溢价，既实现利润增长，也提升资产估值，

通过与AMC机构的合作，对去库存项目进一步加速出清速度，瘦身增效。

正如债权人委员会的代表所言：

“我们不是赌地产周期反转，而是相信融创能用优质资产创造超额收益。”

这样的言论，既朴实，也客观。

04

化债之后，

融创的未来，仍需要跨越三座大山：

第一座大山，是信任之山。

未来债权人的支持率需要进一步提升至75%以上，实现债权人信心的进一步修复和授权。

第二座大山，是经营之山。

重新赢得发展空间的融创，需要借助在核心城市的优质土地，

进一步把销售规模和回款恢复到千亿甚至更高的规模，用经营实现新的增长和发展。

第三座大山，是修复之山。

过去几年的暴雷，从品牌到资产估值都大幅缩水的融创，需要进一步基于发展与企稳，修复自身的品牌和资产估值，让企业的认知与资产回归正常中位线。

取得里程碑式胜利的融创，有望成为行业首家实现“境内境外双清零”的头部房企。

凭借核心城市土储、产品创新力和AMC合作模式的推进，

融创也有望在2025-2027年，逐步恢复造血能力，进一步突出重围。

05

时间面前，融创用狼性跑赢时间，

时间背后，融创用韧性赢得未来。

时间不问前路，时间却给予前路更好的光明。

星光不负赶路人，

期待，并祝福融创。

全文完！