微软财报超预期却遭抛售，AI投入与云增长成市场隐忧

微软（Microsoft）1月28日盘后公布2026财年第二季度财报，营收与盈利双双超出市场预期，云业务收入首次突破500亿美元大关。然而，亮眼的业绩并未带动股价上涨，反而引发投资者抛售。受云增长放缓担忧及AI相关资本支出持续扩大的影响，微软股价29日大跌逾11%。

财报显示，微软第二季度营收达812.7亿美元，高于华尔街预期的803亿美元；每股收益为5.16美元，同样超过市场预期。微软云业务（Microsoft Cloud）收入达到515亿美元，较去年同期的409亿美元大幅增长，亦略高于分析师预测。

尽管如此，市场反应冷淡。分析人士指出，投资者担忧云业务增速已无法支撑微软不断膨胀的AI投入规模，尤其是在全球科技巨头集体加码人工智能的背景下，资本开支回报周期正变得更加不确定。

微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在声明中强调，AI仍处于扩散初期阶段，“微软已经建立起一个规模超过部分传统核心业务的AI业务”。得益于对OpenAI的早期投资，微软成为AI浪潮中的主要受益者，市值在今年夏季一度突破4万亿美元。但随着AI行业烧钱速度加快，投资者的耐心正受到考验。

分业务来看，“生产力与业务流程”部门（包括Microsoft365商业及个人云服务）营收为341亿美元，高于市场预期；“智能云”业务（包括Azure）营收为329亿美元，也超过分析师预测。但部分投资者认为，这一表现仍不足以支撑微软当前的高估值。

值得注意的是，微软披露其剩余履约义务（RPO）达到创纪录的6250亿美元，其中约45%来自OpenAI相关合同。该指标被视为衡量AI长期需求的重要参考，但也意味着微软未来数年仍需承担巨额算力与基础设施投入。

本季度微软资本支出达375亿美元，较去年同期大幅增长，主要用于扩建数据中心与AI算力设施。公司承认，目前AI算力供应仍无法完全满足客户需求，这在一定程度上限制了收入增长空间。

在传统业务方面，涵盖Surface、Xbox及Windows的软件与硬件部门营收为143亿美元，表现符合市场预期。

股价表现上，微软过去12个月整体下跌，跑输主要云计算竞争对手亚马逊（Amazon）。而谷歌（Google）则因其最新推出的Gemini3大模型，在AI领域确立领先地位，过去一年股价上涨约69%，明显领先微软与OpenAI阵营。

分析人士指出，微软的财报反映出AI竞赛进入新阶段：技术优势仍在，但资本消耗与增长预期之间的平衡，正成为投资者最关注的问题。