谁能想到，此前还在苦苦突破1万亿美元市值的英伟达，如今已经把全球第二大经济体的科技市场“踢”出订单之外，依然一骑绝尘，市值干到了5.1万亿美元。

黄仁勋说：“中国市场归零也不怕。”

5.1万亿市值，是资本狂热

英伟达的市值增长速度，用“坐火箭”来形容都不够。

2025年中旬，市值已经来到4万亿美元。而10月29日，英伟达市值正式定格在5.1万亿美元，成为全球首家突破5万亿的公司。

这个数字有多夸张？对比一下就知道了：苹果4万亿、微软3万亿，整个印度股市的市值也不过堪堪持平。

这家公司不像传统科技企业那样靠卖产品、搞服务一点一点累积价值，它靠的是AI芯片这个“核心军火”，靠的是全球科技企业的集体焦虑。

当AI成了全行业无法回避的趋势，能不能训练出一个大模型，取决于你能不能抢到足够多的GPU。而英伟达，恰好是这个游戏里唯一的大卖家。

OpenAI、Meta、谷歌、微软，甚至一些传统企业，都在拼命囤货。

一块H100芯片标价十几万美元，训练一次GPT-4级别的大模型，动辄就是几亿美元开销。这不是普通的技术升级，这是赤裸裸的军备竞赛。

买1000张芯片，竞争对手就得买1万张；停下来，对手就领先半年。没人想做那个“停下来的人”。

而英伟达，正是这场竞赛中唯一稳赚不赔的角色。市值暴涨，不是因为它每年能赚几千亿美元的净利润，而是因为所有人都在赌，它是AI赛道的“必备通行证”。

黄仁勋在10月的GTC大会上说得很直白：英伟达手上接下来的几个季度订单，已经高达5000亿美元。而且，这还不包括中国市场和亚洲市场。

这句话听起来像是在“炫耀”，但其实暴露了一个更深层次的问题——全球AI产业，正处于一种“非理性繁荣”状态。

因为很难说这些订单是“刚需”。OpenAI迄今为止仍在亏损，Meta的AI部门每年烧掉几十亿美元，微软虽然营收增长好看，但自己也承认AI的投资回报周期“说不准”。那为什么大家还在砸钱？

说到底，是怕落后。AI已经成了大公司必须参与的战场，哪怕今天没法挣钱，也得先把位置占住。于是，英伟达成了这场“恐慌性采购”的最大赢家。

芯片越贵，订单越多，资本拼得越狠。

这种“失控”并不健康。5000亿美元是什么概念？它相当于全球芯片市场一整年的总值。英伟达一个公司，短短几个季度的订单就吃下了这么大一块，说明整个行业已经不是在“发展”，而是在“抢占”。

而这种抢占不是建立在盈利能力上，而是建立在“未来一定能赚回来”的信仰之上。问题是，信仰不能当现金流，芯片囤多了也得卖得出去。AI模型再先进，如果没人为应用买单，这场游戏终究要有人下桌。

不靠中国，真的没问题？

在GTC大会上，黄仁勋反复强调一点：这些5000亿美元的订单，不包括中国。这句话的分量很重。过去20年，英伟达在中国市场的份额不可小觑，无论是用于AI训练的高性能计算，还是游戏、数据中心，中国都是重要买家。

美国政府对中国施加了新一轮出口管制，限制英伟达向中国出售A100、H100等高端AI芯片。为应对政策，英伟达推出了“特供版”芯片（如H20），性能阉割明显，中国市场的购买力也因此快速下降。

黄仁勋“主动切割”中国市场的背后，并不是英伟达不想卖，而是政策不让卖。但他对外传递的信息却是：我们不靠中国也能活得很好。这种“强势表态”，更多是给资本市场吃一颗定心丸。

但问题在于，长期来看，中国是全球AI发展最具潜力的市场之一。无论是数据规模、应用场景，还是工程能力，中国都具备打造AI生态的基础。

现在英伟达“缺席”中国市场，不仅是在割裂产业链，也是在失去未来新一轮增长的可能性。

更现实的是，如果英伟达继续过度依赖欧美大厂的订单，一旦这些企业因为盈利问题放缓投资，英伟达的“超级增长”也存在失速风险。5000亿美元的订单今天看起来巨大，明天就可能需要有人“砍单”。

英伟达赚的是谁的钱？看起来是OpenAI、Meta和微软这些巨头掏腰包，实际上，他们的钱也不是自己“印”的。

大公司买芯片靠的是两部分资金：一是自己的利润和现金储备，二是投资人投的钱。而这些钱，最终都要从“用户”身上赚回来。

AI应用并不是做慈善。你用的AI助手、推荐算法、智能对话系统，是要收费的。现在ChatGPT Plus订阅价一个月20美元，看起来并不贵，但模型训练一次就要烧掉几亿美元。

如果用户规模不够大、订阅不够持续，这笔投入根本回不来。

企业也一样。很多公司搞AI不是因为它带来了直接收益，而是因为“不搞就没法融资”“不搞就被说落后”。

这是一种被动的、防御式的技术投入。而最终企业怎么把账补回来？涨价、卖广告、收数据，甚至取消免费服务。

所以说5000亿美元的账单，英伟达收得很爽，但买单的不是科技公司，而是你我这样的普通消费者。AI不会免费，也不可能免费。

背后的商业逻辑决定了，它必须“榨干”用户价值，才能把这场军备竞赛坚持下去。

而当我们在享受“智能体验”的同时，也正在无声地承担着这场资本战役的成本。

当所有人都在为AI下注时，英伟达成了最大的受益者，但它也站在了风口的正中心。一旦AI变现能力跟不上投资节奏，AI泡沫破裂的第一响炮，不一定是OpenAI，而可能是这个“卖铲子的人”。

5万亿的市值不会自动兑现未来的增长，5000亿的订单也不是永远的护身符。

参考资料：

英伟达市值破5万亿美元，携“财富风暴”助美国领跑6G

2025-10-30 14:43·财经杂志