下一个工业富联！光模块的万亿新叙事！

一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。

　　昨天AI大震荡，很多空头都在喊AI见顶了。

　　今天啪啪打脸，光模块龙头集体反包。

　　很多人投资只看股价涨幅、位置高低，丝毫没有触及股价的核心驱动力：产业趋势和业绩。

　　只要产业趋势不变，业绩持续兑现，估值也不贵，那么股价不断新高是必然。

　　当然绝大多数人还是熊市思维，忽略了本轮牛市充沛的流动性。

　　超低利率时代+资产荒+AI工业革命=AI大牛市。

　　国内存款利率仅有1%；

　　美联储利率维持在4.25-4.5%的高位，未来1年至少还有100-150BP的降息空间；

　　一个今年翻倍增长、明年继续翻倍增长，后年还有几十个点增速的AI科技成长股该给多少倍估值呢？

　　未来1年，市场会告诉我们答案！

　　3个月前，我聊到北美AI预期差巨大，胜宏和新易盛只是急先锋，后续的旭创和光器件公司大有可为。

　　如今逻辑全面兑现，核心龙头股价反弹几倍，光模块景气度不断上调，加单信息不绝于耳，业绩预期不断上修，出现股价越涨、估值越低的股市奇谈。

　　今天再详细聊聊光模块的新叙事，节选自本周周记。

　　反复强调一句：本文仅为日常跟踪和记录，千万不要追高，追高穷三代。

　　光模块这波最大的利好是国内外机构不断上调龙头业绩预期和目标价。

　　前面是花旗上调目标价到300块；

　　近期又看到国内机构上调新易盛目标价到540元；

　　核心是产业景气度和公司业绩预期不断上调。

　　现在估值已经切换到明年，从明年的十几倍一路上调到20倍以及最新的30倍，成长股角度绝对不算高估，能否兑现则需要边走边看。

　　今天已经有机构在喊：牛市思维光模块估值能给到30-50倍，未来市值看8000-10000亿，有望成为下一个工业富联，且行且看。

　　AI是工业革命级别的产业趋势，未来肯定不会只有工业富联市值破万亿，目前最有潜力的无非是先进制程、GPU和光模块。

　　似曾相识，这不是我上个月周记反复提及的观点吗？

　　关于AI算力的未来合理估值，前面也探讨过几次：

　　正常环境下，优秀制造业给15-20倍估值是合理的；

　　牛市环境下，高成长科技股估值下限都是30-50倍估值。

　　因为牛市市场风偏高、流动性充沛，优质且稀土的高景气公司容易有估值溢价。

　　市场不仅定价当年业绩，而且会乐观展望明年、后年、三五年后的星辰大海。

　　光模块的两大新叙事：

　　一个是光配比显著提升。

　　英伟达光配比有望从今年的1:2.5提升到明年的1:5；

　　谷歌光配比也是翻倍到1:6；

　　Meta光配比达到1:8。

　　一个是增量市场越来越多。

　　当数据中心集群来到几十万和百万卡规模，光互联是唯一选择。

　　除了scale out有很大增量外，scale up是新增量市场，空间是scale out的几倍甚至10倍，中际旭创中报首次提及scale up市场机会。

　　英伟达新提出的scale aross，数据中心互联又是一大增量市场。

　　原本光模块锚定的是训练叙事，需要跟踪大模型迭代；

　　但现在已经锚定推理叙事，跟踪的是下游大厂的token数量。

　　只要token还在指数级别增长，那么算力需求就难言见顶。

　　谷歌最新的生图模型火爆全球，算力又紧张了，多模态的算力需求是文字的几十上百倍。

　　推理叙事下，算力不够，互联来凑，谷歌、meta等公司的XPU光配比远大于英伟达，对整个光互联产业链都是大利好。

　　现在市场视线还集中在光模块，相信未来会逐步扩散到交换机、MPO、光器件、光芯片、光纤等更多细分，这些方向从市值角度和未来成长空间角度出发未来还大有可为。

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　　风险提示：以上仅为个人投资思考和记录，不构成任何投资建议，据此交易，风险自负！