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秘闻背后的事；我给你说透

欢迎各位看官收看今天的【司马秘事】

文：司马秘事

编辑：司马秘事

泡泡玛特最近搞了个大动作，直接把LVMH大中华区总裁吴越请进了董事会。

一边是15岁的潮玩新贵，一边是全球奢侈品巨头，这波跨界牵手，看得人眼花缭乱。

泡泡玛特这步棋走得挺急，毕竟现在的它日子不好过股价从最高点跌了超45%，市值蒸发2000多亿港元。

二手市场的盲盒溢价越来越低，核心IPLABUBU还被警告可能要见顶。

而LVMH也面临中国市场连续六个季度负增长的压力，双方凑到一起，到底是互相续命，还是一场风险共担的豪赌？

奢侈品大佬加盟双向奔赴的算盘

吴越可不是一般人，1993年就进了LVMH集团，管过Dior香水中国业务，2005年后更是全面负责大中华区所有奢侈品牌运营。

能把这样的大佬请过来当非执行董事，泡泡玛特的野心昭然若揭，其实早在这之前，双方就已经眉来眼去了。

泡泡玛特推出过MEGA高端系列，还跟Moncler、BALMAIN这些奢侈品牌联过名。

2025年10月，LVMH旗下的Moynat直接跟LABUBU设计师推出联名包袋，连LVMH董事长都亲自站台，这重视程度可见一斑。

泡泡玛特想借吴越的经验，学奢侈品那套品牌运营和稀缺性玩法。

它一直羡慕LV能把“稀缺”玩得炉火纯青，既赚足口碑又不愁销量。

而LVMH也有自己的小算盘，现在奢侈品行业增长放缓，年轻消费者越来越难抓，泡泡玛特手里的IP和年轻粉丝，正是它们急需的。

2025年上半年，泡泡玛特的MEGA高端系列赚了近10亿，占了总营收的7%。

本来想靠高端化再冲一把，但核心收入还是靠百元价位的手办和毛绒玩具。

如此看来，这场合作更像是一场互补，就看能不能真正玩到一块儿去。

稀缺性双刃剑越卖越火还是越火越凉？

潮玩和奢侈品，骨子里都在玩“稀缺”这一套。

奢侈品靠限量款、高定系列彰显身份，泡泡玛特则靠盲盒隐藏款、限量发售勾起大家的购买欲。

但稀缺这东西，就像手里的沙子，握太紧会漏，握太松就没了价值。

奢侈品早就摸透了这个道理，搞了个金字塔体系顶端是高定服务顶级客户，中间是箱包皮具吸引中产，底层是美妆、配饰让年轻人入门。

既保持了高端调性，又能赚足销量，泡泡玛特想学这套，却有点水土不服。

为了冲业绩，它的产能从2024年初每月30万只，一下子涨到了1000万只，毛绒玩具月产能更是突破3000万只。

产量上去了，稀缺性自然就没了，现在LABUBU4.0系列的热门款，二手价从380元跌到了270元。

美国、英国这些海外市场，以前抢不到的热门款，现在常年“有货”。

德银都警告它陷入了“可获得性悖论”东西越容易买到，大家越不想买，热度反而慢慢降了。

潮玩的稀缺本来就是人为制造的，没有奢侈品那样的品牌沉淀和工艺壁垒，一旦产能泛滥，很容易凉下来。

外资集体唱空IP救命还是续命？

面对这样的困境，外资机构集体泼起了冷水，伯恩斯坦说LABUBU的销量可能2026年就见顶，比市场预期的早。

还有机构说，泡泡玛特的消费者忠诚度不高，只是图个新鲜，没有真正的收藏社群。

股价的表现也印证了市场的担忧，从2025年8月到现在，泡泡玛特的股价跌了超45%。

任何一点风吹草动，比如二手价下跌、授权出问题，都会让股价跟着波动，泡泡玛特也没坐以待毙，开始给IP“造魂”。

已经完成了《LABUBU与朋友们》动画的剧本登记，还让索尼影业搞影视改编，准备拍电影。

北京的城市乐园二期也在规划中，想让大家线下也能感受到IP的魅力。

后备IP也在发力，CRYBABY已经冲进了“10亿元俱乐部”，星星人签约半年就赚了3.9亿。

但想再复制一个LABUBU的成功，真没那么容易。

潮玩IP的生命周期本来就短，平均也就3-5年，想让它一直火下去，光靠联名和影视化还不够，得有能打动大家的世界观和情感共鸣。

路在何方高端化还是大众化？

泡泡玛特现在的处境，有点进退两难，想走高端化，却离不开大众市场的基本盘，想维持大众化，又怕品牌越来越没溢价。

其实问题的核心还是IP，潮玩卖的不是玩具，是情感和认同。

迪士尼的IP能火几十年，靠的是动画、电影构建的完整世界观，让大家对角色有感情。

而泡泡玛特的很多IP，除了可爱，似乎没什么特别的记忆点。

跟LVMH的合作，能帮它提升品牌调性，学到更成熟的运营经验，但最终能不能破局，还是要看IP能不能真正立起来。

影视化、乐园建设都是好方向，但这些都需要时间沉淀，不能急于求成。

王宁说泡泡玛特“尊重时间、尊重经营”，但资本市场可没那么多耐心。

现在的泡泡玛特，就像站在十字路口，一边是奢侈品的高端大门，一边是大众市场的广阔天地。

想两边都占，难度不小，潮玩和奢侈品的碰撞，本身就是一件挺有意义的事。

它让我们看到，年轻消费群体的需求正在变化，既想要个性表达，又渴望价值认同。

泡泡玛特如果能抓住这个机会，真正把IP做好，或许能开创一个新的模式。

但如果只是靠联名蹭热度，恐怕很难走出当前的困境，这场突围战，才刚刚开始。

世界从不平静，司马为您解析，今天到此为止，下期我们再见！