指数高位震荡，科技遭遇调整，市场预期“高低切”会否上演？

资金退潮背景下，有一个关键指标值得关注——社融增速，或者说流动性指标。回顾4月至9月的市场行情，其核心驱动力正是流动性推升的牛市。

这类牛市的特性很明确：因流动性而生，也终将因流动性而退。当前市场进入10月高位盘整阶段，不少投资者感到困惑：为何反复强调资金退潮，指数却始终横盘不动？这背后其实是三股力量的博弈结果。

这三股核心力量分别是流动性、基本面与政策面（或国家队），它们在市场震荡中形成了短暂的均衡。当流动性退潮尚未加剧、基本面下行尚未失控，而政策面的托举力量仍在发力时，多空双方就会呈现势均力敌的状态。

这也解释了为何指数看似横盘震荡，实则赚钱效应持续减弱——10月市场亏损面扩大，正是这种焦灼状态的直接体现。

随着时间推移，这三股力量的平衡正在发生微妙变化。10月中旬的市场焦灼期过后，天平已开始倾斜。要理解这种变化，需先理清当前资金的流动逻辑。市场资金的流向遵循特定规律：它们倾向于追逐“无法证伪”的板块和方向。

这类领域的价值难以立即验证，可能向好也可能并非如此，但资金仍有炒作动力——因为其好坏无法被快速证实或证伪。相反，对于消费、中药、医美、美妆等消费相关板块，其基本面疲软是“可证实的不好”，资金自然不会选择这类领域。

另一个值得探讨的问题是“估值陷阱”：部分板块看似估值低廉，实则可能并不便宜。在流动性牛市中，资金具有极强的逐利性，会渗透到所有可能的机会中。

但这并不意味着板块轮动或高低切会自然发生——这种现象的出现需要特定基础，即基本面牛市。只有在基本面驱动的牛市中，资金才会“雨露均沾”，各个板块都能获得资金的“浇灌”，只是复苏周期存在先后顺序。

经济周期中，各行业的复苏节奏本就有差异：有的率先回暖，有的滞后启动，有的则在中间阶段复苏。这种先后顺序自然带动板块轮动——这是基本面牛市的典型特征，各行各业基本面均有改善，仅恢复速度不同。

但当前市场并非基本面驱动的牛市，而是流动性主导的行情，这就决定了资金难以实现全面轮动。此时资金更倾向于涌入投机性强、想象空间大、无法证伪的板块，例如科技、芯片、半导体等领域。

总结来看，流动性牛市与基本面牛市的核心差异在于资金逻辑：前者依赖资金宽松推升估值，后者依托基本面改善支撑股价。当流动性退潮成为趋势，政策面托举力量边际减弱，而基本面下行压力逐步显现时，市场平衡的打破只是时间问题。

对于投资者而言，需警惕资金从“无法证伪”板块撤离的信号，毕竟没有基本面支撑的估值泡沫，终将回归理性。

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