11月11日，在美国政府创纪录的停摆即将结束之际，市场迎来久违的关键数据更新。素有“小非农”之称的美国ADP就业数据投下一颗“震撼弹”，显示美国劳动力市场可能正在加速降温。这一变化强烈撼动了市场对美联储货币政策的预期，使得在历史高位附近震荡的黄金，再次成为市场瞩目的焦点。

一、数据疲软，“就业韧性”神话破灭

当地时间周二（11月11日）发布的ADP周度就业报告显示，在截至10月25日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250个，当月累计减少45,000个工作岗位，创下自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。

这一数据并非孤立现象。再就业服务公司的报告显示，本月企业公布的裁员规模创下二十多年来的同期最高纪录。同时，高盛整合的裁员追踪指标在10月份已升至疫情前水平之上，并测算未来六个月失业率显著上升的概率已翻倍。

所有这些迹象都指向一个结论：在经历了三个月的短暂反弹后，美国劳动力市场的“就业韧性”神话正在被打破。企业正因高融资成本与消费趋缓而主动放缓扩张节奏，谨慎管理人力成本。

二、降息预期升温，奠定黄金核心支撑

疲软的就业数据一经公布，市场迅速做出反应。投资者几乎毫不犹豫地将其解读为美联储将提前降息的明确信号。根据CME FedWatch工具，市场预计美联储在12月降息25个基点的概率已飙升至67%。

分析人士普遍认为，随着美国政府停摆结束，官方就业与通胀数据将重新公布。若劳动力市场的疲软态势得到官方数据印证，美联储的货币政策基调很可能将从当前的“谨慎观望”转向“有条件宽松”。降息预期的强化，直接打压美元，并降低持有无息资产黄金的机会成本，这为金价提供了最坚实的底层支撑。

三、后市展望——高位震荡难免，长期驱动未改

尽管宏观背景利好，但黄金在冲击历史高位后也并非一帆风顺。数据显示，自10月中旬金价突破4380美元高位以来，黄金ETF已连续三周录得净流出，部分投资者选择“获利了结”导致金价近期出现高位震荡和回调。

然而，这更多是技术性调整，并未改变黄金的长期上行逻辑。支撑黄金的三大核心驱动因素依然稳固：

全球央行持续的购金潮：瑞银报告指出，2024-2025年全球黄金需求有望创下自2011年以来最高水平，央行购金是首要推动力。

美联储的宽松大趋势：华侨银行策略师指出，美联储持续宽松至2026年的利率中枢下行趋势明确，黄金长期利好。

潜在的避险情绪：瑞银警告，任何新的政治或金融市场风险都可能成为金价进一步飙升的触发点，并将目标价上看至4700美元/盎司。

展望：短期博弈加剧，长期通道完好

综合来看，黄金市场正处在短期利空与中长期利好的激烈博弈中。短期内，ETF资金流出和获利盘抛压可能使金价维持高位震荡格局。

但放眼未来数周乃至数月，随着关键经济数据的回归，若劳动力市场降温被进一步确认，“降息预期”与“避险情绪”的双轮驱动模式将重新主导市场。这意味着黄金任何一次因技术性原因产生的回调，都可能被视为中长期布局的良机。黄金的长期上行通道，依然稳固而清晰。

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