伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，原油高开上行

黑色金属板块

钢材

研究员：戚纯怡

期货从业证号：F03113636

投资咨询证号：Z0018817

【相关资讯】

1.唐山钢厂接到通知，21日-30日，钢厂将执行减排措施，要求钢铁企业烧结机减产30%，以装备计；转炉200吨以下40分钟一炉，200吨及以上1小时一炉（0-8时）；高炉结合转炉节奏调整生产负荷。经过核实，部分钢厂表示确实已接到口头通知。

2.6月20日，国家能源局发布5月份全社会用电量等数据。5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量543亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量25914亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量7406亿千瓦时，同比增长6.8%；城乡居民生活用电量5802亿千瓦时，同比增长3.7%。

现货价格：网价上海地区螺纹3090元（-），北京地区3180（-），上海地区热卷3200元（+10），天津地区热卷3110元（+10）。

【逻辑分析】

昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，20日建筑钢材成交为9.75万吨。上周钢联数据公布，高炉出现复产，钢材整体增产；由于海外出口韧性，热轧表需仍然上涨，但螺纹表需小幅下滑；钢材整体仍然去库，其中螺纹去库速度放缓。预计随着需求淡季的来临，表需将持续走弱。近期下游工地资金到位情况下行，导致建材需求进一步走弱，而钢材出口高频数据又有所反弹。高炉产量见顶，但高炉利润偏高，根据排产数据，后续部分高炉可能复产；近期煤焦基本面有所改善，短期小幅反弹。然而进入需求淡季后矛盾累积，存在触发负反馈的风险。近期海外地缘冲突爆发，能源价格普涨，导致煤焦继续反弹，目前市场仍然交易利润收缩的逻辑，因此钢价短期维持底部震荡，中长期钢价趋势仍然向下。

【交易策略】

1.单边：钢材维持底部震荡走势。

2.套利：建议逢高进行10-01反套。

3.期权：建议观望。

双焦

研究员：周涛

期货从业证号：F03134259

投资咨询从业证号：Z0021009

【相关资讯】

1.当地时间6月22日，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

2.上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-23元/吨；山西准一级焦平均盈利-3元/吨，山东准一级焦平均盈利31元/吨，内蒙二级焦平均盈利-68元/吨，河北准一级焦平均盈利49元/吨。

3.焦炭：山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1328元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1293元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1425元/吨；焦煤：山西煤仓单860元/吨，蒙5仓单809元/吨，蒙3仓单743元/吨，澳煤（港口现货）仓单855元/吨。

【逻辑分析】

上周铁水产量微增，市场情绪有所改善，不过钢厂对于原料依然保持低库存采购策略，部分钢厂提降第四轮，预计近日能够落地，铁水产量单周的回升对于双焦市场影响比较有限，需要观察后续铁水产量的变化。同时值得注意的是，由于煤炭与原油都具有能源属性，中东地缘局势对国际煤炭价格可能带来间接影响，我们判断对于情绪的影响大于实质性影响。总体看来，双焦基本面略有改观，扰动因素增加，盘面博弈加大。

【交易策略】

1.单边：宽幅震荡，建议观望为主

2.套利：观望

3.期权：观望

4.期现：观望

铁矿

研究员：丁祖超

期货从业证号：F03105917

投资咨询从业证号：Z0018259

【相关资讯】

1.当地时间6月22日，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

2.财政部：今年前五个月，全国一般公共预算支出达112953亿元，同比增长4.2%。全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，降幅略有收窄。

3.据国家有关部门消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。

4.青岛港PB粉现货710（+2），折标准品745；超特粉现货604（-1），折标准品826；卡粉现货805（+1），折标准品756；主流定价品为PB粉现货710（+2），标准品745，09铁矿主力合约基差42。

【逻辑分析】

上周铁矿价格底部窄幅震荡，价格阶段性低位市场涨跌驱动因素较弱。基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，上半年全球发运同比持平；5月初至今，非主流矿发运持续处于高位，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量难以看到较快扭转。需求端，上周铁水产量环比小幅增加，终端需求韧性延续，制造业用钢需求维持高增长。整体来看，当前市场主要关注点在于淡季弱现实能否持续得到市场交易。去年5月底开始，黑色系价格开启下跌走势，且去年5月底黑色系品种估值非常高，同时淡季宏观和基本面持续偏弱得到市场交易。但今年有两点不太一样的地方，一是当前是黑色估值较低；二是近期的下跌黑色系呈现出小幅正套走势，去年同期呈现持续反套结构。这两点可能会是阶段性见底，因此对于当前估值底部向下空间较小，预计矿价底部存支撑。

【交易策略】

1．单边：底部存支撑

2．套利：9/1跨期正套为主

3．期权：观望

铁合金

研究员：周涛

期货从业证号：F03134259

投资咨询从业证号：Z0021009

【相关资讯】

1.最新海关数据显示，2025年5月全国锰矿进口量294.33万吨，环比4月进口量减少2.79万吨(下降0.994%)，同比增加50.24万吨(增加20.58%)。

2.锰矿库存更新：天津港库存333.89吨，环比下降9.73万吨；钦州港库存90.62万吨，环比下降4.52万吨；防城港库存8万吨，环比下降1万吨；锰矿库存总量432.51万吨，环比下降15.25万吨。

【逻辑分析】硅铁方面，供应端，前期合金厂检修结束，产量小幅回升，不过在当前利润水平下复产幅度预计有限，整体供应端预计仍将维持低位。需求方面，下游钢材需求进入淡季，但下行幅度尚不明显，钢厂高炉本周还有小幅复产，需求端短期仍有韧性。成本端方面，近期煤炭价格止跌企稳，国际原油价格大幅上涨，能源成本有所抬升，硅铁作为能源密集品种，情绪上也受到了提振，短期以低位震荡为主。

锰硅方面，供应端产量同样小幅回升，绝对值维持低位。需求方面，螺纹钢需求进入淡季，但目前微观数据看走弱的幅度也较为温和。成本端方面，锰矿供应端再度出现多则消息扰动，南非极端天气可能对内陆运输产生影响，市场曾传闻加纳CML锰矿发生事故，但很快被资讯机构辟谣。总体来看，供应端的消息扰动为主，从数据上看供应端目前较为正常，但由于目前锰矿价格估值不高，情绪上容易出现反复的扰动，带动锰硅低位震荡。

【交易策略】

单边：低位震荡；

套利：观望；

期权：逢高卖看涨期权。

早评

银河

有色金属板块

贵金属

研究员：王露晨

期货从业证号：F03110758

投资咨询从业证号：Z0021675

【市场回顾】

1.贵金属市场：上周五，伦敦金走势持稳，最终收跌0.08%，报3367.64美元/盎司。受美国空袭伊朗三大核设施等因素影响，伦敦金今晨高开，最高至3398美元/盎司，但当前回落至3365附近。伦敦银收跌1.1%，报35.97美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.24%，报782.96元/克，沪银主力合约收跌0.02%，报8737元/千克。

2.美元指数：美元指数窄幅波动，最终收跌0.2%，报98.7。

3.美债收益率：10年期美债收益率收报4.395%。

4.人民币汇率：人民币兑美元汇率高开后小幅走低，最终收涨0.07%，报7.182。

【重要资讯】

1.地缘冲突：①22日，美军空袭包括福尔多在内的三大伊朗核设施，伊朗必须立即同意结束这场战争，伊朗任何对美报复都将导致更大打击；②伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

2.美联储观点：①美联储巴尔金：目前数据显示没有紧迫的理由进行降息。②美联储戴利：经济基本面正朝着可能需要降息的方向发展。③美联储理事沃勒：或许最早在七月会议上就可能降息。但市场或因将这番言辞解读为向特朗普示好，资产价格反应不大。④美联储货币政策报告：通胀“略高”，就业市场“状况良好”。政策已做好等待更明确经济前景的充分准备。

3.美联储观察：美联储7月维持利率不变的概率为84.5%，降息25个基点的概率为15.5%。美联储9月维持利率不变的概率为30%，累计降息25个基点的概率为60%，累计降息50个基点的概率为10%。当前市场押注美联储今年将在9月、12月各降息1次。

【逻辑分析】

地缘方面，上周未美军突然对伊朗核设施发动袭击，伊朗如何反击成为当前最大的不确定性，市场避险情绪再度走高。美国经济方面，基于整体仍较为稳健的劳动力市场和通胀情况，美联储大多数官员出于对未来关税推升通胀的担忧而仍然支持采取观望，美元小幅反弹，暂时限制了贵金属的涨幅。整体来看，地缘方面的冲突正在升级；关税对于美国经济的负向冲击或将在三季度逐渐显现，其滞胀风险并未消除，这些担忧对于贵金属下方将起到支撑作用，因此预计短期内贵金属将延续易涨难跌走势。

【交易策略】

1.单边：以逢低做多思路为主。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

铜

研究员：王伟

期货从业证号：F03143400

投资咨询从业证号：Z0022141

【市场回顾】

1.期货：上周五伦铜价格收于9660.5美元，上涨41美元或0.43%。

2.现货：上周五LME库存减少4125吨至9.92万吨。上周五COMEX库存增加1248短吨至201197短吨。

【重要资讯】

1.6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

2.6月20日，美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的抨击进一步升级，扬言可能、只是可能，要改变主意炒掉鲍威尔。同时升级的，还有特朗普要求降息的幅度。特朗普从此前最开始提到的降息1个百分点，到最新提到的降息到1%-2%，步步加码。

3.据央视新闻报道，6月21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击，并表示“伊朗的福尔多（核设施）已不存在”。

4.6月22日讯，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

【逻辑分析】

伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，原油高开上行。特朗普表示可能改主意炒掉鲍威尔。安托坚持-15美元/吨的长单加工费，本周冶炼厂将展开第三轮谈判。周五lme库存降至10万吨以下，升水直接飙升至275美元/吨。在232未落地前，非美地区库存难以有效提高，低库存情况下交割风险较高。LME持续去库和国内需求走弱的情况下，比值反弹难度较大，国内库存低位盘整。交割完成后，仓单库存逐渐流出，价差阶段性下行。目前冶炼厂出口可交割的国产货源而进口货源多为俄罗斯以及非洲产非注册货源，可交割货源依旧紧张，国内维持back结构。出于对未来需求和宏观不确定性的担忧，铜价上方空间受限。

【交易策略】

1、单边：铜价高位盘整，关注lme交割风险。

2、套利：borrow策略继续持有。

3、期权：观望。

氧化铝

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比上涨4元至2899元/吨。

2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3130元跌30元；全国加权指数3128.1元跌27.7元；山东3110-3200元均3155跌30元；河南3120-3200元均3160跌30元；山西3110-3200元均3155跌30元；广西3200-3250元均3225跌15元；贵州3230-3300元均3265跌15元；新疆3320-3420元均3370跌10元。

【相关资讯】

1、6月20日，河南三门峡地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3120元/吨，氧化铝厂与铝厂之间交易。6月20日，贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3150元/吨，为下游采购。

2、阿拉丁（ALD）数据显示，未考虑突发事件和突发政策，预计月底前氧化铝运行产能将升至9350-9400万吨之间。

3、据海关总署公布数据显示，2025年5月份中国出口氧化铝20.78万吨，环比降21%，同比增105%；1-5月累计出口氧化铝117.2万吨，同比增79%；5月进口氧化铝6.75万吨，环比增530%，同比降26%；1-5月累计进口氧化铝16.7万吨，同比降85%。5月净出口氧化铝达到14.03万吨，1-5月累计净出口达到100.53万吨。

4、根据最新海关数据显示，5月中国铝土矿单月进口量1751万吨，同比增加29.4%，1-5月累计进口量达到8518万吨，比去年同期增长33.1%。

5、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9305万吨，较上周增40万吨，开工率82.4%。

【逻辑分析】

市场预计氧化铝运行产能将从上周五的9305万吨进一步在月底提升至9400万吨，带动供需过剩幅度进一步扩大。现货货源近期虽仍然偏紧带动现货成交频率下降、但成交价仍维持下降趋势。铝土矿发运量维持稳定、过剩格局不改，铝土矿近日未有新成交消息，上半年供需过剩格局下、铝土矿价格上涨乏力，预计氧化铝价格在高成本产能完全成本至现金成本区间运行为主。

【交易策略】

1.单边：氧化铝供需回归过剩后预计后续过剩幅度进一步扩大、现货成交逐渐企稳、铝土矿报价下移，短期市场情绪叠加仓单偏低有所反弹，但供需过剩格局下后续仍考虑逢高沽空为主。

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

电解铝

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘沪铝2508合约环比上涨45元/吨至20460元/吨。

2、现货市场：6月20日A00铝锭现货价华东20720，跌50；华南20590，跌50；中原20580，跌50（单位：元/吨）。

【相关资讯】

1、6月20日周五，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均持平前值。市场认为，下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、更大力度推进房地产市场止跌回稳过程中，LPR报价还有下调空间。

2、上期所数据显示6月20日铝仓单为51129吨，环比减少2700吨。

3、海关总署数据显示，5月国内未锻轧铝及铝材进口约35.4万吨，相比去年同期的30.88万吨同比增长14.7%，相比4月进口量环比减少约1.47万吨，但仍处于年内相对偏高水平，前5月累计进口约167万吨，相比去年同期的180万吨累计同比下降6.9%。

7、产业在线数据了解，2025年5月中国家用空调生产2081.2万台，同比下滑1.8%；销售2203.4万台，同比增长2.3%。其中内销规模1412.5万台，同比增长13.4%；出口规模790.9万台，同比下降12.8%。

【交易逻辑】

国内外铝锭库存维持去库趋势，6月全月去库预期不改，预计7月上旬铝锭社会库存有望接近40万吨。低库存逻辑预计后续继续推动铝月差扩大；叠加中东局势不确定性，预计铝价偏强震荡为主。后续在经历八月份季节性淡季后，在8月底至10月仍需关注低库存推动价差扩大的预期。

【交易策略】

1.单边：国内铝消费韧性明显，库存偏低，叠加中东扰动，基本面推动价格偏强震荡运行；

2.套利：后续择机考虑7-9正套或9-12正套；

3.期权：暂时观望。

铸造铝合金

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约上涨30元至19725元/吨。

2、现货市场：6月20日ADC12铝合金锭现货价华东19600，持平;华南19500，持平:东北19500，持平;西南19400，跌100；进口19300，持平。(单位:元/吨)

【相关资讯】

1、据中汽协数据，5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。其中新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。

2、6月18日，文灿集团旗下安徽雄邦压铸有限公司投产仪式在安徽省六安经济技术开发区盛大举行。据了解，安徽雄邦压铸有限公司规模宏大，占地面积超过13.5万平方米，建筑面积高达11.6万平方米，是文灿集团单体建筑面积最大的工厂。该工厂具备强大的生产能力，可布局超过28套大型智慧压铸单元、250台加工中心、200台高端机器人以及50条全自动生产线，将成为文灿集团自动化、智能化及数字化程度最高的智慧工厂。

3、贵州广裕铝业有限公司拟建丹寨县年产20万吨再生铝项目（一期），项目目前处于环境影响报告书第一次公示阶段。项目建设内容及规模：生产车间2栋，办公楼1栋，建设再生铝生产线1条，购置废铝熔炼设备2套、环保除尘设备1套、炒灰设备1套。

【交易逻辑】

现货方面，市场废铝流通量趋紧，铸造铝合金期货盘面虽铝价运行为主，但现货市场价格上涨乏力，游压铸企业订单疲软，采购意愿偏弱，市场交投清淡。合金锭企业受原料端和消费端的双重挤压。

【交易策略】

1.单边：后续铝合金锭期货绝对价预计仍将因其原料而随铝价高位震荡运行为主。

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

锌

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

投资咨询从业证号：Z0020351

【市场回顾】

1.期货情况：上周五隔夜LME市场涨0.09%至2649美元/吨；沪锌2508涨0.05%至21750元/吨，沪锌指数持仓减少471手至25.88万手。

2.现货市场：上周五上海地区0#锌主流成交价集中在21995~22110元/吨；上周五早间盘面震荡运行，但下游前一日接货后周五观望情绪较浓，现货成交环比转差，市场贸易商出货不畅，国产现货升水继续走低。

【相关资讯】

1.根据海关数据显示，5月中国精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%，1-5月中国精炼锌进口量累计15.59万吨。

2.根据海关数据显示，5月中国锌精矿进口49.15万吨，环比微降0.63%，同比增加84.26%。

3.6月20日SMM讯：据SMM了解，环保督察组进驻山东某地，对当地危废行业、化工行业、及加工行业进行环保检查，当地镀锌厂因此减停产，SMM将继续跟踪后续影响。

【逻辑分析】

宏观影响下，锌价或有反复。当前国内锌消费仍处淡季，下游新增订单未见好转，预计后续下游采购力度将有减弱。供应端，国内冶炼厂积极生产，叠加进口货源流入，6月精炼锌放量明显，上周国内社会库存已小幅累库。预计锌价随库存持续累库而有所下行。

【交易策略】

1.单边：逢高可继续布局远月空头，警惕宏观风险；

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

铅

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

投资咨询从业证号：Z0020351

【市场回顾】

1.期货情况：上周五隔夜LME市场涨0.18%至1995美元/吨；沪铅2508合约涨0.18%至16895元/吨，沪铅指数持仓减少1359手至8.31万手。

2.现货市场：上周五SMM1#铅均价较前一日跌50元/吨为16725元/吨，再生铅冶炼企业多以长单出货为主，散单报价有限。主流再生精铅的出厂价格对SMM1#铅均价贴水30-0元/吨，不含税出厂价格跟跌有限，报至15800元/吨左右。下游企业刚需补库，散单采购偏向再生精铅含税货源；据悉部分再生精铅可贴水送到下游企业。

【相关资讯】

1.据海关数据显示，2024年5月铅精矿进口量10.39万实物吨，环比下降6.39%，同比增长3.81%，2025年铅精矿进口累计55.27万实物吨，累计同比增长32.05%。另外，5月银精矿进口量13.62万实物吨，环比增长10.54%，同比下滑0.13%。

2.据海关数据，2025年5月，我国精铅出口量环比增长64.9%，同比增长118.41%。进口方面，1-5月我国精铅及铅材合计进口量累计同比上升180.99%。

3.据海关数据显示，2025年5月中国铅酸蓄电池出口量为2008.88万只，环比下滑1.83%，同比下滑18.27%；2025年1-5月铅酸蓄电池累计出口量为9429.84万只，同比下滑3.24%。

4.据海关数据显示，2025年5月中国铅酸蓄电池进口量为42.37万只，环比下滑14.04%，同比上升6.66%；2025年1-5月铅酸蓄电池累计进口量为229.72万只，同比上升0.91%。

5.6月20日SMM讯：当周国内市场方面，内蒙古、湖南地冶炼厂均提及国内Pb50TC下调报价，SMM铅精矿pb50TC(周)价格下调50元/金属吨至400-700元/金属吨，短期进口矿仍无供应增量预期，铅精矿加工费或仍易跌难涨。

【逻辑分析】

近期国内原生铅冶炼厂开工率维持高位，对原料需求度较大，然进口铅精矿有所减少，铅精矿加工费有所下调。当前含铅废料价格高企，再生铅冶炼厂仍处亏损。开工意愿难有提升，供应端或有所收紧。7-8月铅蓄电池传统旺季将至，电蓄企业开工月底或有好转。但当前仍处淡季，电蓄企业维持按需采购，开工率并无明显提升。供需两弱下，铅价或维持区间震荡。

【交易策略】

1.单边：短期区间震荡，逢低可少量布局远月多单；

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

镍

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【外盘情况】

1.盘面情况：周五LME镍价上涨20至15060美元/吨，LME镍库存增加1542至205140吨，LME镍0-3升贴水-192.86美元/吨，沪镍主力合约NI2507下跌260至118520元/吨，指数持仓减少2761手。

2.现货情况：金川升水环比持平于2600元/吨，俄镍升水环比持平于500元/吨，电积镍升水环比持平于200元/吨。

【相关资讯】

1.雅加达讯，印尼能源与矿产资源部（ESDM）释放信号，PT Gag镍业（PT GN）将恢复在西巴布亚省Raja Ampat县的运营活动。

2.综合外媒2025年6月20日消息，印尼主要镍加工基地青山工业园区（即印尼莫罗瓦利工业园/IMIP）在收到环境部长哈尼夫·法索尔·努罗菲克的环保警示后，日前承诺将强化环境合规管理，并推行更可持续的经营模式。

【逻辑分析】

宏观扰动仍然较强，地缘冲突以及关税变化牵动市场情绪。精炼镍6月需求放缓，三元电池产量环比负增长，中印不锈钢均有减产计划，合金电镀也进入淡季，供应可能因成本倒挂略降，供需两弱格局延续。LME库存重返20万吨上方并连续增加，对价格施压，镍价震荡下行。

【交易策略】

1.单边：震荡下行，关注宏观和镍矿变化。

2.套利：暂时观望。

3.期权：考虑卖出看涨期权策略。

不锈钢

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.盘面情况：主力SS2508合约持平于12535元/吨，指数持仓增加1146手；

2.现货市场：冷轧12300-12500元/吨，热轧12050-12100元/吨。

【重要资讯】

1.综合印尼媒体2025年6月20日消息，为减少进口依赖并充分利用本国丰富的镍资源，印度尼西亚在不锈钢产业领域取得重要突破：该国首座专业生产抗腐蚀不锈钢的工厂正式投产。该项目是印尼加强石油天然气（O&G）领域高端不锈钢国产化生产的关键一步。

2.据海关数据整理，5月份我国不锈钢第一大进口国为印度尼西亚，1-5月进口自印度尼西亚59.09万吨，同比减少30%。5月份我国不锈钢第一大出口国为越南，1-5月出口至越南21.56万吨，同比增加28%。（51bxg快讯）

3.近日，浙江奥昌超净材料有限公司总经理王敏在接受采访时表示，年产16000吨高纯不锈钢应用研发和制造项目（一期）根据施工安排，将在10月底前完成全部主体搭建，并在2025年底前实现投产，预计第一年产值能达到2亿元。（遂昌新闻）

【逻辑分析】

6月23日起，美国将对多种钢制家电加征关税，影响后市不锈钢需求。供应方面中国和印尼钢厂已有减产，但头部大厂300系减量不足，且需求转入淡季，库存较难去化，本周300系库存继续攀升。因国内NPI价格持续倒挂，印尼低成本NPI产量增加，镍矿价格保持坚挺，关注后市钢厂能否延续高开工率。

【交易策略】

1.单边：不锈钢突破震荡区间下行，后市转为弱势下行。

2.套利：暂时观望。

工业硅

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

投资咨询从业证号：Z0020351

【市场回顾】

1.期货市场：工业硅供应增加较多但社会库存去化，多空因素交织，上周期货主力合约呈现震荡走势。

2.现货市场：，本周下游采购好转，现货价格暂稳。

【相关资讯】

6月20日，国家能源局发布5月份全社会用电量等数据。5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。

【综合分析】

DMC产量暂稳，出口和铝合金对工业硅的需求变化不大，6月多晶硅产量环比5月增加2000-3000吨。综合来看，受有机硅和多晶硅拉动，6月工业硅需求环比5月或增加1-1.5万吨。供应方面，云南、四川部分企业开始逐渐复产，龙头大厂本周开炉数增加，6月工业硅产量环比5月增加2-3万吨。

近两周工业硅期货价格反弹，一方面是商品情绪普遍好转，焦煤价格反弹带动，另一方面是下游采购意愿增加，仓单持续去化。总体而言，工业硅供需过剩的格局并未改变，近期纸面库存降低有下游采购增加的原因，更多是部分现货被“锁住”失去流动性，进而导致现货价格和基差偏强。随着工业硅产量持续增加，现货市场流动性逐渐充裕，现货价格可能进一步下跌，此外，倘若期货价格超过7600元/吨，将面临较大的抛盘压力。从策略的角度看，主力合约在（7450,7600）区间空配，具有较高的盈亏比和安全边际。

【策略】

单边：短期空单可暂时规避情绪上的反弹，后市延续空配思路

期权：卖出虚值看涨期权

套利：Si2511、Si2512反套参与。