政治局会议释放三大信号!A股中期行情如何演绎?

中共中央政治局会议于4月25日召开，本次会议分析研究当前经济形势和经济工作。整体来看，本次会议召开背景是中美贸易摩擦升级，在充分认识外部压力的同时，延续“稳中求进”的总基调，整体政策表述较为积极，具体的关注点包括以下方面：

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政策更加重视外部形势变化。会议在肯定国内经济形势向好的同时，也明确指出“外部冲击影响加大”；在应对外部压力方面，会议明确“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放”，表明国内经济工作在面临外部压力同时仍要稳步推进，而非打乱前期部署。

具体应对关税冲击的举措，一方面是从保民生角度，“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系”。另一方面是从对外开放角度，提出“加大服务业开放试点政策力度”、“同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”。 此外，针对外部不确定性，会议也指出将“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”，这意味着未来政策将内生于经济形势，如果形势发生负面的变化，逆周期政策也将及时发力。

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加快既有政策落实，重视提振内需。本次会议强调“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，其中包括“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”。虽然并未强调更多的增量政策，但加快落实存量政策同样对于稳增长有较好的效果，而且外部加征的关税未来也存在降低可能，优先用好存量政策有助于避免未来外部环境变化导致内部政策处于被动状态。

货币政策方面，主要提及“适时降准降息”，以及“创设新的结构性货币政策工具”。重点工作方面，本次会议延续两会政府工作报告精神，重视提振内需消费，首次提出“要提高中低收入群体收入”，在具体政策方向提出“尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”，并且明确将扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。我们认为这进一步强化了以消费为主导的宏观调控思路，对于提振总需求有较为积极的影响。

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重视资本市场及房地产市场。本次会议明确指出“持续稳定和活跃资本市场”，相比前期的“稳定”进一步提出“活跃”的要求。在房地产方面，重点提出“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造”，以及“加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策”，基本符合市场此前预期。此外，会议再次强调“加快解决地方政府拖欠企业账款问题”，该问题是社会需求不足的重要源头之一，若加快解决也有明显积极意义。

展望后市，政治局会议继续释放积极信号，A股中期不悲观。今日政治局会议整体内容符合市场预期，虽然没有提及短期出台增量刺激政策，但整体思路是加快使用存量政策，并在未来结合形势变化果断出台增量逆周期政策，我们认为对于稳增长、稳预期同样有较好的效果。向前看，近期市场在政府资金积极流入稳市场，关税政策出现积极转机的催化下反弹，部分指数逐步收复“对等关税”所造成的大跌，整体风险偏好改善。

向后展望，市场在回补前期下跌缺口后，可能面临部分抄底资金获利回吐压力，并且关税对于经济数据的影响可能在5月逐步体现。但考虑到市场整体估值具备较强的吸引力，沪深300的股权风险溢价仍在高位，股息率水平相比十年期国债收益率仍高出160bp，市场在估值方面仍有改善空间。对于A股中期表现整体不悲观，估值仍将是市场上行的主要驱动力。

配置层面，若关税谈判过程较为漫长，企业盈利普遍受到影响，高景气行业相对稀缺，则红利风格在中期仍有相对收益，尤其是分子端受益或稳定的股票。另一方面，DeepSeek突破为AI应用场景发展提供了条件，当前AI产业高景气或仍在早期，未来从算力、云计算等基础设施到应用环节有望逐步兑现盈利，仍是中期的重要主线。内需板块方面，伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，服务类、新兴消费领域仍有较好的投资机会。

——景顺长城投研团队

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