一年卖出超11亿元椰子水 泰国饮料巨头赴港IPO

中时财经原创出品

作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

近日，泰国食品饮料企业IFBH Limited（以下简称“IFBH”）正式向港交所递交招股书，中信证券担任其独家保荐人。

招股书显示，IFBH产品涵盖多个品类。其中以if椰子水和Innococo椰子水为代表的椰子水饮料是其核心业务；此外，还包括以泰式奶茶、荔枝汁饮品等为代表的其他饮料；以及以香脆椰子卷、香蕉干等为代表的植物基零食。

根据灼识咨询报告，按零售额计算，IFBH是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司。作为一家根植于泰国、注册于新加坡的即饮饮料及即食食品公司，IFBH为何会选择赴港上市？

01 业绩亮眼，营收大增80.23%

从财务数据看，IFBH在2024年收获颇丰。报告期内，公司营收为1.58亿美元，较2023年的0.87亿美元同比增长约80.32%。其年内利润为0.333亿美元，较2023年的0.168亿美元同比增长约98.9%；2024年其毛利为0.579亿美元，同比增长90.7%，毛利率由2023年的34.7%增加至2024年的36.7%。

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向中国经济时报·中时财经指出，IFBH营收的爆发式增长，主要得益于其在中国内地市场的快速扩张。IFBH正式进军中国市场后，不断加大在中国内地的市场投入和品牌推广力度，市场份额不断扩大。此外，在品牌营销上，公司通过与顶流明星肖战合作，利用其庞大的粉丝基础和影响力，迅速提升了品牌知名度和产品销量。

根据灼识咨询报告，按零售额计算，IFBH占据了中国内地椰子水饮料市场第一，自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上。

分析称：“中国香港是全球领先的国际金融中心之一，对于IFBH而言，选择赴港上市，不仅可以拓宽融资渠道，为公司业务拓展、市场推广、产品研发等提供充足的资金支持，还能提升其在国际市场的知名度和品牌形象，吸引更多国际投资者的关注。”

除此之外，食品产业分析师朱丹蓬在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道：“if椰子水整体的定位也非常清晰，它的定位在唯他可可之下，但是又比一般国内的杂牌要高，这既保持了它的品牌调性，又保证了它的利润所在。”

02 高增长下，营收结构暗藏风险

朱丹蓬向中国经济时报·中时财经谈道：“最近几年，中国的椰子水市场步入了高速发展、高速扩容的阶段，if椰子水作为一个风口品类，在消费端的助力之下迎来了消费红利期。”

在高增长的背后，IFBH 的营收结构也暴露出潜在风险。2024年，椰子水占IFBH总收益的95.6%，而中国内地市场贡献了92.4%的收益。这样依赖“单一产品+单一市场”的营收结构是否可持续？

“在短期内，由于椰子水市场的快速增长和IFBH在中国市场的领先地位，其‘单一产品+单一市场’的模式仍具有一定的可持续性。”宋向清向中国经济时报·中时财经分析道。

不过，他也指出，IFBH的这一营收模式存在一些潜在问题和风险，例如，过度依赖中国内地市场，一旦中国消费者对椰子水的偏好发生变化，或者市场竞争加剧导致市场份额下降，公司的业绩将受到严重影响。在产品上，主要依赖if椰子水一款产品，缺乏产品多样性，容易受到市场需求波动、新品竞争等因素的冲击，抗风险能力较弱。

此外，椰子水的生产依赖于椰子的供应，IFBH招股书显示，泰国目前是其椰子水的唯一地域来源，若遇到自然灾害、病虫害等因素导致椰子产量下降，可能会影响公司的原材料供应和生产成本，进而影响盈利能力。

03 轻资产代工模式能走多远？

值得注意的是，这个在2024年创造了超亿美元营收的公司，内部仅有46名员工，其中包括20名全职销售营销人员和5名专职研发人员。其招股书显示，截至2024年12月31日，公司所有员工均位于泰国及新加坡，亦有两名临时员工，均位于泰国。

这种规模下，IFBH靠的是其轻资产业务模式，即代工厂商负责制造，第三方物流供应商负责运输，分销商负责销售与配送。

谈及IFBH代工模式的优势，宋向清表示，一是成本优势，代工模式无需公司自行建设和运营生产线，大大降低了固定资产投资和生产成本；二是这一模式具有灵活性和可扩展性，公司可以根据市场需求的变化，灵活调整生产计划和产品种类，快速响应市场变化；同时第三方分销商也能够提供专业的服务，保障产品的销售。

不过，这种模式也带来新的挑战。

其招股书数据显示，2023年及2024年，IFBH前五大客户销售额分别为0.86亿美元及1.54亿美元，占当期总销售额分别为97.9%与97.6%；同期，IFBH向五大供应商采购的金额分别为0.53亿美元及0.97亿美元，占同期采购总额的比例分别高达92.3%与96.9%，而这也会给IFBH的业务带来潜在的风险。

“依赖代工厂商的供应，可能会受到代工厂商生产能力、经营状况、合作关系等因素的影响，存在供应不稳定的风险，一旦代工厂商出现问题，可能导致产品的生产中断或延迟交付。如果代工厂商生产的产品质量不符合标准，可能会影响公司品牌形象和市场声誉。”宋向清谈道。

因此，宋向清建议，IFBH需要进一步优化供应链管理，增强对供应链的掌控力，与代工厂商、供应商建立长期稳定的合作关系，以确保原材料供应的稳定性和产品质量的可控性。

对于 IFBH 来说，通过内地核心市场的优异表现，登陆港交所成为必然选择；而香港作为国际金融中心，是与全球资本对接的关键桥梁。赴港上市既是机遇也是挑战。如何优化营收结构、降低供应链风险、实现多元化发展，都是其未来需要面对的重要课题。

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