今天是周末，

股市不开盘，随便和大家聊几句。

01

白酒的逻辑，开始加速兑现！

周五晚上，五粮液发布了一季报，

一句话：

超预期了，但业绩增速也创下近十年同期新低了。

2025年Q1营收同比增长6.05%，增速创下2015年以来同期新低。

净利润同比增长5.8%，明显好于市场预期的1%—5%。

和五粮液形成鲜明对比的，是一众业绩崩盘的二三线酒企。

舍得酒业，25年Q1营收同比大跌25.14%，归母净利润同比暴跌37.1%。

酒鬼酒更惨，预计24年净利润同比去年崩盘式暴跌97%以上，几乎要跌没了！

金种子酒，2024年业绩预告更是由盈转亏，正式进入亏钱模式。

……

种种迹象都表明，

白酒下行周期的寒气，正在加速传导到各大酒企。

二三线酒企业绩开始崩盘，头部一线酒企业绩增速也进入个位数增长时代。

其实早在23年底，很多人想“抄底”白酒时，道人就重点提示过白酒风险：

当白酒经销商容纳不下时，需求端的“寒气”就会传导到酒企，酒企的业绩将会持续下滑，量价齐跌。

当时道人还特别强调：

茅台这类高端优质酒企凭借自身的议价能力，在需求低迷情况下，依靠涨价能够提前锁定24年业绩增速。

其他酒企就难说了。

回头看，道人当初的核心逻辑，正在加速兑现。

接下来白酒的核心逻辑也非常清晰——下行分化

最头部的茅五泸这些高端酒企，

后续业绩增速可能会归零甚至转负，不过熬过周期问题不大。

为什么这么说呢？

来看一组数据，

虽然白酒产销在不断下滑，24年产量同比减少1.8%，

但茅台、五粮液这些头部顶尖酒企市场份额占比却是在持续提升的。

按收入计算市场份额，茅台提升5个百分点，五粮液提升0.18个百分点。

按利润计算市场份额，茅台提升2个百分点，五粮液降低0.28个百分点。

这就是头部企业在行业下行周期的韧性。

而且后续如果股价下跌，这些企业向下也是有底的。

因为随着股价下跌，股息率不断提高，很多资金会入场抄底，托起白酒股价。

就像前两天道人说的那样，

后续如果白酒继续下跌，会有越来越多的资金抄底，最终把白酒股价托住，而首选标的肯定是头部高端酒企。

也就是说，头部优质酒企最好的建仓机会，极有可能在最近1—2年内出现！

至于后面的二三线酒企，就难了……

对应到我们的消费组合上，道人的应对策略也很清晰：

目前我们消费组合的白酒仓位只有10%左右（PS：中证消费是40%+），而且都是茅五泸这些最头部的一线酒企。

也就是说，即便后面白酒股价继续大跌，对我们组合业绩的影响也非常有限。

如果后面白酒真的跌出极致便宜的价格，周期临近反转时，道人会提高白酒仓位占比，上限仓位最高可能会加到30%左右。

02

港险的收益和风险

周四道人和大家聊了一嘴港险，

有朋友问：

港险有什么风险，该如何应对？

这个问题是文章发布后第二天才问的，留言放出来后已经没啥流量了，不过依然有10个人点赞。

说明还是有很多人关心港险的。

既然如此，道人就再和大家唠唠。

港险最核心的风险其实就两个：

1、预期红利收益不及预期的风险

港险的预期红利并不是100%确定的。

大部分人在买港险的时候，保司总会给你演示预期收益。

为了方便大家理解，道人给大家举个简单的例子：

根据上面这张表，如果持有30年，预期年化收益率有6.4%。

很多朋友一看，woc，收益这么高？！就心动了。

但是！要注意，这个收益并不是能100%达成的。

为什么？

周四道人就说过，

港险之所以收益高，是因为保司可以拿更多的仓位投资权益类资产。

从历史来看，权益类资产长期收益是要远高于债券、现金、黄金等资产的。

也就是说，港险的高预期收益，本质上是股票长期增值优势带来的。

所以，港险预期收益如何，很大程度上取决于市场行情如何、以及保司的投资能力。

如果未来较长一段时间，市场行情好，保司投资能力强，分红就会达标甚至可能超过预期。

反之，如果市场行情不好，保司投资能力差，分红也有可能不及预期。

本质上，就和道人之前说的一样，港险是一个长期海外保本账户。

只要拿的时间足够久，你是不会亏钱的。

保本是基础；

预期红利收入，才是大头，当然风险也集中在这一块。

至于如何应对，核心就两点：

（1）尽可能选投资能力强，历史分红达成率高的的保司

（2）在配置港险前，配置一部分大陆资产做对冲

2、第二个风险：汇率风险

上周四道人也说了，港险主要投资海外资产，而且是以美元资产为主。

如果你未来打算把这笔钱换成人民币用，就不得不考虑汇率风险。

长期来看，

如果人民币对于美元贬值，当然是好事。

因为这不仅不会降低收益，反而能增厚收益。

但如果人民币对于美元是升值的，那就会影响到收益。

至于应对措施，也很简单：

如果实在担心汇率风险，那就尽可能选择带“货币转换”功能的港险。

所谓货币转换，顾名思义就是你可以切换投资币种。（一般每年有一次切换机会）

这里一定要注意！

进行港险货币转换不仅仅是货币种类的变更，其背后的投资策略必然发生调整。资金的投资区域、标的和资产类别比例都会发生改变，中间可能会有部分收益损耗。

比如，你最开始选择的是美元保单，底层资产主要是美股和美债。

过了两年，你觉得未来人民币可能会大幅升值，就可以利用货币转换切换到人民币资产。底层资产也会换成中国内地的股市和债券。

如果选对了，中国内地股市和债券相比老美走强，人民币汇率升值，自然收益会更高。

反之，收益可能会更低。

本质上，考验的是你对市场的和汇率走势的判断能力。

至于其他的风险，只要流程正规，选的保司正规，都不会有啥问题。

出于篇幅原因，今天就和大家聊这么多。

大家如果想进一步了解港险，可以多留言或点赞，如果留言和点赞比较多，道人会考虑专门出一篇置港险的详细攻略。