文|徐 来

编辑|徐 来

中国抛美债不是一时冲动，美方两次误判。

特朗普也没料到，就连美国的两个近邻，也悄悄转向了，局势变了，反应还来得及吗？

中国真在抛，但市场没崩

5月的美债市场出了奇怪的事，一边中国继续减持，一边外国资金不断买入，你说怕的人还怕吗？买的人到底图什么？

先说数字，美国财政部给出的5月报告很直白。

中国美债持仓再次下降，降到了7563亿美元，已经连续三个月削减。

换句话说，中国现在美债持仓创下2009年以来最低水平，可市场崩了吗？没有。

美债总持仓还涨了，总额超过9万亿美元，日本继续买，英国突然冲到了第二，几个月内多买上百亿。

你说这是“接盘侠”？不如说是战略配合。

中国慢慢走，美国盟友集体顶上，财政部官员一句话点破了底层逻辑——“市场参与者在变化，债券结构仍具吸引力。”

你能看出什么？我看到的是两套系统在拉锯，一套在撤，一套在补。

美债依然是全球最大债市，美联储短期无力收回，长期还得靠海外资金，可现在这套“外援模式”已经变味。

以前靠中日韩，现在靠美欧日，中国渐退，欧洲补位，美国自己维稳。

这意味着什么？意味着中国在“去美元化”的链条上，已经不再观望，而是实打实往前走。

美方知道吗？知道，他们看得见数字，判断也没错，错在反应。

一开始，特朗普政府试图“吓”住中国。

美债利率上调，美联储释放鹰派言论，连参议院也有人提出“冻结敌对国家持债利息支付”的议案。

我当时就说，这种话放出来，别说中国，连日本都得防一手。

结果如何？中国没退，继续稳步减，市场没慌，盟友补位，最后反倒让美方自己陷入判断困境。

你说这是误判，还是反噬？美债从安全资产，变成谈判工具，再变成不确定性来源，信得人越来越少。

日本和英国接盘，逻辑更现实

中国减持，谁接？不是东盟，也不是中东，而是美国最亲的两个盟友：日本和英国。

看着是不是像默契？我觉得，这不是临时起意，是事先安排好的一步“组合接力”。

先说日本，日本本来就是美债第一大持有国，5月持仓达到1.135万亿美元，再创新高，比前一个月又涨了100多亿。

你说日本图啥？很简单，汇率稳定、出口结算、安全回报。

日元兑美元今年持续走弱，日本央行又不敢升息，只能靠买美债稳汇差、锁风险，对日企来说，美债是护身符，不是投资标的。

英国也来了，英国今年大幅提升美债持仓，一度超过中国，成了第二大海外债主。

我细看了一下，英国买入时机正好卡在中国减持节点之后，像是补位，更像是传接棒。

这波操作说明，美方早已判断中国可能持续退出，所以才安排这两大盟友接盘。

逻辑清晰，操作精准。看上去是市场行为，实质上是战略协调。

问题来了，这种补位机制能持续多久？

日本国债负债比已经接近300%，英镑信用因脱欧影响也未完全恢复，两国承压极大。

再接下去，美国财政部每季度都要发几千亿新债，你指望两个负债国家继续加仓？加得动吗？

更何况，市场不是死的，中国减持的同时，并没有抛售消息，也就是说，操作是慢的，是收口的，不是砸场子的。

我觉得，这就更说明，中国不是闹事，而是在调整，不声不响地离开中心位置。

反观美方，原本以为中国不会走，也不敢走。

没想到走了之后，市场没崩，反而被盟友补位，美债短期利差反而拉升，美国自以为“安全过关”。

问题是，你现在靠的是情绪市场，不是结构信任。

中长期来看，中国减持美债并非孤立事件，而是与人民币国际化、黄金增持、外汇多元化联动。

美国看到了表面数据，却没认清趋势。

你说特朗普真懵了吗？我觉得，他看到了后果，却还没意识到，这结果正是他自己当年撕掉信任规则种下的因。

中国减持不是对抗，而是退场；日本买入不是信任，而是交换；英国补仓不是忠诚，而是配合。

你想得清楚吗？盟友接盘后会变成核心债主吗？中国彻底退出后美债还能稳吗？美元还能一统市场吗？

这场博弈，才刚开始。

两邻国做出选择，中国用行动回应

这次中国减持美债的动作不大，却让外界神经紧绷，因为时间点精准。

我查了数据，5月中国黄金储备再度增加，是连续第20个月增持，总储备达到2296.37吨。

你说这是不是巧？每次美国喊加息、收水、搞制裁，中国就悄悄加金减债，时间对得上，逻辑也对得上。

谁说减持只是技术层面？这摆明了是系统性调整，而且中国周边两个邻国也几乎在同一时间做出决策。

韩国宣布，将其外汇储备中对美元资产，比重下降一个百分点，同时增配非美货币债券。

越南则在国际支付中，扩大本币结算范围，年初还和中国签了跨境人民币结算合作协议。

这两个国家以前都是靠美元结算，手里握着不少美债，现在一边在动储备结构，一边试着减少对美元的依赖。

我注意到，这些都是延续性动作，这说明什么？说明早就有预判，只是等信号。

美国一直讲规则，讲信用，可现在自己先退群、先毁约、先加关税，别人怎么还敢拿美债当护身符？

你有武器，我有算盘，你提加息，我就减债，你说制裁，我就转金，各国不是吓坏了，而是学聪明了。

特朗普喊“脱钩”，结果中国真动了，可美国还没做好心理准备。现在谁脱谁？谁先走谁稳？你说得清吗？

日本、英国是政治盟友，经济得靠你；中国、韩国、越南是贸易搭档，金融也在变。

美债不再是单选题，是多项选择，谁搭得住？谁担得起？市场早有答案。

特朗普低估了这场游戏的结局

特朗普向来喜欢把经济工具当外交武器，关税是刀，美债是盾，可问题来了，你的盾还能防吗？

过去几年，美国靠大印钞、大举债稳经济。

一旦通胀压力回来，加息、收水变得频繁，美债就变得危险。

我注意到一个现象：2022年起，美联储加息，债券价格下跌，持有者账面缩水，结果中国就减仓了。

这是避险，如果你知道资产快贬值，还不跑，那才奇怪，而特朗普政府当年对中国最大误判就在于——以为“你不敢走”。

结果人家悄悄走了一年，利息都不问了，现在只剩美方一边做加法，一边找盟友救场。

特朗普的错是惯性思维，他以为，中国不会砸锅，因为锅太重；不会跳车，因为车还在跑；不会翻脸，因为脸要用。

我告诉你，这三样中国都看过，也用过，现在都不用了。

你说中国没在公开场合批评美债？当然，可你看看行动，美债减了，黄金多了，本币支付扩大了，人民币国际化加快了。

这还不算回应？这才是最有效的回应。

市场变了，局势也变了。

特朗普想回归，再搞一次贸易战，再拿美债当手段，谁还会信？谁还会怕？

信任值一旦掉到负数，哪怕利率再高，美债也是风险资产，你拦得住中方减持，拦不住市场风向。

过去，中国是最大的买家之一，现在只想做“旁观者”，不反对，不对抗，也不再承担。

这场游戏，早已换了规则。

中国不再做赌注，你要战，我不战；你要拖，我先走。

这不是输赢，是方向。

我最后一句话：一个国家最聪明的战略，从来不是赢人一招，而是提早离席，不让别人设局。

参考资料：

《连续3个月减持！5月中国减持9亿美元美债，日本、英国增持》·澎湃新闻·2025-07-18

《5月海外持美债规模创新高，中国连续三月减持》·环球网财经·2025-07-19

《美债5月海外需求回升 中国持仓继续下降 加拿大从“卖卖卖”转为“买买买”》·新华财经·2025-07-18

《3月中国减持189亿美元美债至7654亿美元！中国变为第三大债主，英国升至第二》·每日经济新闻·2025-05-17