【浙商银行FICC·利率债日报】弱势延续，兴致寥寥

【浙商银行FICC·利率债日报】弱势延续，兴致寥寥###

境内市场

市场情况

债市仍然维持偏弱状态，全天基本维持收益率震荡上行的状态，虽然利率上行的幅度有所收窄，但仍然让市场机构兴趣寥寥。

目前看起来仍然是基金投资政策不确定性的影响，叠加收益率偏低水平吸引力不足的问题。即使下午权益市场出现走弱，并未推动债券收益率出现日内下行。

从日内机构行为来看，基金仍然保持持续卖出状态，应该是赎回压力仍在延续。但观察一些基金重点持仓券种的卖盘，赎回压力似乎出现了边际上的缓和。考虑到当前基金杠杆、久期已经比三季度明显降低，近期基金的赎回压力对市场的影响应当远低于三季度。

近期机构行为上配置型机构开始逐步介入，但配置资金的买入特点仍然是边上边退的买入，并不能形成收益率下行的动力。近期收益率的见顶恐怕要等待赎回压力的充分释放和空头的密集平仓。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，11月22日当周初请人数减少0.6万人至21.6万人，意外下降至4月中旬以来的最低水平。截至11月15日当周续请失业金人数为196万人，低于预期，前值亦由197.4万人下修为195.3万人。尽管近期包括威瑞森和亚马逊在内的大公司宣布裁员的次数有所增加，但实际裁员人数尚未出现明显回升，雇主们仍在很大程度上保留现有员工，同时减少招聘新员工。

周三市场的关注焦点集中于英国秋季预算，尽管预算责任办公室（OBR）提前泄露预算案细节导致英债收益率短线出现大幅波动，但预算案内容整体好于预期，主要措施包括：

（1）2028-29财年起冻结个人所得税及雇主国民保险缴费门槛3年；

（2）对通过薪金牺牲方式缴付的养老金供款征收国民保险；

（3）将股息、房产及储蓄收入税率上调2个百分点；

（4）下调企业税中折旧抵扣主要税率；

（5）自2028年4月起对纯电动及插电式混合动力汽车征收里程基准费；

（6）改制博彩税制。通过一系列增税和减支措施，英国政府计划在2029-30财年实现当前预算平衡的财政目标，创造220亿英镑的盈余，超出市场预期及春季预算的100亿英镑。赤字占GDP比例将从2025-26财年的4.5%降至2030-31财年的1.9%，公共债务占GDP比例从今年的95%小幅上升至2030年的96%。英国债务管理局（DMO）公布的25/26财年发行计划显示，与4月份的任务目标相比，T-Bills和短期国债的发行量进一步调高，长期国债发行比例调低，并提议下个季度暂停长期国债的发行。受此提振，英债曲线显著牛平，10年期英债下行7bp至4.42%。30年期下行12bp至5.21%。市场几乎完全定价了12月降息25bp，并预计2026年继续降息42bp。

周三由于初请数据意外回落，10年期美债一度上探至4.04%。7年美债的拍卖需求平稳，中标收益率较发行前交易水平高出0.6bp；一级承销商获配比例为13%，高于此前均值9.3%；直接投标人获配比例升至30.3%，而间接投标人获配比例为56.7%。此后在强势的英债带动下，10年期美债逐步回落至3.99%。周四美债因感恩节假期休市。在消化完秋季预算的利好后，英债的止盈盘涌现，10年英债上行3bp至4.45%。本周最后两天缺乏重要经济数据，受假期影响交投预计相当清淡，静待下周议息会议的来临。