新加坡那个手握千亿资本的GIC，直接把蔚来告了，还把创始人李斌和前CFO都列为被告，罪名是“证券欺诈”。

这可是开天辟地头一遭，主权基金居然亲自下场起诉中概股，消息一出来，蔚来港股直接暴跌13%，美股夜盘也崩了超10%。蔚来不是新能源车企的标杆吗？为何会被告？这背后到底是蔚来真的犯了错，还是中概股又被资本当成“韭菜”割了？​

GIC到底是个啥来头

要搞懂这事的严重性，首先得明白GIC到底是个啥来头，可能有人觉得，不就是个投资公司嘛，有啥了不起的？

但这跟咱们平时听说的那些基金完全不是一回事，它是新加坡政府的钱袋子，拿着国家的储备资金在全球搞投资，追求的是长期稳定收益，可不是那些靠做空割韭菜的短线机构。​

这种级别的大佬，平时连新闻都很少发，更别说亲自下场打官司了，毕竟诉讼这事儿，又费钱又耗时，还容易影响自己的国际声誉，能让GIC撕破脸走到这一步，可见这事绝对不是小打小闹的财务瑕疵，而是真真切切触到了资本最敏感的红线，人家是真的被惹毛了。​

再看被告蔚来，表面上那是真风光。横跨纽约、香港、新加坡三地上市，手里握着上千座全球换电站，2024年交付量刚创了历史新高，怎么看都是新能源赛道的尖子生，前途无量。​

但你要是仔细翻一下它的财报，就会发现光鲜亮丽的背后全是窟窿，2024年净亏损高达226.58亿元，同比还扩大了8.1%，折算下来每卖一辆车就要亏掉9.2万元。

一边是营收增长、交付量创新高，看着欣欣向荣；一边是亏损不断扩大、烧钱烧个不停，这事儿本身就透着一股诡异，而GIC的起诉，正好戳中了这个矛盾的核心。​

答案其实就藏在蔚来最引以为傲的BaaS模式里，更准确地说，藏在蔚来和一家叫蔚能的公司之间的那些交易里。

老车主对蔚能可能不陌生，它是蔚来2020年联合宁德时代、国泰君安这些巨头一起成立的电池资产公司，专门负责电池租赁服务。​

简单说就是咱们买车的时候不用花钱买电池，按月给蔚能交租金就行，本来是个降低购车门槛、吸引用户的好点子。

蔚来都犯了什么“罪”？

但在GIC眼里，这根本不是什么创新，而是蔚来用来操纵利润的工具，它的核心指控有两条，每一条都直指“证券欺诈”的要害，一点情面都不留。​

第一条指控是“过早确认收入”。说白了就是蔚来把电池卖给蔚能的时候，不管用户有没有实际付费，就一次性把所有收入都算进了自己的财报里。

GIC说这根本违反了美国会计准则，按照规定，这种租赁模式的收入得按月慢慢确认，哪能一口吃成胖子？​

数据说话最直观，蔚能2020年8月刚成立，蔚来当年第四季度的收入就从28.5亿元暴涨到了66.4亿元，直接翻了好几倍，要是没有这笔一次性确认的收入，蔚来当年的财报得多难看？说不定就是亏损的局面。​

而GIC恰好就是在2020年8月到2022年7月之间，也就是蔚能帮它把收入冲高之后，买了5445万股蔚来ADS。

现在倒好，蔚来股价跌了80%，这笔投资的损失可能高达5亿到20亿美元，换成谁谁不心疼？换做是你，花了这么多钱投资，结果发现自己是被虚假财报骗了，你能不生气、不想讨个说法吗？​

第二条指控更狠，说蔚来隐瞒了对蔚能的控制权，蔚来对外一直说自己只持有蔚能19.84%的股份，不算控股，所以不用合并财报。

但GIC拿出了实打实的证据，说蔚能的业务完全被蔚来拿捏得死死的，电池的型号、采购的数量，甚至给用户的租金定价，全都是蔚来说了算。​

这种情况下，蔚能根本就不是什么独立公司，说白了就是蔚来的“影子公司”，完全听候差遣。那蔚来为啥要费劲隐瞒这种控制权呢？

答案其实很简单，把电池资产放到蔚能名下，蔚来就能把巨额的电池折旧成本转移出去，自己的财报瞬间就好看了。相当于一边把卖电池的收入算进自己口袋，一边把折旧的成本踢给别人，两头占好处，这算盘打得也太精了。​

蔚来的费用结构

干财务的朋友可能会想，会不会是中美会计准则理解有差异？毕竟两个国家的会计体系不一样，说不定是误会？

但这话根本站不住脚，因为早在2022年6月，做空机构灰熊研究就已经曝光过这个问题了，当时蔚来没当回事，市场也没掀起太大的风浪，这事就这么不了了之了。

可GIC不一样，人家没声不响地一直在收集证据，直到现在才突然出手，这种后发制人的操作，恰恰说明GIC手里的牌很扎实，不是随便碰瓷找茬。

而且法院已经受理了这个案件，只是暂时缓缓解理，结合之前c的结果来看，这本身就说明这起诉讼有一定的合理性，不然法院也不会轻易受理。​

其实蔚来在财务上一直都挺捉襟见肘的，只是很多人没太在意，2025年3月发布的年报显示，2024年营收增长18%，毛利率升到12.3%，看着挺亮眼的，但净亏损却扩大到了226.58亿元，亏损的窟窿一点没缩小。​

更让人看不懂的是费用结构，研发费用降了2.9%，可销售和行政费用却暴涨了22.2%，花了157.4亿元搞营销。

一线城市黄金地段的NIOHouse，单店年运营成本就几千万，装修得跟豪华会所似的，这些钱砸下去，看似撑起了高端品牌的面子，实则把公司拖进了亏损的黑洞里，越陷越深。​

别忘了还有换电站，建一座换电站要花不少钱，后续运营维护也得持续投钱，这些都是实实在在的成本。一边是疯狂烧钱搞营销、建换电站，一边是研发投入在缩减，这种本末倒置的操作，能不亏损吗？​

现在回头看GIC起诉蔚来，真的不是偶然事件。从当年的绿诺科技到后来的新东方被做空，机构盯上的中概股不是少数，但这次不一样，起诉的是主权财富基金，这性质就完全变了。

以前都是机构之间的博弈，大家互相角力，输赢都是商业层面的事；现在是国家层面的资本直接对中概股起诉，这分量完全不同，相当于给所有中概股敲了一记响钟。

至于为什么偏偏是蔚来？新能源车企里比它亏损多的、财务问题更明显的也有，怎么就它被盯上了？这里面其实有三个关键原因。​

第一，蔚来的BaaS模式太特殊了，财务操作的争议点太突出，换电模式本身是个好创新，能解决用户的续航焦虑，可一旦被用来做财务文章，就变成了最显眼的“靶子”，想不被注意都难。​

其次，蔚来是三地上市的龙头企业，行业影响力大，告它能起到“敲山震虎”的效果，通过起诉蔚来，给其他中概股提个醒，让大家都规矩点，别再玩财务套路。

第三，GIC的损失实在太大了，作为长期投资者，它不光是想通过诉讼挽回点损失，更想通过这个案子给所有中概股立规矩，告诉大家资本市场不是游乐场，不能把投资者当傻子糊弄。

这件事儿，不光是给蔚来敲响了警钟，更是给所有新能源车企都上了一课，其实看一家车企会不会爆雷，负债率是一方面，更重要的是看它的财务透明度。

新能源竞争的激烈性

现在新能源行业的竞争有多激烈？特斯拉、比亚迪一众大牌都在打价格战，利润空间被压得越来越小。​

有些企业为了维持股价和融资能力，就开始在财务上动歪心思，想通过各种操作美化财报，蒙骗投资者，但资本市场的容忍度是有限的，尤其是在中美跨境监管越来越严的背景下，财务透明比什么都重要，耍小聪明迟早会翻车。​

当年中概股多风光啊，百度上市当天涨了353%，神州矿业一年涨10倍，就算在金融危机的时候，中概股都是美国基金经理的救命稻草，大家都抢着买。

可现在呢？2010年到2012年，退市的中概股比新上市的还多，大家对中概股的信任度早就不如从前了。​

这次主权基金起诉蔚来，很可能会引发连锁反应，以后中概股去境外上市，面临的监管会更严，投资者的追责也会更苛刻，想蒙混过关根本不可能。

说到底，资本市场的规则其实特别简单：创新可以，但不能玩套路；融资可以，但不能骗钱，新能源行业本来是个朝阳赛道，大家拼的应该是技术、产品和服务，而不是财务报表上的数字游戏。​

蔚来这件事给整个行业提了个醒，不管企业做得多大、名头多响，只要触碰了财务合规的红线，就会被资本反噬，对于投资者来说，也得擦亮眼睛，不能只看表面的增长数据，深层次的财务健康度才是决定企业能否走得远的关键。​

中概股这些年在海外市场的日子确实不好过，监管压力大、做空机构围剿、投资者信心不足，这次又加上主权基金的起诉，更是雪上加霜。

但换个角度想，这也未必是坏事，或许能倒逼中概股企业更加注重财务规范和信息披露，淘汰那些只想靠资本运作圈钱的公司，让真正有价值的企业留下来。​

毕竟资本市场最终还是看实力说话，那些脚踏实地做业务、坚守合规底线的企业，才能在风浪中站稳脚跟。

而对于蔚来来说，这场诉讼既是危机，也是考验，能不能挺过去，关键要看它是否真的存在财务欺诈，以及后续能不能拿出让人信服的解决方案。​

不管结果如何，这件事都将成为中概股发展史上的一个重要节点，它告诉所有企业：在资本市场里，没有谁能永远蒙混过关，诚信和合规才是最硬的底气，踏踏实实做事，明明白白赚钱，才能走得稳、走得远。