2025年6月到9月，巨人网络的股价像坐了火箭，短短三个月涨了两倍多，市值直接冲到867.74亿元，现在A股游戏公司里，除了老大世纪华通，就属它最扎眼。

说实话，乍一看这数据我都愣了：巨人网络2024年营收才29亿，跟世纪华通172亿的半年营收比起来，简直不是一个量级，但资本市场就认它，股价涨得比世纪华通还猛，这到底啥情况？

游戏行业今年确实热闹，2024年国内市场收入1680亿，用户快6.8亿，全是历史新高。

出海也给力，自研游戏海外卖了95亿美元，可腾讯网易这些巨头反应不算大，反倒是A股的游戏公司嗨起来了。

世纪华通靠《WhiteoutSurvival》市值快1500亿，巨人网络呢？没啥爆品却成了“榜二”，这就好比班里中等生突然考了第二，谁都想问问：你咋做到的？

史玉柱的“征途”往事：从传奇到差点翻车

说起巨人网络，绕不开史玉柱，2006年他搞出《征途》，2007年游戏在线人数破百万，巨人网络直接在美股上市，成了当时美股最大的中国民企。

那时候史玉柱可风光了，脑白金、黄金酒广告铺满电视，金融圈也靠投资民生银行刷足存在感，但说到底，游戏才是他的“摇钱树”，《征途》赚的钱稳稳当当。

2016年巨人网络借壳回A，市值一度破千亿，可问题来了：《征途》再牛也有“保质期”，新产品接不上，公司增长就卡住了。

史玉柱开始玩资本操作：组团队收购Playtika，想把它塞进上市公司；又搞互金平台投哪网，结果亏得不行，最后低价卖掉才止损。

中间还想收购淘米集团，也没成，兜兜转转好几年，绕了一大圈还是得回到游戏主业。

2022年有个有意思的事：史玉柱亲自下场，当起了《原始征途》的产品经理，公司为这游戏一次招了上百人，结果还真有效。

今年上半年《原始征途》的小游戏版本新增用户2000万，月流水稳定在1亿，你说怪不怪？老游戏回炉重造，反倒成了救命稻草。

千亿市值赌局：三款游戏定生死

巨人网络现在毛利率高得吓人，2025年上半年达到90.96%，同行大多在60%-70%之间。

为啥这么能赚？主要靠《征途》系列的老玩家，氪金能力强，研发成本又低，但光靠老本不行啊，市场押注的是这三款产品：

一是Playtika，巨人网络通过上海巨堃间接持股，2024年这公司净利润15.28亿，给巨人贡献了不少投资收益。

现在市场猜Playtika可能会注入巨人网络，要是成真，净利润能增厚一半以上，这可是个大预期。

二是《超自然行动组》，今年1月上线，7月流水突然暴涨，国投证券预测这游戏2025年能给巨人带来12亿营收，这游戏有点像《和平精英》，但买量成本低40%，要是能持续爆，巨人业绩就有盼头了。

三是《五千年》，8月刚内测，主打历史题材的SLG，对标《三国志·战略版》。

SLG市场去年规模超500亿，增速18%，但竞争也激烈，网易、米哈游都有竞品，这游戏能不能成，关系到巨人能不能冲进新赛道。

说白了，巨人网络现在的市值全靠“预期”撑着，要是这几款产品真能爆，千亿市值不是梦；可要是扑街了，股价恐怕得跌回原形。

毕竟当年恺英网络就经历过股价过山车，没业绩支撑的泡沫，说破就破，史玉柱是营销鬼才，也是资本老手，但游戏行业最终拼的还是产品。

《征途》还能火多久？新游戏能不能扛起大旗？资本市场给了巨人网络高估值，可这场千亿市值的赌局，最后能不能赢，还得看产品能不能打。