LABUBU爆火驱动增长 泡泡玛特股价再攀新高

8月19日，泡泡玛特（09992.HK）发布的2025年半年报引发关注，不仅上半年营收与净利润双双超过2024年全年水平，更凭借超级IP LABUBU的全球爆火，推动其所在的THE MONSTERS系列营收占比超三成。

这份成绩单的背后，是全球化布局、IP矩阵运营、产品结构优化与全渠道融合等战略的深度协同，展现出潮玩龙头企业的强劲增长动能。

8月20日，泡泡玛特举行2025年中期业绩发布会，对于未来增长，创始人王宁在该发布会上表示，今年希望营收能够做到200亿元，但是今年实现300亿元营收应该也很轻松。同时他透露，本周将发布迷你版LABUBU，并相信会成为“超级爆款”。

海内外市场双线发力

泡泡玛特2025年半年报显示，上半年实现营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。值得一提的是，今年上半年的营收和净利润均超过了2024年全年，公司业绩再创新高。

盈利水平同步提升，上半年毛利率为70.3%，同比提升6.3个百分点，创历史新高。泡泡玛特首席财务官杨镜冰在业绩会上解析毛利率提升的原因：海外市场定价高于国内且销售占比提升，推动毛利率提高4个百分点；集团外采商品比例减少优化了采购成本，使毛利率提高1.5个百分点；授权费、模具费等占比下降，让毛利率提高0.8个百分点。

值得注意的是，此次财报是全球组织架构调整后的首份成绩单，首次披露了中国、亚太（中国以外的亚洲及大洋洲国家和地区）、美洲、欧洲及其他地区四大区域业绩。数据显示，四大区域均实现超三位数增长，其中美洲增速更是突破10倍，全球化战略取得显著成效。

国内市场作为泡泡玛特的发展根基，保持稳健增长态势，上半年营收82.8亿元，同比增长135.2%。海外市场则成为增长主力，营收55.9亿元，同比增长439.6%。具体来看，美洲市场凭借对核心城市的聚焦实现跨越式增长，欧洲市场依托地标性商圈布局打开局面，亚太市场则借力旅游零售场景巩固优势。上半年，亚太、美洲、欧洲及其他地区营收分别达28.5亿元、22.6亿元、4.8亿元，同比增幅依次为257.8%、1142.3%、729.2%。

13个IP营收破亿

在全球化市场拓展的同时，泡泡玛特的IP运营体系展现出强大的生命力，成为业绩增长的核心引擎。

2025年上半年，LABUBU全球爆火成为超级IP，其所在的THE MONSTERS营收48.1亿元，同比增长668.0%，占比34.7%；与此同时，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO相关IP营收均突破10亿元；HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU等13个IP实现营收破亿元，形成梯度分明的IP矩阵。

对于市场关注的单一IP占比问题，泡泡玛特创始人王宁在业绩会上强调，并不认为单一IP占比过高不健康，反而认为这是公司平台化IP运营能力的体现。他表示，更多原创IP的推出表明泡泡玛特已经构建了一个相对健康的平台化体系。首席运营官司德也表示，即便在LABUBU如此火爆的情况下，其系列收入占比也仅为35%左右。

IP的强劲表现带动了产品结构的优化升级。受LABUBU爆火的推动，毛绒品类成为新的增长极，2025年上半年营收达61.4亿元，占比升至44.2%，同比增长1276.2%，首次超过手办品类；手办品类保持稳健增长，营收51.8亿元，同比增长94.8%，占比37.3%；MEGA系列与衍生品分别贡献10.1亿元、15.5亿元营收，同比增幅71.8%、78.9%。

为匹配市场需求增长，泡泡玛特的产能体系同步升级。供应链中心总裁袁俊杰在业绩会上表示，以毛绒玩具为例，现在一个月的产能是去年同期的10倍以上，现在是3000万只左右。即使是今年七八月份，和一季度比，也是10倍以上的增幅。

全渠道融合增活力

依托全球化市场与IP产品优势，泡泡玛特通过线上线下全渠道的深度融合，进一步释放增长潜力。

线上渠道方面，目前泡泡玛特官网已覆盖37个国家，其中34个国家同步上线了自研App，今年上半年，泡泡玛特App一度登顶美国App STORE购物排行榜。

得益于多元化的线上消费场景，海外线上收入增速亮眼，亚太、美洲、欧洲及其他地区线上营收分别达10.7亿元、13.3亿元、1.6亿元，同比增幅依次为546.7%、1977.4%、1358.7%。国内线上渠道同样表现出色，实现营收29.4亿元，同比增长212.2%。

线下渠道方面，尽管上半年LABUBU火爆全球带动消费热度，泡泡玛特国内线下门店却未盲目扩张，仅净增12家至443家。但线下营收仍达到50.8亿元，同比增长117.1%，单店效能提升显著，反映出公司持续提高服务质量及渠道精细化运营效率方面的成效。

此外，海外市场加速门店拓展步伐。截至2025年6月30日，泡泡玛特在全球18个国家及地区运营571家门店，今年上半年净增40家；运营2597台机器人商店，今年上半年净增105台。

Wind数据显示，自2022年10月份触底以来，泡泡玛特股价已经上涨约3000%，虽然今年6至7月份有所回调，不过随后震荡上行，并在财报公布后的第一个交易日8月20日，股价创出新高。截至当日下午收盘，其股价报收于316港元/股，市值4243.70亿港元。

（大众新闻·经济导报见习记者 宋倩）