李宁横空杀出！安踏收购彪马横生枝节

一份流传出的最新的竞购名单上，又多出了李宁的身影，这样随着安踏与李宁两家中国体育品牌巨头的加入，让这桩德国老牌运动品牌的收购案变得扑朔迷离。

德国黑措根奥拉赫——当全球运动品牌市场由耐克和阿迪达斯主导的格局看似稳固之时，一道裂缝正在悄然出现。根据GYBrand发布的《2025全球最具价值运动品牌报告》，紧随这两大巨头之后的是露露乐蒙、安踏和彪马。

据多家媒体报道，彪马最大股东皮诺家族正考虑出售其持有的29%彪马股份，潜在收购方中出现了安踏和李宁两家中国运动品牌巨头的名字。

01 标志性品牌

彪马成立于1948年，是德国标志性运动品牌，与阿迪达斯有着同源的兄弟关系。

这两个全球运动品牌巨头实际上都源自达斯勒兄弟公司，由鲁道夫·达斯勒与弟弟阿道夫·达斯勒共同经营。1948年，兄弟俩分道扬镳，鲁道夫·达斯勒创建了PUMA，而阿道夫·达斯勒则创立了adidas。

自成立以来，彪马见证了体育史上的众多辉煌时刻，尤其是世界足坛。

其中最经典的，无疑是1970年6月21日，在墨西哥城阿兹台克体育场，球王贝利穿着黑色Puma King彪马鞋率领巴西队第三次夺得世界杯冠军，将雷米特杯永久保留在巴西。在这场被广泛认为是 "世界杯历史上最伟大比赛" 的决赛中，贝利同时打进了巴西队在世界杯历史上的第10 粒进球。

在21世纪，彪马开始转型，2014年邀请蕾哈娜担任女性创意总监和代言人，成功将品牌推向运动时尚的融合领域。

目前，彪马已成为全球第五大运动品牌，业务遍及全球80多个国家。

02 业绩困境

然而，近年来彪马陷入了严重的经营困境。2022年，彪马营收达84.65亿欧元，到2024年增长至88.17亿欧元，但净利润不增反降，从2023年的3.05亿欧元降至2024年的2.82亿欧元。

进入2025年，彪马的经营状况进一步恶化。第二季度销售额同比下降2.0%至19.42亿欧元，净亏损高达2.47亿欧元，创下数个季度以来的首次亏损。

第三季度财报显示，经货币调整后全球营收19.557亿欧元，下滑趋势仍在继续。

彪马在2025年7月正式下调全年业绩指引，预计销售额将出现低双位数百分比下滑，从原本4.45亿至5.25亿欧元的盈利预期转为经营亏损。

03 谁在出售彪马？

彪马的主要股东是法国著名商业家族——皮诺家族。该家族通过Artémis公司持有彪马29%的股份，其余超过61%的股份由公众持有，开云集团则保留9.8%的股份。

皮诺家族是全球第三大奢侈品集团开云集团的控股股东，旗下还拥有古驰、圣罗兰、巴黎世家等奢侈品牌。

皮诺家族家族最名闻中国的一件事情就是付款买下厦门蔡铭超拍后拒绝付款的圆明园“鼠兔”兽首，并将之无偿捐献给中国。

分析师认为，皮诺家族出售彪马主要出于聚焦核心业务的考量，特别是当彪马业绩持续下滑，而奢侈品市场也面临增长压力时，出售非核心资产可以迅速回笼资金。

市场传闻曝光后，彪马股价在德国市场一度飙升20%，市值回升至约32亿欧元，显示出市场对潜在交易的积极期待。

04 竞购战场

安踏和李宁被普遍视为最有可能的潜在买家。根据GYBrand的排名，安踏位列全球运动品牌第四，李宁则位列第十。

两家公司的回应却明显不同。安踏集团表示“不对市场传闻发表评论”，保持着一定的开放性。李宁则更为明确地回应称，公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”的核心发展战略，专注于李宁品牌的成长与发展。

实际上，李宁声称未就收购彪马进行任何实质性谈判或评估。

除这两家中国公司外，传闻中的潜在买家还包括日本运动品牌亚瑟士（已否认）、美国品牌管理巨头Authentic Brands Group以及私募基金CVC。

05 安踏的多品牌之路

安踏集团自2009年起就开启了一条 **“多品牌”并购之路**，从收购斐乐（FILA）开始，逐步构建了一个庞大的品牌矩阵。

斐乐已成为安踏集团的营收支柱之一。2025年上半年，斐乐收入增长8.6%至142亿元，占总营收的比例高达36.8%。另一大成功案例是亚玛芬体育（Amer Sports），2024年成功独立上市，已成为安踏集团的“摇钱树”。

安踏集团2025年上半年收入达385.44亿元，同比增长14.3%，经营活动现金流入净额达109.31亿元，现金储备充足。

安踏已通过多品牌并购与运营，构建起覆盖专业运动、时尚运动与户外休闲等多领域的全球化品牌矩阵。

06 李宁的单品牌坚守

与安踏不同，李宁公司始终坚持“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略。2025年上半年，李宁公司营收增长3.3%达148.2亿元，公司现金及现金等价物总计118亿元。

虽然官方战略上坚持单品牌，但李宁的关联公司“非凡领越”近年来却进行了一系列品牌收购，先后拿下Bossini堡狮龙、Amedeo Testoni铁狮东尼、Clarks其乐、Haglöfs火柴棍等品牌或其经营权。

这些收购往往被视为一个完整的“李宁体系”，扩展多品牌和国际化版图。

2024年10月，李宁宣布与红杉中国成立合资公司，希望借助红杉丰富的跨境投资经验和资源网络，系统性拓展境外市场。

07 并购的挑战

即便收购成功，将彪马整合进现有体系也将面临重重挑战。时尚产业独立分析师程伟雄指出，彪马正陷入“高不成低不就”的困境。

与耐克、阿迪达斯相比，彪马缺乏足够的差异化优势；而与深度渗透下沉市场的安踏和李宁相比，其渠道覆盖和价格竞争力又显不足。

对于安踏而言，彪马的定位可能与其旗下斐乐品牌存在重叠，两者都定位于运动时尚领域，价格区间也相似，可能导致内部竞争。

对李宁来说，如果收购彪马，将意味着从单品牌战略向多品牌战略的重大转变，需要构建全新的多品牌管理能力。

彪马在全球仍有约2.2万名员工，赞助项目包括葡萄牙国家队、英超曼城足球俱乐部等。11月27日晚，彪马德国股价单日暴涨18.91%，创下数年来最大单日涨幅。

无论最终花落谁家，这场潜在收购都将改写全球运动服饰行业的竞争格局。对于正在寻求国际化突破的中国运动品牌而言，收购彪马这样的全球知名品牌，可能成为实现全球化、市场国际化的最快捷径。