【解读】旺季不旺！PTA成本支撑崩塌 主力合约迅猛回落

空头氛围发酵：能化系普跌

隔夜，原油呈现出了冲高回落的态势，其下游能化系则整体维持偏空氛围。其中，PTA盘中最低跌至4344元/吨，跌幅近1%。

尽管日内PTA的实际跌幅并不算夸张，但考虑到此前“对等关税”带来的两轮“跌停”，行情等于低位进一步下探。那么问题来了，是什么推动了盘面的迅猛回落，后市又该何去何从？

成本支撑崩塌：

毫无疑问，关税争端升级导致的成本崩塌是PTA价格下挫的核心原因。

4月初美国关税政策出台以来，基于市场对全球经济放缓的担忧，国际油价的跌幅可谓是有目共睹。

昨日，欧佩克在月度报告中“直言不讳”的表态称：基于第一季度数据及美国关税影响，将2025年全球石油需求由上个月预期的增加145万桶/日下调至增加130万桶，并同步下调了今年和明年的全球经济增长预测。

与此同时，高盛也在最新的研报中表态称，受经济衰退风险上升及欧佩克+供应增加影响，油价将在今年底和明年下跌。该行预计布伦特原油和WTI原油价格将小幅下跌，在2025年剩余时间内平均每桶分别为63美元和59美元，2026年为58美元和55美元。

原油的下挫使得PTA的上游PX价格迅猛回落，国内PX负荷降至74%，多套装置降负或检修。PX价格从750美元/吨跌至733.33美元/吨，导致PTA现货加工费被动修复至319.16元/吨。成本端的大幅下滑直接拖累PTA价格重心下移。

旺季不旺：终端需求超预期走弱

除开成本支撑导致的价格回落外，终端需求的超预期走弱也从侧面推动了盘面的下行。

上图为国内江浙地区织机的开工率数据情况。从图中可以看到，尽管当下处于传统旺季，但江浙织机综合开工率降至58.25%，较上期下降4.23个百分点。

同时，终端织造订单天数从9.96天降至9.25天，外贸订单因关税影响基本停滞。而聚酯行业虽维持91.12%的高开工率，但涤纶长丝库存已升至18.5天，较上月增加3天。需求端的快速萎缩导致PTA社会库存去库速度放缓，本周库存环比仅减少10.51万吨至459.21万吨。

机构观点：弱势震荡为主流逻辑

多数机构认为PTA短期将维持弱势震荡格局，但下方空间受成本支撑限制。

南华期货指出，聚酯端开工率仍处高位，PTA供需结构良好，但江浙织机开工下滑及外贸订单停滞压制市场心态。若原油价格企稳反弹，PTA或呈现震荡走势，建议关注4200-4500元/吨区间。

申银万国强调，纺织订单量价齐跌导致需求后劲不足，PX库存累积令成本支撑薄弱。尽管PTA检修量达600万吨，但需求端疲软将主导行情，维持空头思路，目标位看至4100元/吨。

正信期货分析认为，关税扰动加剧市场不确定性，终端库存压力尚未缓解。虽然PTA供应有缩量预期，但缺乏持续性驱动因素，建议短线逢高沽空，重点关注原油走势及聚酯减产落实情况。