51.88元中签,上市就破发,今天20CM跌停,股价还剩8.86元

【A股惊现惨烈破发科创板“最惨新股”诞生：从51.88元到8.86元的坠落之路

2025年5月6日，ST帕瓦（688XXX）以20CM跌停刷新历史新低，收盘价仅8.86元，较三年前51.88元的发行价累计缩水83%。这一案例成为A股注册制改革以来最具警示意义的新股破发样本。

一、惨烈破发历程回溯

1. 高价发行埋隐患

2022年9月，帕瓦股份以51.88元高估值登陆科创板，对应发行市盈率达行业均值2.3倍。尽管上市前已有27.92万股遭弃购（弃购金额1448万元），但仍有投资者选择缴款2.6万元/签参与申购。

2. 首日破发成序幕

上市首日开盘即破发22%，收盘价40.59元，中签者单签亏损超5500元。此后股价持续阴跌，2023-2024年连续两年亏损超2.4亿、7.2亿元，2025年一季度续亏5601万元。

3. 风险警示终落地

因财务造假（虚增收入、少提存货跌价准备）及内控失效，2024年报被出具否定意见审计报告，2025年4月30日起戴帽ST，复牌后连续跌停。

二、多重败因解剖

| 风险维度 | 具体表现 |

| 定价失衡 | 发行价显著高于行业估值中枢 |

| 业绩变脸 | 上市次年净利润骤降269%，毛利率持续下滑 |

| 治理缺陷 | 财务造假、工程虚增等违规行为频发 |

| 市场环境 | 新能源材料赛道竞争加剧，产能过剩 |

三、破发潮下的市场启示

1. 打新逻辑重构

注册制下新股供应增加，2021年询价新规调整后，超高价、高市盈率、业绩下滑新股成破发重灾区。数据显示，近三年首日破发率已从1.2%升至7.8%。

2. 投资者教育样本

帕瓦股份案例验证“三不打”原则：

- 规避发行市盈率超行业均值50%的新股

- 警惕上市前业绩增速骤降企业

- 远离业务模式存疑的“伪科技”公司

3. 监管警示意义

该案暴露当前发行审核中财务核查不足的问题。2025年4月，证监会已对相关保荐机构启动调查，未来或将强化IPO过程的责任追溯机制。

#### 四、血泪教训与应对策略

中签者应对

① 破发首日即触发止损机制，避免“锚定效应”影响判断

② 关注企业基本面质变信号，如行业政策转向、技术突破等

-市场参与者启示

需建立多维评估体系，将ESG（环境、社会、治理）指标纳入新股分析框架，防范“财报包装”风险。

五、数据透视（截至2025/5/6）

| 指标 | 数据 |

| 累计跌幅 | 83% |

| 市值蒸发 | 超120亿元 |

| 机构持仓比例 | 不足1% |

| 股东户均亏损 | 18.7万元 |

结语

帕瓦股份的陨落标志着“无脑打新”时代的终结。随着注册制深化，投资者亟需提升价值发现能力，而监管层更应严把上市质量关，避免资本市场成为“劣币驱逐良币”的温床。对于持有该股的投资者，建议密切关注公司重整进展及退市风险，及时通过法律途径维护权益。