【债市要评】利率债整体飘红，有何驱动因素？

利率债整体飘红：银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国债活跃券“25附息国债11”收益率下行0.15BP至1.639%，30年期超长特别国债“25超长特别国债02”收益率下行0.5BP至1.838%。

点评：今日利率债整体飘红，主要驱动因素包括：一是，资金面宽松支撑。尽管央行当日净回笼413亿元（逆回购操作1612亿元，到期2025亿元），但隔夜和7天资金利率延续下行趋势，DR007中位数维持在1.53%附近低位，流动性整体均衡偏松。二是，政策预期发酵。市场对7月政治局会议的政策定调、央行可能重启国债买卖操作存在期待，叠加外部关税博弈不确定性，避险情绪助推利率债需求。

展望后市，随着资金面逐步改善，预计利率债行情将回归基本面主导：内需疲软（剔除政府债的社融增速下行）、通胀低迷（CPI近零、PPI负增长）及“抢出口”效应消退后，经济动能可能转弱，利好利率债。不过，由于短端利率下行空间受制于资金价格中枢，短端赔率不足；同时，供给压力扰动也不能忽视，比如，6月利率债净融资约1.5万亿元，叠加地方债发行放量，可能阶段性推升收益率。

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