AI龙头股价下跌，到底是不是泡沫？华尔街大空头、达利欧齐发声！

近日，关于AI“泡沫论”的激辩愈演愈烈。尽管英伟达公布了全面超出预期的财报，但其股价周四周五连续两日下跌，市场对于“AI泡沫”的担忧似乎短期内无法消散。

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英伟达股价下跌

大空头炮轰AI泡沫

近日，英伟达公布2026财年第三财季的业绩数据，营业收入570亿美元，同比大涨62%；净利润为319亿美元，同比大涨65%，双双远超市场预期。

公司还对四季度给出650亿美元的高增长财务指引。尽管英伟达交出了出色的“成绩单”，但近段时间以来，市场关于人工智能的投资热潮是否已催生泡沫的争论却愈演愈烈。强劲的业绩数据与市场弥漫的谨慎情绪形成了鲜明对比。

英伟达股价在财报发布后，连续两日下跌。截至11月21日，股价自高点下跌15.7%。

就在英伟达发布强劲财报后，华尔街著名“大空头”迈克尔·巴里（Michael Burry）在社交平台上连发多篇帖文，质疑英伟达芯片的使用寿命、股票稀释以及AI公司间的“循环融资”。迈克尔·巴里质疑英伟达与OpenAI、微软、甲骨文等AI公司之间错综复杂的数十亿美元“循环融资”。巴里称，“列出的每家公司都存在可疑的收入确认问题，如果把所有交易都算进去，那图表简直难以辨认。”

当地时间11月20日，全球最大对冲基金之一桥水基金创始人瑞·达利欧在接受媒体采访时表示，“市场里确实有泡沫，但我们还没看到刺破泡沫的因素。”

达利欧认为，泡沫正在形成，但必须要有外部因素才能刺破泡沫，这个因素不太可能来自更紧缩的货币政策，但可能来自更高的财富税。

查尔斯·克拉夫，这位曾在1999年精准预警科技股崩盘的策略师，在2025年11月接受视频采访时，并未发出“泡沫破裂”的警报，反而提醒投资者把注意力从“估值焦虑”转向“政策与社会结构风险”：

1、对“AI泡沫”的担忧被夸大了。他指出，与2000年互联网泡沫不同，今天的科技巨头拥有强大的商业模式和稳定现金流，具备更强的抗衰退能力。例如，微软、亚马逊、苹果等公司都拥有类似“操作系统”的平台级产品，能够持续产生现金流。

2、真正值得警惕的风险并非估值或市场集中，而是以下两点。美联储政策失误：可能导致经济增长大幅放缓。青年就业恶化：美国16至24岁人群失业率在2025年8月升至10.5%，为2016年以来（除疫情期间）最高水平，可能引发代际社会分裂。

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谷歌疯狂砸钱

继续堆算力

与此同时，美国人工智能赛道格局悄然生变。受最新发布的AI模型Gemini 3刺激，谷歌股价大幅飙涨，截至美东时间周五收盘，涨幅达3.53%，本周累计涨幅超8%，总市值升至3.62万亿美元，超越微软，跻身美股市值榜第三位。

华尔街人士分析称，谷歌Gemini 3已经超越OpenAI上周刚发布的GPT-5.1模型。OpenAI在AI大模型领域一家独大的局面或已成为过去。

据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）最新报道，多名知情人士透露，谷歌云AI基础设施负责人Amin Vahdat在近日召开的全员大会上表示，谷歌必须“每6个月将算力容量翻倍”，未来4—5年的总体目标是实现“1000倍能力提升”。

在最新财报中，Alphabet再次上调了资本开支预期，为年内第二次，预计2025年的资本支出将在910亿美元至930亿美元之间。且该公司表示，2026年资本支出将出现“显著增长”。

这意味着，谷歌、微软、亚马逊和Meta四大AI巨头，今年的资本开支总和将达到3800亿美元。

但谷歌CEO桑达尔·皮查伊在会上警告称，2026年将是“极为紧张的一年”，AI竞争、云需求和算力压力将同步推高公司的投入节奏。对于市场热议的“AI泡沫”，皮查伊回应称，市场确实存在相关讨论，但“在当下时刻，投入不足的风险远高于投入过度”。

美国银行最新发布的11月全球基金经理调查报告显示，市场对“AI泡沫”的忧虑显著上升。这项全球调查涵盖了172位基金经理，他们共管理着4750亿美元资产，调查时间是在11月7日至11月13日期间。

根据这份报告，在受访者中，45%的投资者认为“AI泡沫”是最大的尾部风险，该比例较10月的33%大幅提升，反映出投资者对科技股超涨的警觉。此外，科技行业的头寸仍然非常拥挤，54%的受访者将“做多七巨头”列为最拥挤的交易。