【股市点评】会议定调落地

本周市场维持震荡。宽基指数方面，上证指数3889.35点，下跌0.34%，深证成指13258.33点，上涨0.84%，创业板指3194.36点，上涨2.74%。

板块方面，通信、国防军工、电子板块涨幅居前。

通信（+6.27%）：美国政府近期调整了对中国的人工智能芯片出口管制政策，允许英伟达向中国审核过的商业客户交付H200芯片，但附加了严格的限制条件。H200芯片相比之前的H20芯片，在性能上有显著提升，能够为中国客户提供更先进的算力选择。短期内，这将缓解国内AI机构的算力压力，推动模型迭代与应用落地，降低全球AI供应链硬性脱钩的风险。长期来看，苛刻的条件促使中国加强自主研发，国产芯片平台将获得更多迭代反馈与生态培育的机会。

国防军工（+2.80%）：朱雀三号遥一运载火箭成功完成首次入轨发射，标志着我国首个可重复使用的运载火箭入轨发射成功，成为全球第三种可重复使用运载火箭。这将大幅降低我国商业航天产业的成本并推动卫星星座建设加速，带来全产业链的爆发性增长。此外，中国军工产业正从依赖单一国内需求转变为由国内需求、军贸出口和军转民技术三个动力源驱动的新发展模式。

电子（+2.63%）：中央经济工作会议明确了明年经济工作的八大重点任务，强调了扩大内需的重要性。会议指出，AI端侧创新能够促进电子消费品市场的发展，预计全球端侧AI市场在2025-2029年间将以39.6%的复合年增长率增长。这将推动电子终端设备升级和新型显示技术的突破，并催生出多种新型终端形态，如AI手机和智能可穿戴设备。因此，中国国产电子科技产业链公司将获得结构性增长机会。此外，我国半导体产业链需要加强自主创新，解决高端GPU和CPU等领域的技术瓶颈。

宏观方面，经济工作会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度；要坚持内需主导，建设强大国内市场。中国11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%；PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，高基数下同比降幅扩大至2.2%。

海外方面，美联储FOMC会后公布，将联邦基金利率降息25个基点至3.50%–3.75%。鲍威尔表示，货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据做出决策；国债购买规模或将在未来数月维持高位。“点阵图”显示决策层对明年降息次数的预期中值仍为一次。

重点关注： 1）AI、科技；2）内需相关板块；3）“反内卷”相关板块。

后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美关税等相关政策变化。

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