钢市 “跌跌” 不休，价格究竟何去何从？

上周国内钢材市场呈现先扬后抑走势，周初在中美关税阶段性缓解消息刺激下，市场情绪明显回暖，但随后受美联储利率政策预期变化及国内需求季节性走弱影响，钢价震荡回落。截至5月17日，螺纹钢主力合约较前周下跌1.2%，热轧卷板跌幅达2.3%，反映出当前市场多空因素交织的复杂格局。

一、关税政策与市场情绪波动
据财政部公告，自5月15日起我国对部分美国进口钢材产品关税实施阶段性下调，涉及镀锌板、电工钢等27个税号商品，平均税率由25%降至15%。这一政策直接刺激了华东地区钢贸商的"抢运"操作，无锡、宁波等地港口出现钢材集港小高峰。海关数据显示，政策实施首周钢材出口报关量环比增长18%，其中对东南亚转口贸易增幅显著。不过值得注意的是，美国商务部同期宣布维持对中国定尺碳素钢板的反倾销税，税率仍高达68.27%，显示贸易摩擦的局部缓解尚未形成全面突破。

二、宏观政策与资金面博弈
美联储5月会议纪要显示，6月维持利率不变的概率升至82%，较上月提升15个百分点。这一预期变化导致美元指数回落至103.5附近，理论上利好大宗商品。但国内方面，尽管央行宣布降准0.25个百分点释放长期资金约5000亿元，黑色系商品却呈现"利好出尽"特征。市场人士指出，当前货币宽松对基建的传导存在时滞，而房地产新开工面积1-4月累计同比下降28.6%，使得钢材实际需求承压。值得关注的是，专项债发行进度已提速至全年额度的45%，三季度基建用钢需求或迎来边际改善。

三、供需基本面动态
1. 供应端收缩预期增强：中钢协数据显示，5月上旬重点钢企粗钢日均产量环比下降3.2%，247家钢厂高炉开工率降至78.5%。河北地区非计划检修增加，唐山已有6座高炉焖炉，预计影响铁水产量约2万吨/日。若减产持续，6月供给端压力有望缓解。

2. 需求端季节性走弱：南方地区提前进入梅雨季，上海、杭州等地螺纹钢周成交量下滑23%。库存数据显示，35城螺纹钢社会库存虽连续11周下降，但降幅收窄至1.8%，厂库反增4.2%，反映贸易商囤货意愿降低。汽车用钢需求成为亮点，4月新能源汽车产量同比增长35%，带动冷轧板卷需求逆势增长。

3. 成本支撑松动：铁矿石港口库存回升至1.48亿吨，62%品位矿价跌破110美元/吨；焦炭第四轮提降落地，累计跌幅达400元/吨。原料端下行使得成材价格底部支撑减弱，钢厂即期利润修复至150-200元/吨区间。

四、后市关键变量分析

1. 政策落地节奏：需重点关注6月中旬将出台的《钢铁行业超低排放改造计划》细则，以及可能推出的产能置换新规。生态环境部已对河北开展环保督察，若限产加码可能改变供需格局。

2. 海外需求变化：印度5月钢材进口关税上调至15%，越南对进口钢坯启动保障措施调查，新兴市场贸易壁垒增加可能抑制我国出口增量。但欧盟碳边境税（CBAM）过渡期实施细则放宽，或利好高端钢材出口。
3. 库存周期转换：当前总库存较去年同期低12%，但贸易商蓄水池功能弱化。若6月出现"供需双弱"局面，可能引发新一轮去库压力。

总体而言，在政策利好与基本面压力的角力下，6月钢价或维持震荡格局。需警惕美联储6月12日议息会议可能带来的预期差，以及国内稳增长政策的后续发力强度。中长期来看，行业绿色转型加速将重塑供给结构，超低排放改造带来的成本上升可能成为新的价格支撑因素。建议市场参与者重点关注钢厂减产持续性、基建资金到位情况以及海外货币政策转向节奏这三大关键变量。

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