这是熊猫贝贝的第3358篇原创文章

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#秋日生活打卡季#

这篇文章，和大家聊一聊国内金融市场中，一个最新的，具有规模级别和意义的新动向。

9月4日，农业银行A股涨逾5%，创历史新高，总市值亦首次超过有“宇宙行”之称的工商银行。

Choice数据显示，截至收盘，农行A股+H股总市值约2.55万亿元，工行总市值约2.5万亿元。

此前8月6日，农行A股流通市值曾超过工行。

宇宙行换人了，农行逆袭了，金融圈的江湖老大，在2025年这个夏天突然变天，微信群、朋友圈都是一张截图刷屏，农业银行A股市值冲到2.11万亿元，压过了工行，这一幕谁都没想到，气氛直接拉满。

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在中国，过去很长的时间里面，工商银行曾都被冠以“宇宙行”的头衔。

之所以被称为宇宙行，主要是工行在资产规模、营收利润、总市值、流通市值各方面一直处于国内的第一位，是当之无愧的大哥大。

2025年8月上旬，农业银行的市值首次超越工商银行，迅速登上资本市场的风口浪尖。而在不到一个月的时间里，农业银行的总市值再次跃升，正式成为新的“宇宙行”。

当然，排名的更迭，是资本市场永远都有的戏码，但是头部公司，还有规模效应明显的银行业这一次的变化，其实更有看头。

外行看热闹，内行看门道，宇宙行宝座的更迭这一新变化不仅意味着市场格局的调整，也反映了中国银行业发展的新动向。

更重要的是，导致这样的变化的原因，是绝对值得去挖掘和分析的。

这篇文章，就将基于农行在金融市场逆袭登顶，顺利获得新一届“宇宙行”头衔的动向梳理，深入挖掘农行在规模，股价，还有市值全面超越工行背后的因果逻辑和关键因素，并对这个动向揭示的一些趋势信号，进行一次有深度，有态度，有依有据的专题讨论和分析研究。

阅读提示：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

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2025年9月，宇宙行易主，农行登顶，具体是怎么一回事？

宇宙行宝座易主这事儿，其实在8月份，就有前置信号了。

继8月上旬A股市值超过工商银行（601398.SH，01398.HK）之后，不足1个月时间内，农业银行（601288.SH，01288.HK）总市值首次超过工商银行，晋升为新“宇宙行”。

截至9月4日午间休盘，农业银行总市值接近2.45万亿元，略超过工商银行的2.44万亿元。

Wind最新数据显示，农业银行、工商银行总股本分别约为3500亿股、3564亿股。

其中，A股股本占总股本比例分别在91%、76%左右，港股股本占比分别约为9%、24%。

另从流通股占比来看，目前二者流通股占总股本比例均为100%。

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（注：文中总市值计算口径为A股最新价×A股总股本+H股最新价×H股总股本×实时汇率；A股市值计算口径为A股最新价×A股总股本）

市值的波动关键还要看市场的态度。

至少从最近一段时间的表现来看，农业银行明显比工商银行更受到市场的认可。

而农业银行之所以受到欢迎，倒不是说他们比其他国有五大行更厉害，只是说在当前这种环境之下，农业银行的整体表现在国有六大行当中应该算是最好的。

根据国有六大行公布的2025年上半年财报数据，虽然农业银行上半年的营业收入增长只有0.85%，在国有六大行当中倒数第二，但是他们的净利润增速却达到2.66%，明显比其他五大行更快。

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别的妖股，小市值股票的涨跌，其实基本上都是投机资金的炒作和收割游戏。

而农行，工行这种大块头的头部权重股，背后的资金，无论是规模，还是信息差，以及能够拉动股价的能力，肯定不是投机资金能比的。

这才是最大的看点。

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为什么农行能够超越工行，登顶国内银行股市值的第一宝座？

关于这一次农行在资本市场大放异彩，成功晋级新一届宇宙行这事，大家可以随便看一看网上的主流分析和内容，说句不客气的，基本上都是正确的套话，以及模棱两可的废话文学。

涨上去了找理由，却完全分析不了农行这次逆袭的核心原因，这不就是国内投资领域和群体普遍存在的问题么？

既然要聊，就聊点有深度的，究竟是什么原因，能让权重股背后的资金，用脚投票，选择农行呢？

对于农行这次在金融市场半年报的表现，很多分析和观点，都认为是农行降本增效的结果，就是通过压缩员工的开支才提升的利润。

然而从国有六大行的薪酬数据来看，2025年上半年农行的人均薪酬是上涨的，而且涨幅仅次于交通银行。

这说明农行利润的增长并不是靠压缩员工的开支获取，而是通过其他增长渠道获得，其中最大的增长动能来自于他们的非息业务。

根据农行公布的上半年财报数据，他们的手续费及佣金净收入514.41亿元，同比增长10.1%；

另外其他非息业务收入360.23亿元，同比增长23.2%。

图片来源：农行2025年上半年财报

值得注意的是，利息收入的增长率，是负的，也就是大众和市场认为的银行主要利润来源（息差利润），呈现收缩态势。

而农行半年报，最大的亮点，就是上面提到的这两项非息业务收入占总营收的比重达到23.6%，跟去年同期相比，上升了近三个百分点。

大白话翻译一下，就是农行在赚钱这个事情上，已经有非常明显的创新和渠道开发特征了。

农行的非息业务发展情况，单独看可能没啥感觉，但是和其他五大银行相比，就比较亮眼了。

上半年，工行实现非利息收入虽然达到1135.16 亿元，但增速只有 6.5%，其中手续费及佣金净收入670.20 亿元，同比下降 0.6%。

再看看商业银行的表现：

上半年，不少上市银行的手续费及佣金收入增速亮眼。

数据显示，中信银行1－6月手续费及佣金净收入169.06亿元，占营业净收入15.98％，同比上升0.98个百分点。其中，托管及其他受托业务佣金51.10亿元，同比增长25.12％，主要是理财业务收入增长，该行持续强化销售渠道建设，加强产品品控管理，提升客户投资体验，理财收入及规模均实现增长。个人理财及代销基金规模增长，带动财富管理营收、中收同比实现较快提升。

浦发银行则充分发挥“财资赛道协同机制”，推动零售AUM迈上新台阶。6月末个人金融资产余额AUM（含市值）4.29万亿元，较上年末增加0.41万亿元，增长10.55％。一方面，财富管理、托管等重点中间业务手续费收入同比实现增长，轻资本转型发展效果显现；另一方面，把握市场交易机会，债券、基金、贵金属、外汇衍生等交易性收入增长显著。非息收入来源拓展之下，上半年，浦发银行非息收入达322.52亿元，同比增长6.79％。

单纯从非息业务上来看，农行上半年的数据明显比工行好一点，这估计也是农行市值超过工行的重要原因之一。

而和市场化程度的商业银行相比，也不落下风，那么，是不是可以认为，银行背后的大资本们，用脚投票的理由，就是农行在这个维度的突破和变化，更有想象力呢？

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信号分析和趋势讨论：宇宙行易主这事，折射了哪些信号？接下来的变化，怎么看？

从现实出发，在利息收入承压的背景下，非息收入成为国内银行业对冲营收下滑的重要变量。

这个逻辑，就连国资背景的头部大银行，都难以规避。

尽管农行短期内总市值和流通市值全面超过了工商银行，但他们能够保持多久？

能否持续保持下去，其实一切都是未知数。

更重要的是，看清，看懂这样的逆袭和超越背后的原因，以及对应的信号，才有意义。

最核心的一个信号，就是国内的银行业，在当前银行业内卷非常严重的情况下，光靠传统的息差业务是很难获得健康发展的。

换个角度来看，传统的信贷扩张，息差利润作为银行主要收入的模式，已经玩不转了。

再进一步，折射出来当下国内信贷扩张，呈现明显的紧缩态势。

而对于债务增长驱动经济发展，维系经济运行模式下的国内经济环境，这样的信号，就很值得重视了。

银行信贷扩张收缩，意味着资产表承压（银行角度，存款是负债，贷款是资产）。

息差空间还有，但是资产和负债的临界点，恐怕已经不远了。

任何入不敷出的生意，都是不可能持续下去的，银行也是这样。

过去躺在贷款利息和存款利息差额上轻松赚钱的好日子过惯了，环境变了，谁先适应变化，起身去挖掘新的利润来源，谁就是未来这个行业的王。

这一次农行的逆袭，可能只是偶然之下，多方面因素的共同作用结果。

后续，国内银行业，谁能在非息业务上面有所作为，谁就更能获得市场的认可。

因为，信贷扩张规模收缩这个事情，不可能短期内就得到改善和扭转。

在全民和企业已经形成“去杠杆”的共识背景下，银行躺赚的好日子，到头了。

未来还会变吗？没人敢断言，金融行业的江湖风云变幻，谁也不敢说下一个登顶的会是谁。

但是，能够正视现实，积极求变的，一定是未来的赢家。

而不管曾经如何辉煌，规模多么庞大，思想和行动跟不上时代的变化，被超越是必然，被淘汰，也不是没有可能的。

图片来源：头条图库

写在最后：

基于对这个动向的梳理和讨论，能够得出哪些结论和启发？

文章最后，基于以上的梳理和分析，分享几点个人的思考和观点，不一定对，权当抛砖引玉，供大家进行一个讨论和参考就好：

首先来说，工行丢掉“宇宙行”宝座并不冤枉。

虽然它仍是总市值王者（含H股）、营收规模第一，但其增长模型与农行已走向分野。

有一个细节值得重视：工行超70%网点位于城市，在存量博弈中陷入同质化竞争。反观农行，2.26万个网点中54%分布于县域。

从这个角度来看，是不是直接证明了当下城市居民的杠杆率，已经接近极限了呢？

反而是下沉市场的中小城市和县城，成为了撬动居民杠杆更有想象力的方向和空间？

其次，从投资的角度来看，这次银行股的头部更迭，是一次很好的市场经验。

国内股市的赢家，赢得不是能力，而是信息差。

而中国国内的新闻，对于金融市场而言，信息都是滞后的。

所以，不是说农行被各种吹捧，就一定值得考虑，也不是说工行被超越，就需要卖出。

绝大多数时候，大家看到的行情，背后都是精心设计的。

这个比较敏感，就不多展开了，只说一点：所有人都看到利好信号的时候，基本上就是主力要离场的时候了。

所以，看新闻，要会看，更要明白资本市场的规律和套路。

最后，国有银行居安思危，开始进行非息收入的发力，对老百姓而言，肯定是一个好信号。

让躺着就能轻松赚钱的银行坐起来，是不可能的。

能改变国内银行业很多弊病和深层问题的理由，那就是钱不好挣了。

对于任何国家，任何时代而言，银行业日子不好过，是倒逼银行服务升级，信贷宽松的契机，才是经济复苏，甚至新一轮经济繁荣的重要支撑。

再逼一逼，银行就是国有的，该冒险还得冒险，该服务就得服务，该宽松，就要宽松。

是不是这么一个逻辑和规律？

毕竟，金融空转，是无法创造利润，只能账面好看，业绩达标而已。

真当国家是不知道？

中国的银行业，转向真正的服务行业，是发展成熟过程中，必然的结果。

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