指数十日谈：“黑色星期一”、八连阳与“四万亿”

曾在我的失意天，疑问究竟为何生，但你驱使我担起灰暗，勇敢去面迎人生。

——《共同渡过》

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忽尔四月，将近暮春时节。这个周末，北京天气姣好，人们还能记起上个周末10级大风给生活带来的凌乱和撕扯，似乎将全球正在经历的“关税”风暴具象在眼前。

当前的全球市场，仍在被前所未有的“复杂性”所笼罩。我们每天醒来，可能都要面临资本市场“川剧变脸”式的演绎，未来无人知晓，然而回望来路，关税最猛烈的时间，大概率已经经历过了。

往前推十个交易日，清明假期回来后的那天，积累了一个假期的对关税的恐慌集中宣泄，全球金融市场遭遇“黑色星期一”，A股在千股跌停中收出一根跳空大阴线，投资者至今“心有余悸”。（数据来源：Wind）

关键时刻，政策层快速打出“类平准基金入市+中长期资金引导+上市公司回购”的组合拳，中央汇金、中国国新、中国诚通等宣布增持ETF，A股市场的韧性在狂风暴雨中逐渐显现，沪指惊人收出“八连阳”。

在长钱增持 ETF 的示范效应下，在大量资金的自发抄底涌入和信心表达中，在“黑色星期一”与“八连阳”之间，中国财富管理领域悄悄迎来了新的里程碑：4月18日，境内ETF总规模首次突破了4万亿元大关。据测算，十日间权益类ETF净申购额合计超过2300亿元。（数据来源：Wind，截至2025.4.18）

或许，人的一生大几十年，必定会见到一次或几次世界格局大范式的转变。新财富就在新世界的新秩序的组建过程当中产生，所以我们必须理解新世界，十日来时路，在眼前渐渐清晰。

#指数十日谈

曾在我的失意天

指数十日谈，就从4月7日的“黑色星期一”写起。

第一日：黑暗风暴骤起，沪指跌7.34%

4月7日，“黑色星期一”的恐慌早已在清明假期就已酝酿，这是一场对于“对等关税”风险担忧的一次性集中释放。这日全球股市系统性下跌，A股两市多达1082只ETF收跌，329只跌幅超过7%；乱云飞渡，流动性冲击之下发光的金子也被抛售。而风暴眼的暗处，一场早有准备的股市保卫战正在打响。（数据来源：Wind）

第二日：内援抵达，沪指涨1.58%

关键时刻，我们亮出底牌，类“平准基金”发力、“国家队”行动、地方国资出手、险资发声、上市公司掀起增持回购潮…打响了一场系统性集群化的股市保卫战。这一天，中央汇金公司明确表态将“坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构”，权益类ETF净申购额超过1100亿元，创ETF单日净申购额纪录，一系列稳市信号显著提振了市场信心，风险偏好开始有所修复，沪指收出了恐慌后的第一根阳线。（数据来源：Wind）

第三日：回归常态化，沪指涨1.31%

9日，“国家队”托底力量仍在延续，活跃交易资金定价的中小盘指数开盘依然大幅下挫，但随后快速翻红并震荡上涨，大量中小盘个股开始走好，同时受益于流动性定价、最能反映活跃资金风险偏好的北证指数大幅收涨，投资者情绪在好转，部分资金交易反弹修复的意愿提升，沪指收出了第二根阳线。仅上述三个交易日，权益类ETF净申购额达到2013.05亿元。（数据来源：Wind）

第四日：关税霸凌局部暂缓，沪指涨1.16%

仅仅过去一夜，局面再次发生了变化。9日晚间，特朗普宣布对不采取报复行动的国家关税暂缓90天，消息一出，纳斯达克指数一夜疯涨12%，次日亚太、欧洲股市也全线暴涨，市场交易美国关税虎头蛇尾的可能，资金以积极的态度交易超跌反弹，行业层面，消费继续领涨，科技表现出色；伦敦金、纽约金双双回到3100美元/盎司之上。（数据来源：Wind）

第五日：半导体国产概念爆发，沪指涨0.45%

隔夜海外市场下跌，“朝令夕改”，整体外围环境并不乐观，A股早盘震荡为主，然而国内政策从容，中午科技股迎利好，半导体国产概念全面爆发，芯片ETF、科创半导体ETF、半导体材料ETF二级市场涨幅靠前，带动指数上行。黄金再度走强，涨至3227.33美元/盎司，续刷历史新高，而彼岸的“股债汇”三杀仍在继续。无论如何，第一周过去了。（数据来源：Wind）

第六日：修复前期跳空跌幅，沪指涨0.76%

又至周一。开盘前的这个周末，海外不确定性进一步缓解，美国同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”， A股在利好下大幅高开，个股呈现普涨格局，指数继续修复前期的跳空跌幅，但与此同时，涨速逐渐放缓，盘中基本以震荡为主，主要系近期以轮动上涨、修复为主，缺乏持续强势板块提升赚钱效应，指数震荡修复。（数据来源：Wind）

第七日：缩量等方向，沪指涨0.15%

在经历了接近一周的修复行情后，4月15日市场观望情绪逐渐酝酿，或许在等待增量信号。以银行、公用事业等为代表的红利行情走强，而上周显著修复的板块比如食品饮料、科技缩量回调，进入了新的平衡。部分大盘指数成交额明显放量，沪深300、上证50等宽基ETF迎来了一定程度的资金流入。（数据来源：Wind）

第八日：继续等待增量信息，沪指涨0.26%

海外关税不确认性仍然存在，与此同时国内市场在4月16日这一天迎来一季度的成绩单，一季度优异表现与二季度的潜在压力放大了市场的分歧，市场仍在等待增量信息。震荡加大之时，长线资金买入信号依然十分显著，ETF尾盘频放量带领指数回升。（数据来源：Wind）

第九日：稳增长预期发酵，沪指涨0.13%

A股这日高开后延续缩量震荡走势，市场处于“避险观望-博弈政策”的过渡阶段，政策预期仍是行情底部的支撑，地产、消费等政策预期较强的板块资金参与意愿明显回升，无论如何，沪指实现了八连阳。（数据来源：Wind）

第十日：平静中的千钧之力，沪指跌0.11%

这一日，市场的量能低到就像慢动作加了放大镜一样，A股市场以微跌0.11%的平淡姿态收盘，上证指数定格在3276.73点。这个看似寻常的交易日，却暗藏着政策与市场博弈的汹涌暗流——就在这一天，国务院常务会议罕见地将“持续稳定股市”置于“房地产市场平稳健康发展”之前，释放出资本市场战略地位提升的明确信号。

同样是这一日，中国居民财富管理重要里程碑事件到来，截至4月18日，境内ETF规模首度突破4万亿元。区区十日间，权益类ETF净申购额超过2300亿元，尤其在震荡加剧之时，ETF已成为市场重要的稳定器，在为市场带来增量资金的同时，也提振了投资者的信心。（数据来源：Wind）

从4月7日到4月18日，完整走过了十个交易日。大阴线后近乎实现“九连阳”，诚如我们所预期的“外险先至，内援后到”，显然这并不是一场没有准备、没有子弹的仗，走过此番，亦有诸多思考，简单聊聊。

#十日谈

望见当天今天

其一，毫无疑问，当前的世界正在深刻变革。此次贸易战的影响也将非常深远，可能重塑未来许多年的产业分布。海外“朝令夕改”的关税具有不可预测性与来回摇摆性，不应当简单地以极度悲观或乐观来应对外围关税政策的变化，但是直接冲击最猛烈的时间或许已经过去了。

除了上周一大跌之外，国内资本市场呈现出快速修复态势，逐渐回归常态化运行。一方面政策应对主动及时，另一方面市场也在交易特朗普“虎头蛇尾”的可能性。当前，沪指3280点的平静下暗藏变局：国常会罕见将股市稳定置于房市之前，政策底信号明确。

从科技技术自主的倒逼加速，到供应链的“去中心化”重构，再到内需消费市场的“韧性迁移”，危机中同样孕育着破局的方向。很多事情无法预测，但可以观察和应对，并在此过程中不断求证和调整。静待4月政治局会议定调，在全球化逆流中锚定内生稳定性。

其二，一次历史性大跌对于我们而言，更宝贵的是一次提高自我认知的机会，经历过这种考验的我们本身才是最大的收获。也许一次巨大的波动让我们就此顿悟了，就此进化了自己的方法论。

经过这几年的历练，大家对波动的阈值已大幅提高，不少投资者也能更理性的看待市场波动，也不再着急加仓或者减仓，经验越来越丰富了，这是好现象。

事实上市场的每一笔成交，都是乐观者和悲观者之间彼此的告别。投资需要平时就不断审视自己的组合、闲时不断巩固安全垫，这样就不需要极度恐惧与贪婪、用开“剁、追、干”来解决问题了。

其三，回望来路，2020年10月，境内ETF市场规模首度迈进万亿元大关，用了16年；2023年8月，规模突破2万亿元，用了3年；2024年9月，规模站上3万亿元关口，用了10个月；而仿佛还在恍惚之间，6个月之后的2025年4月，ETF已经惊人的完成了第四个万亿元的增量。（数据来源：Wind，截至2025.4.18）

面对近来关税风波对投资情绪的扰动，长线资金锚定沪深300、上证50、中证1000、中证500、创业板指等宽基指数持续买入，在为市场带来增量资金、提振信心的同时，也为市场的长期健康发展、培育树立“逆向投资”、“长钱长投”的理念注入了动力。未来持续丰富的高质量产品供给，也将为中长期资金提供更多增量空间。

当分散化配置、工具化投资以及比黄金更珍贵的信心与信任成为基民与财富管理行业的共同诉求，指数化投资的蓬勃发展恰如其分，生逢其时。在政策红利、资金配置与生态优化的共振下，中国ETF市场，正以“飞轮效应”加速驶入黄金时代。

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此时，正值新国九条落地一年，境内ETF站上四万亿的新起点，投资者已然走过了心有余悸的“黑色星期一”， 北京的大风天也过去了，而国内市场的韧性在关税的狂风暴雨中逐渐显现。

这样的时刻，“宁静，心中饱满，脚步轻盈，希望比平时的希望要隆重许多许多。”太阳落下又升起，春天逝去将重来，好景其实常在，好事总是失去又得来。

明天，又是新的一周了。

风险提示

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