截至2025年9月底，三只松鼠的总市值定格在96.64亿元，比曾经的高点缩了超250亿。

当年靠着这只“松鼠”身家过百亿、登上《新财富创富榜》的章燎原，现在连着好几年没再出现在榜单上。

最近他又有了新动作，成立专门的母婴用品公司，想靠跨界母婴赛道翻身，这事到底能不能成？

跨界母婴，想靠小鹿蓝蓝破局？难！

9月17号，安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司正式成立。

天眼查上能看到，这家公司是三只松鼠旗下全资子公司控股的，卖的东西从母婴用品到婴童食品都有。

其实，这不是三只松鼠第一次碰母婴生意了，早在2020年就搞了“小鹿蓝蓝”这个婴童食品品牌。

今年上半年，小鹿蓝蓝卖了4.37亿，比去年涨了13%还多，占公司总营收的近8%，是除了主品牌之外卖得最好的子品牌。

像婴标面、山楂棒这些单品，在抖音上都是类目第一，还拿过京东宝宝零食金榜的第一。

本来想觉得这成绩够亮眼了，后来发现跟主品牌比还差得远，主品牌上半年营收占比超过90%，小鹿蓝蓝这点体量，想撑起公司的增长还不够。

艾媒咨询的数据显示，2025年中国母婴市场规模能到5.6万亿元，其中母婴用品占了三成多，这赛道确实有潜力。

但三只松鼠不止盯着母婴，还搞了高端坚果“大满坚果”、预制菜“围裙阿姨”、宠物粮“金牌奶爸”，一下子铺了五六个品牌。

其实，预制菜赛道现在同质化多严重啊，眉州东坡这些老牌都在抢市场；宠物粮更要拼品质，渴望、爱肯拿的口碑在那摆着。

三只松鼠啥都想做，资源肯定分散，最后可能哪个都做不精。

业绩拖后腿，营收涨了利润却腰斩

跨界搞得热热闹闹，但三只松鼠的业绩底子可不太好。

今年上半年，公司营收54.78亿，比去年涨了7%多，看着还行，但净利润就惨了，只有1.38亿，比去年跌了一半还多，扣非净利润更是只剩0.51亿，降了77%。

为啥利润跌这么狠？主要是成本和费用压得太狠。

联合国粮农组织的数据显示，今年上半年巴旦木、核桃这些坚果原料价格涨了15%到20%，三只松鼠坚果类产品的毛利率降到了23.91%，比去年少了2.6个百分点。

人家洽洽食品有自己的工厂，能压成本，同期毛利率还能保持在28%以上。

很显然，三只松鼠一直靠代加工，成本控制能力比同行差太多，原料一涨价就扛不住。

费用更是个大问题，上半年销售费用花了11.19亿，比去年涨了25%，光推广费和平台服务费就有7.61亿。

2022年到2024年这三年，在这两项上花的钱加起来快30亿了。

蝉妈妈的数据显示，今年抖音、天猫这些平台的食品类目推广成本涨了18%到22%，三只松鼠太依赖线上流量，只能跟着砸钱，利润自然被吞掉了。

更让人担心的是现金流，今年上半年，公司经营活动产生的现金流净额是-3.77亿，这是2017年以来第一次在中报里出现负数，公司说是因为采购增加了。

偏偏现在三只松鼠还在备战港股IPO，2025年港股消费类企业IPO市盈率一般在15到20倍，按去年4.08亿的净利润算，估值最多82亿，比现在A股市值还低，弄不好要“估值倒挂”。

之前良品铺子2023年想冲港股，就因为业绩波动没成，三只松鼠这会儿冲进去，怕是风险不小。

章燎原这几年的境遇，跟三只松鼠的起伏完全绑在一起。

1976年出生的他，早年摆过地摊、开冷饮店，都没成。

2003年进了詹氏食品，从业务员做到董事总经理，2010年把詹氏山核桃做到近2亿销售额，后来又搞了“壳壳果”坚果品牌，得了“壳壳老爹”的称号。

2012年，章燎原创立三只松鼠，三个月就拿到了IDG的150万美元天使投资。

他当时搞的客服模式特别新鲜，客服都叫“鼠某某”，管买家叫“主人”，包裹里还放果壳袋、纸巾这些小礼物，甚至写了本上万字的“松鼠客服秘籍”。

2013年，三只松鼠全网销售额就破了3亿，2019年在深交所上市，成了“国民零食第一股”。

毫无疑问，他早期抓准了电商红利，那套用户体验打法也踩中了痛点，这才把三只松鼠做起来。

2020年是章燎原的巅峰期，三只松鼠股价冲到87.65元/股的高点，他以103.2亿身家登上《新财富创富榜》。

但巅峰之后就是下滑，疫情后三只松鼠业绩萎缩，股价一路跌，市值缩了250多亿，章燎原也连续多年跌出创富榜。

其实，他后来有点跟不上行业变化了。

这几年零食行业早就从“拼流量”变成“拼供应链”，洽洽食品靠线下渠道和自有工厂站稳了脚跟，2025年市值都到280亿了；来伊份、良品铺子也在聚焦核心品类。

但章燎原还是守着代加工和线上营销，用户复购率从2020年的35%降到了2025年的22%。

现在搞多品牌战略，去年内部信里说“未来3年聚焦3-5个核心子品牌”，结果到现在还在运营五六个品牌，资源根本不够用。

总的来说，三只松鼠现在的处境挺尴尬，想靠跨界母婴破局，但小鹿蓝蓝体量太小；营收看似在涨，但利润被成本和费用啃得所剩无几；章燎原想重返创富榜，可公司的“造血能力”在减弱。

其实，要是他们不先砍掉非核心品牌、把供应链和费用控制好，光靠跨界恐怕难翻身。

后续三只松鼠能不能稳住，章燎原能不能再上创富榜，还得接着看他们的动作。