昨晚暴跌背后，暗藏“极端对冲”恐慌

当英伟达也无力继续牵引美股向上，市场情绪正在悄然转向——投资者正逐渐褪去“贪婪”，披上“恐惧”的外衣；从追逐利润，转向不计代价地守住本金。

高盛集团合伙人约翰·弗勒德指出，周四美股的戏剧性转折表明，英伟达那份亮眼的业绩非但未能带来交易员所期待的“风险释放”信号，反而触发他们紧急部署防御策略，以规避潜在损失。

美股在周四早盘短暂冲高后迅速回落。标普500指数开盘一小时内飙升1.9%，却在午后转为下跌，创下自四月市场震荡以来最大的日内振幅，较当日高点蒸发超过2万亿美元市值，并数月来首次收于100日移动均线下方。恐慌指数VIX随之跃升，突破26关口。

标普500指数周四在盘初大涨1.9%后逆转收跌

这场剧烈反转发生在英伟达交出历史性财报的背景之下，令交易员急切寻求解释。各种推测接踵而至：从好坏参半的非农就业数据引发对美联储降息能力的质疑，到对估值过高的担忧，再到可能引发快钱基金持续抛售的技术面因素。

“如今的市场处处可见旧日伤痕，”弗勒德在致客户报告中写道，“投资者正高度聚焦于对冲‘拥挤风险’，已全面转入以保本为核心的防御模式。”

高盛交易部门监测到，宏观产品领域的空头活动显著增加，涵盖ETF、定制篮子及期货等多种工具。该部门同时指出市场流动性明显恶化——标普500的盘口深度已跌破500万美元，远低于年内平均的1150万美元水平，这一流动性“缓冲垫”的减薄，可能正加剧市场波动。

弗勒德提到，自1957年以来，包括周四这次，标普500共有八次在开盘涨超1%后最终收跌。积极的一面在于，历史数据显示，此类剧烈反转之后市场往往表现向好，次日及次周平均涨幅至少达2.3%，随后一个月平均上涨4.7%。

“这类逆转事件将促使投资者重新审视自身风险敞口，”弗勒德总结道。