半导体芯片板块能走多远？

本轮牛市的主线，是以AI应用和人形机器人为代表的科技股，半导体和芯片板块，作为硬核科技的代表，作为一条暗线贯穿其中，陆续轮到炒过算力芯片、存储芯片、端侧芯片、光刻机等，但聚焦度不够，整体涨幅也有限。924以来，最大涨幅为91%，远逊于人形机器人板块指数160%的最大涨幅。半导体板块指数，整体还处于一个横盘振荡格局，图形上比人型机器人、人工智能等板块的形态要好，箱体震荡时间已经持续了5-6个月，一直处于蓄势过程之中。本轮受关税冲击回踩震荡箱体下档支撑后，快速拉起来，周五已经回补掉跳空缺口，展示了极强的弹性。

半导体芯片，作为人型机器人和AI算力与应用的基础，是绕不开的硬核科技主线。随着关税战、贸易战的开打，对抗升级，脱钩断链的巨大风险可能逐步演化为现实威胁，其国产替代和自主可控的逻辑得到进一步强化。市场是有记忆的，川普1.0开打的第一轮贸易战，及其随后19-21年的结构性牛市，当时市场的主线就是半导体芯片和新能源，涌现了批量的五倍股、十倍大牛股。时过境迁，经过这些年举国体制的攻坚和努力，我们的半导体芯片已经今非昔比，28纳米及以上成熟制程国产化率提升至35%，除满足国内需求外，还大量出口。2024年中国芯片出口金额达1595亿美元（1.15万亿人民币）。中国成熟芯片凭借成本优势冲击国际市场，导致美国企业（如德州仪器）毛利率从55%降至38%，并加速日本、荷兰设备供应商的市场份额流失。但我们仍然需要大量进口芯片，尤其是先进制程的高端芯片，2024年中国进口芯片金额为3856亿美元（2.8万亿人民币），逆差达2261亿美元，高端芯片进口依存度仍超85%，其中主要为英伟达为代表的算力芯片、高端手机芯片、高端车用芯片等。高端和先进制程芯片的技术突破和对外依赖的降低，仍然需要时间，必须进口来解决，但一些中低端芯片，国内可以生产和进口替代的，则需要进一步减少进口，本轮关税战就提供了这样一个契机。

周五引爆半导体芯片板块的大涨的是原产地认定新规。半导体协会关于将原来认定原产地的封装标准，改为以流片作为认定标准。封装是芯片制造的最后一个环节，可以在美国封装，也可以在美国以外的地区封装，比如中国、台湾、马来西亚等地封装。如果以封装作为认定原产地标准，那么这些美国产的芯片就会逃脱对等高进口关税的反制。采用流片地（晶圆厂）来认定，美国本土制造的芯片，出口中国时，必须缴纳目前125%的高额关税，进口成本将成倍增加。美国本土生产芯片或集成电路的厂家，包括因特尔、格芯、美光、德州仪器等。其中仅德州仪器2024年在中国区的收入就超过30亿美元。现在美国的伎俩是，高端芯片禁止或限制向中国出口，但低端成熟芯片则向中国倾销。关税战的结果，将美国本土制造的模拟芯片、射频芯片等低端芯片挡在国门之外，有利于迫使国内企业改用国产芯片，加速成熟制程芯片的全面国产替代进程。此外，美国芯片企业要绕开关税壁垒，继续保持中国市场，或许会找中国晶圆厂做代工，这也是周五港股的华虹半导体、中芯国际大涨的原因。

无论从产业趋势、自主可控与关税反制受益逻辑，还是近期公布的芯片半导体业绩很多超预期等几个维度，芯片半导体的大级别趋势性都是可以值得期待的。因为担心大盘连续反弹后回调，本来已经大幅降低了仓位的，周五还是冲进去加了一些芯片股，包括纳芯微、华虹半导体、科创芯片ETF等，紫光国微、北方华创继续持有，端侧芯片减持了一些。其实，端侧芯片的泰凌微和炬星科技1季报业绩大超预期，并出现净利润断层，等回撤后再做切换。陶博士发文说，半导体决定国运，一点不为过，这是科技自立自强的底层逻辑，也是大国科技战的最核心战场。现在科技战胜利的天平已经向我倾斜，其中带来的巨大红利，必定会在上市公司的业绩和股价上得到反映，芯片半导体板块的牛市也不会缺席。在人型机器人和AI算力应用步入中期调整之际，已经横盘半年之久的芯片半导体板块，很有可能扛起趋势性进攻的大旗。所以，未来几个月在大盘和机器人主线进入中期震荡调整之际，更值得操作的科技板块，非芯片半导体莫属。其中不少个股在长期平台调整后，刚开始突破创新高，技术形态很完美，不仅安全边际高，而且可以买在起跳点，例如下图的思瑞浦，就是经典的杯柄状形态突破。