三千多一瓶的飞天茅台，如今只要一千六百出头。散装茅台离1499的市场指导价，只差最后一口气。

而曾经不可一世的五粮液已经跌破出厂价，市场彻底破防。

“小登不爱，老登抛弃”，这不是短期调整，这是一次切肤之痛的行业洗牌。

而且当老登股逆袭、传统消费开始活跃，白酒却依旧在泥潭里挣扎，价格崩塌、库存高企，内部透着各种结构性的问题。

那白酒还有翻身的可能吗？谁还能活着等到春天？

一、白酒崩盘，是摔了一跤，还是断了腿？

2025年第三季度，19家白酒上市公司公布财报，营业收入同比下滑177亿，降幅18.4%。

这相当于蒸发了一千多万瓶飞天茅台的销售额。

五粮液、泸州老窖的中高端库存依旧高企，生产还在增加，需求却跟不上，价格已普遍贴近或跌破出厂价。

在这场供需对赌中，很多白酒企业错判了形势，还在拼命生产、压货给经销商，企图硬撑着走老路。

问题是经销商没命接盘，消费者不再买单，这波情绪一旦坍塌，雪崩就会一触即发。

不要以为我们刚经历的这轮困局是偶发事件，其实历史早给出了剧本。

当年的白酒黄金十年过后，产能过剩、一刀切禁酒、塑化剂风波导致市场信心坠谷。

飞天茅台从2300元暴跌至850元，比这轮还惨。但也正是在那一次崩盘之后，白酒开始重新洗牌，于2016年迎来结构性复兴。

如今的局面，何其相似，差的是这次没人敢主动去库存。

二、供需失衡，才是白酒真正的死穴

影响价格的因素很多，品牌、成本、政策……但从实战出发，我认为只有一个词足以概括，供需。

任何打脸，都逃不过供需。比如泸州老窖当年尝试逆势提价，试图用品牌策略构建高端形象，与同行形成差异化竞争。但结局是销量大幅下滑，品牌反而受损。

再比如牛栏山，虽然多次提价，但原材料成本涨幅大，利润反而摊薄，多卖不多赚的怪圈至今还没走出来。

供需严重错位的时候，就算你再讲品牌、谈营销、打情怀牌，最终都会被市场教育。

最严峻的现实是，白酒已经从增长逻辑转向博弈逻辑。这一轮，是行业内部的囚徒困境。

你想挺价，别人先降了价。你降了价，渠道血亏。上游企业想靠高价格维稳，下游却苦不堪言。最后大家只能一起死撑，共同亏损。

三、政策暖风吹不热这个行业？

不得不说，最近传统消费品确实有点冒头。

11月数据显示社会消费品零售总额同比增长5.7%，比上月环比上升了1.2个百分点。

《扩大内需战略规划纲要》也明确提出，发放消费券支持餐饮、家电、文旅等行业。

但问题在于白酒并不直接享受这种红利。它不属于急需复苏的刚需品类，反而越来越偏向消费升级的奢侈品属性。

政策托底的作用在白酒行业里是间接传导，甚至可以说是滞后的。

更关键的是，2025年5月开始实施的新一轮反浪费条例，明确限制公务场合提供香烟酒水。

这基本相当于禁酒令2.0，直接击穿了白酒的商务需求底牌。

这不是雪中送炭，是雪中再补一刀。

四、下一轮复苏，还能复制2016年的剧本吗？

从2016年起，白酒走出了结构性复兴的通道，靠的是两大法宝，去库存+消费升级。

这次还行得通吗？有前提条件。

当前大多数白酒企业还处在对现实拒绝承认的阶段。例如，2025年上半年，五粮液产量、库存双升。泸州老窖虽产量升、库存降，看起来像挺住了，但更可能是把库存甩给了渠道。

消费升级要有升级的买家。2015年开始，中国中产突破1.09亿人，引发一轮喝好酒的风潮。这点不用多说，海天盛筵、LV酒杯和千元奶茶，哪个不是中产崛起下的缩影？

但问题是今天的中产不再爱喝酒。Z世代对白酒敬而远之，甚至有年轻人表示哪怕混子宴，也自带果汁。

就算未来社会财富再次累积，白酒真正的天花板是，喝白酒的那一代人正在老去。

酒桌文化式微、健康理念抬头、饮酒场景变少，这些长期趋势会把白酒推向小众化、高端化、储备化道路。

再加上老龄化加剧，中国年轻人口结构正在发生质的改变。想回到全民喝酒、中产拼酒的时代，不太现实了。

五、那么白酒还有投资价值吗？当然有，但只属于那几个

短期看，白酒板块缺乏估值支撑，价格崩盘可能才刚刚开始。

中期看，行业将呈现下沉+头部两极化，低端卷成本，高端拼品牌。

长期看，真正能笑到最后的，一定是产能可控、渠道稳定、品牌认知压倒性的那几家。

飞天茅台现在也跌到了1640元，但面对行业整体-20%的负增长，它还能跑出6.32%的正增长，不得不说底盘硬，品牌值在。未来如果真的迎来新一轮消费升级，承担高端白酒责任的也还得是它。

再比如今世缘、古井贡这种区域型名酒，他们虽然看似没大动作，但抗压能力往往强于预期。如果渠道管理严密、库存控制合理，反而更稳。

投资角度来看，布局白酒不是全面押注，而是结构性出击。

要么选高端寡头，要么赌区域龙头。其余那种靠营销博出位的，估值泡沫有多大，爆雷概率就有多高。

六、白酒的未来，不在今天的价格，而在明天的概念

过去大家讲喝少但喝好，2026年之后可能得讲，喝少也可以喝新。

IP化、文创定制、小瓶社交、国际化包装……这些新花样能不能真正打动年轻人，我还不敢断言。

但趋势摆在那儿了，谁能提前抓住下一轮需求的概念，谁就能引领第三轮复兴。

数字化尝试像i茅台2.0，以及五粮液对RCEP市场的疯狂布局，都是前奏。

但前奏归前奏，没有解决供需这一核心逻辑，都只是花拳绣腿。

结语

白酒会回暖吗？答案是会，但不仅仅是靠时间摆平，而是靠整个行业重新学会敬畏供需。

下一轮复苏，不是普涨，也不是团灭，而是留下那个最能代表中国白酒的品牌。

你投的是品牌，不是渠道。你看的是趋势，不是弹簧。

别再用老登的视角炒白酒了，毕竟今天的市场，已经由新狼掌舵。

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