为何美国通胀没有反弹？

自从4月2日美国向全球主要经济体加征关税以来。美国的平均关税税率已经由2.3%大幅升至18.4%。但奇怪的是，美国的通胀却一直处在低位，并没有跟着关税出现大幅反弹。

这也让欧美金融市场乐观的认为，关税只是一次性影响。美联储在9月就会重新开启降息。美股还将继续创出新高。

但有没有一种可能，美国的统计方法有缺陷？导致美国的实际通胀是被低估的，最后就像上周的非农就业数据一样，出现大幅修正。

非农就业数据

而现在，经过大幅下修后，美国的就业市场已经相当疲软。如果在这个时候，通胀再突然升高。那么当前市场的乐观情绪，就会立刻转向，投资者们会开始担忧美国的经济将陷入滞涨。

各类资产的价格也会出现剧烈波动。

我们以2018年上一次贸易纠纷中的洗衣机价格举例。

当时在对我们出口的洗衣机加征大幅关税后，美国洗衣机的价格指数反而在头两个月是下跌的，直到4月份洗衣机的价格才开始快速走高。

这其中有两部分原因：

一是美国的经销商抢进口，提前囤货。延缓了价格的上涨时点。

第二是在绝大部分抽样地区中。像服装、汽车、家具、消费电子等商品分项均为双月定价，每2个月采一次样。这种隔月抽样的平滑机制，延后了关税对CPI数据的冲击时点。

另外，对于统计数据的品质。由于马斯克的doge大量裁员。从2025年起，多个地区已完全停止实地CPI采样。这导致采样频率下降、样本覆盖不足、估算比例上升。

资料来源：Haver，中金公司研究部

根据总部位于纽约的哈维分析提供的数据显示。现在美国的CPI数据，自己凭空想象，也就是估算的比例已经上升到了35%。这大幅降低了数据的准确性。

那么对于物价不涨，市场还有一种说法，就是以前，海外的制造商会主动降价，承担一部分关税费用。所以这次，物价也涨不起来，因为后续制造商会主动降价去承担部分关税负担。

但问题是，今年以来，美元大幅贬值了10个百分点左右。就拿人民币汇率来讲，在年初赚了100万美元，可以换回740万人民币。到现在100万美元却只能换718万。同样在美国卖了100万美元的货，但换回人民币，就平白无故少了22万。

美颜所以美元贬值，已经影响了对美出口的盈利能力，这时候再叫海外制造商承担关税的空间已经不大。最后，物价只能传导到消费者们的头上。

再过几天，也就是8月12日。美国将公布最新一期的通胀数据。现在市场的预期，美国7月的CPI年率只会从上个月的2.7%小幅上升到2.8%。

这次的物价数据是否会大幅超出预期，导致美国经济陷入滞涨？包括美元、黄金、国际油价以及中美股市又会怎么走？特别是普京和特朗普将在8月15日会面，我们手里的原油空单是不是可以趁这波利空获利了结？

在下方专栏的视频内容里，我们就从具体的交易层面出发，来详细分析。