从涨 30% 到连跌 3 天！牛市结束了？关键信号还没出现

8 月初，A 股市场上的投资者们心里大多悬着一个疑问：从 4 月开始的这波上涨行情，已经持续了将近四个月，现在是不是真的要画上句号了？

回想从 4 月 8 日到 7 月底的这段时间，A 股市场的上涨势头几乎是有目共睹的。上证指数和沪深 300 指数在这期间的累计涨幅都接近了 20%，而创业板指数的表现更为亮眼，累计涨幅超过了 30%。四个月里，大盘指数一路呈现出单边上涨的态势，这种持续的上涨让市场早早弥漫起一股小牛市的氛围。

不少投资者在这段时间里尝到了甜头，持仓市值稳步增长，市场的交投活跃度也明显提升，无论是街头巷尾的闲聊，还是各类投资交流群里的讨论，都离不开股市上涨的话题。

然而，进入 8 月后，市场的风向似乎悄悄发生了变化。从 7 月底到 8 月 4 日，短短几个交易日里，A 股的主要指数连续三天下跌。这波突如其来的调整，让很多沉浸在上涨喜悦中的投资者开始慌了神，心里不禁犯嘀咕：这难道是牛市要结束的信号吗？

要判断牛市是否真的走到了尽头，我们不妨参考一下历史上牛市终结前的那些典型信号。但从当前市场的整体表现来看，现在就下定论显然还为时过早，这一点从几个关键的市场指标中就能找到依据。

成交量是观察市场活跃度和资金动向的重要参考指标。在股市里，有个比较公认的说法是，如果沪深两市的单日总成交量突然冲到 2 万亿以上，往往意味着市场的做多能量已经快要到达顶点，后续很可能会出现盛极而衰的转折。

这是因为当成交量达到这样的高位时，意味着市场上的活跃资金已经大部分进场，后续继续推动市场上涨的资金动力就会不足。

但从目前的数据来看，市场的最大成交量还没到 1.9 万亿，而且也没有出现突然大幅放大的情况，这说明当前市场的资金面还没有显露出过热的迹象，资金的进场节奏相对平稳，并没有到那种非理性狂欢的地步。

除了成交量，指数的跌幅也值得我们重点关注。虽然近期上证指数、深成指、创业板指和沪深 300 指数都经历了连续三天的下跌，但仔细看每天的跌幅就会发现，其实都不算大。

回顾历史数据，牛市在终结前，往往会出现一些比较强烈的下跌信号，比如主要指数单日跌幅达到甚至超过 2%。这种大幅下跌通常意味着市场上的抛压集中释放，多方力量难以抵挡。

而目前这种小幅的调整，更像是市场在持续上涨后的一次正常休整，是上涨过程中常见的波动，并不足以说明趋势已经发生反转。

主力资金的流向同样能为我们判断市场走势提供重要线索。从 7 月底市场开始调整以来，主力资金单日净流出最多的时候，沪深两市加起来也不到 800 亿。而回顾去年 10 月至今的市场行情，每一次行情走到顶部然后回落的时候，主力资金单日的净流出规模往往都会超过 1000 亿。

这背后的逻辑是，主力资金对市场的敏感度更高，当他们认为市场后续上涨空间有限时，就会开始大规模撤离，导致资金净流出规模激增。

现在的流出力度，显然还没到牛市终结的典型程度，说明市场的抛压还没有集中爆发，主力资金也没有出现大规模撤离的迹象。

不过，我们也不能完全忽视市场上已经出现的一些值得警惕的迹象。要判断这波行情接下来的走向，有一个关键变量必须紧紧盯牢，那就是中美关税谈判的进展，以及围绕俄罗斯的所谓次级制裁会不会波及到中国。

中美之间的关税政策，直接影响着两国的贸易往来，进而对市场预期产生重要影响。如果在接下来的谈判中，双方能够延续之前的关税豁免政策，甚至释放出更多消除贸易壁垒的积极信号，无疑会给市场注入一剂强心针。

这会让投资者对未来的经济环境抱有更乐观的预期，企业的进出口业务也能获得更稳定的环境，市场很可能会延续之前的上涨趋势。但反过来，如果所谓的俄罗斯次级制裁真的落地，并且波及到中国，比如像之前传闻的那样对中国加征 80% 甚至 100% 的关税，那后果可能就比较严重了。

这不仅会直接冲击那些涉及相关贸易的企业，导致它们的经营成本大幅上升、利润空间被压缩，还可能进一步加剧中美之间的贸易摩擦，甚至引发新的贸易战。

不管是中美关税谈判的结果不及预期，还是针对俄罗斯的次级制裁真的波及到中国，只要导致中美之间的贸易争端升级，市场对经济前景的担忧就会明显加重。

投资者会担心企业的盈利预期会因此下调，整个经济的复苏节奏也可能被打乱，进而导致投资信心受到打击。在这种情况下，牛市大概率会阶段性结束。相反，如果这些潜在的风险最终没有成为现实，市场的担忧就会得到阶段性缓解。

到那时，前期支撑市场上涨的一些因素，比如经济复苏的预期、各项政策的支持力度等，可能会重新成为主导市场走向的力量，牛市行情也有望继续演绎下去。

其实，在股市中，市场的短期波动受到多种因素的影响，几天的下跌其实并不算稀奇。

判断行情是否真的出现反转，不能只看短期的涨跌，而是要结合成交量、资金流向、外部环境等多个维度进行综合分析。

当前的市场虽然出现了一些调整的迹象，但支撑市场上涨的核心因素还没有发生根本性的变化。经济正在逐步复苏的大趋势没有变，各项支持实体经济发展的政策也在持续发力，这些都是市场能够保持韧性的重要基础。

对普通投资者来说，与其整天纠结于牛市是不是已经结束，不如把精力放在紧盯那些可能改变市场趋势的关键变量上，尤其是中美贸易政策的动向。因为这直接关系到市场的风险偏好和资金流向。

如果后续能够看到贸易环境改善的积极信号，市场很可能会重拾升势；而要是负面因素持续发酵，那就要提高警惕，做好应对行情转向的准备。

总的来说，当前的市场正处在一个关键的观察期。我们既不能因为短期的调整就贸然断定牛市已经结束，也不能对市场上出现的潜在风险视而不见。保持理性的判断，密切跟踪那些核心变量的变化，或许是应对当下市场环境的最佳策略。

毕竟，投资决策应该基于对市场本质和关键影响因素的深入理解，而不是被一时的情绪波动所左右。只有这样，才能在复杂多变的市场环境中，做出更符合自身情况的投资选择。