【原油内外盘套利追踪】油价表现近低远高，OPEC+继续增产下SC估值被拉低

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来源：能源研发中心

套利追踪：

1） 价差：10月31日，SC 夜盘1-3月差-0.7元/桶，换算成-0美元/桶；Brent 1-3月差为0.96美元/桶；WTI 1-3月差为0.70美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为0.06美元/桶；SC夜盘-WTI主力合约为4.49美元/桶。

2）套利：①估值：10月31日凌晨2：30，Brent 2601盘面价为64.54美元/桶，SC 2602盘面价为464.3元/桶，测算SC 2602盘面理论价为505.1元/桶，当天盘面估值偏离程度-8.08%。从7天移动平均估值值中，以【-5%，0】为正常区间来看，处于低估值常态。②利润：测算SC2602盘面到岸利润-43.41元/桶，折合-6.09美元/桶。③价差：SC2602-Brent2601盘面差为0.28美元/桶，理论差6.38美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：上周Brent首行为2601；SC首行为2512；其中M代表时下11月）

3）总结：

月差来看， 上周月差震荡回落。欧佩克+周日决定12月继续小幅增产13.7万桶/日，意味着进一步巩固了未来一段时间原油市场供应过剩局面，近月合约表现弱于远月。

内外价差来看，SC-Brent跨区价差以7天移动平均来看，SC-Brent价差依旧维持弱势。SC表现弱于外盘，使得价差弱势结构延续。时间进入四季度中国独立炼厂配额紧张让进口量下降；且油运市场运费短期内维持高位，对西方套利造成削弱作用，未来或进一步依赖库存。后续来看，SC跟中东OPEC+增产影响直接牵连，目前供需基本面还是相对外盘要弱，对做多价差还需等待时间观望。

短期来看，回顾2025年前10个月的走势，油价在大幅波动中重心进一步下移，10月之后油价重心下探至年内低位区间，随着对俄制裁带来的供应扰动，油价再一次守住了下档支撑，随着欧佩克+决定12月继续增产，油价仍将在供应过剩压力下继续考验下档支撑。而欧佩克决定一季度暂停增产的决定对油价来说相对友好，包括地缘层面仍会给市场带来扰动，这意味着油价在未来一段时间仍易出现反复，将继续保持高波动特征，从机会选择上重点仍建议维持逢高沽空，注意节奏把握。