中芯国际：国产半导体龙头迎周期复苏+政策红利，量价齐升可期

一、基本面分析

1. 财务表现（2024Q1数据）

• 营收与利润：Q1营收125.3亿元（同比+23%），毛利率22.4%（环比提升5.2pct），净利润18.9亿元（同比扭亏）。

• 成长性：国产化订单占比超80%，28nm及以上成熟制程产能利用率达92%。

• 研发投入：单季度研发费用28亿元（占营收22%），14nm FinFET技术实现量产突破。

2. 估值水平

• 动态PE：港股35倍/A股48倍（低于全球晶圆代工龙头台积电的22倍，但考虑国产替代溢价）。

• P/S：港股3.2倍/A股4.5倍（历史中枢偏低区间）。

二、行业与赛道

1. 行业周期拐点：

◦ 全球半导体销售额连续3个月环比正增长，存储芯片价格反弹20%+，消费电子/AI需求回暖。

◦ 中国半导体设备进口额同比+40%（扩产周期启动）。

2. 政策红利：

◦ 国家大基金三期注资3440亿元，重点支持成熟制程和先进封装。

◦ 美国对华半导体设备限制升级，倒逼国产替代加速（中芯天津/深圳新厂获批）。

3. 竞争格局：

◦ 国内唯一实现14nm量产的代工厂，成熟制程市占率国内第一（约35%）。

◦ 先进封装（Chiplet）技术突破，绑定华为/比亚迪等头部客户。

三、技术面分析

1. 趋势信号：

◦ 港股股价突破年线（250日均线），周线MACD金叉，中期上升通道打开。

◦ A股日线回踩60日均线后放量反弹，筹码集中度提升。

四、风险提示

1. 行业风险：全球半导体复苏不及预期、地缘政治导致设备断供。

2. 公司风险：先进制程良率爬坡缓慢、折旧压力侵蚀利润。

核心逻辑提炼：

1. 国产替代不可逆：美国制裁加速国内晶圆厂自主化进程。

2. 量价双击逻辑：成熟制程产能满载+14nm溢价能力提升。

3. 估值修复空间：相较于全球龙头和自身历史估值存在折价。

提醒：建议密切关注6月半导体设备采购数据及华为新品发布会催化，控制仓位避免单票重仓。股市有风险，决策需谨慎！